Heeros: Kasvun täytyy näkyä ennen vahvempaa näkemystä
Heeroksen asiakashankinnan veto on jatkunut hyvänä jo kolmen neljänneksen ajan, mutta yhtiön kasvuluvuissa tästä on nähty vasta pieniä viitteitä. Ennusteriskit ovat edelleen koholla, sillä yhtiön kasvu ja kannattavuus ovat jääneet alkuvuoden aikana myyntimäärien perusteella muodostamistamme ennusteista. Mikäli lähivuosien kasvu toteutuu nykyisten ennusteidemme mukaisesti, Heeroksen arvostus on eteenpäin katsottuna aiempaa houkuttelevampi (2023e: EV/EBIT 11x). Haluamme kuitenkin vielä saada lisää luottamusta yhtiön tulevan kasvuvauhdin tasoon ja sen vaatimien kasvupanosten suuruuteen ennen vahvemman näkemyksen ottamista. Varovaisuutta peilaten toistamme lisää-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 6,4 euroon (aik. 7,2 euroa).
Hyvä asiakashankinnan veto ei ole vielä näkynyt luvuissa
Heeroksen asiakashankinta on ollut hyvällä tasolla jo kolme neljännestä ja yhtiö vaikuttaakin tehneen oikeita asioita myyntinsä vahvistamiseksi. Heeroksen uusasiakasmyynti on ollut Q4’20-Q2-21:n välillä noin 0,95 MEUR vuosilaskutuksella (ARR) mitattuna (11 % vuoden 2020 liikevaihdosta), joskaan 0,55 MEUR tästä ei vielä oltu toimitettu ja laskutuksessa H1’21-kauden lopussa. Samaan aikaan yhtiön liikevaihto on kuitenkin kasvanut aiempia odotuksiamme vaisummin (H1’21: 2 %), minkä taustalla on ollut pääasiassa yleisestä taloustilanteesta heijastunut transaktiotulojen heikkous (H1’21: -5 %). Myynnin vahvistaminen on myös vaatinut odotuksiamme enemmän kasvupanostuksia, mikä näkyi alkuvuonna odotuksiamme heikompana kannattavuutena.
Uusmyynnin eteneminen ja palautuvat transaktiotuotot tukevat kasvustrategian onnistumista
Heeros tähtää vuonna 2023 kohti 50 % nousevaan liikevaihdon kasvuprosentin ja käyttökatemarginaalin summaan. Huomioiden viime vuoden 23 %:n kannattavuuden (2020 oik. EBITDA 21,7 %) ja liikevaihdon kasvun (2020 1,7 %) summan, tavoite on kunnianhimoinen. Yhtiön pitäisi vahvistaa erityisesti kasvuprofiiliaan päästäkseen tavoitteisiinsa. Uusasiakasmyynnin jatkuminen vahvana sekä transaktiotuottojen vastatuulen kääntyminen nähdäksemme luovat hyvät edellytykset lähivuosien kasvulle. Heeroksella on kuitenkin vielä näyttöjä annettavana kyvystään kasvaa.
Pidimme ennusteemme ennallaan
Odotamme Heeroksen kasvun ja kannattavuuden (EBITDA-%) nousevan lähelle ohjeistusta 27 %:iin vuonna 2021 (2020 oik.: 23 %) pääasiassa uusasiakasmyynnin jatkumisen ja transaktiotuottojen asteittaisen palautumisen myötä. Vuodelle 2023 ennustamme strategian tavoitteita konservatiivisemmin noin 10 %:n liikevaihdon kasvua ja 27 %:n käyttökatetta. Ennusteiden toteutuminen vaatii erityisesti liikevaihdon kasvun piristymistä, mutta ennusteriskit ovat tämän toteutumisen osalta vielä koholla.
Arvostus on houkutteleva, mutta vahvempi näkemys vaatisi kasvusta selkeämpiä näyttöjä
Odotus kasvusta ja sen myötä paranevasta kannattavuudesta ovat nähdäksemme Heeroksen arvostuksen keskeiset ajurit. Lähivuosina yhtiön kasvulle on uusmyynnin jatkumisen ja transaktiotuottojen elpymisen myötä selkeä reitti, mutta toistaiseksi kasvu ei ole tullut läpi lukuihin odotuksiemme mukaisesti. Eteenpäin katsoen vuodelle 2023 ennustamamme 11x oikaistu EV/EBIT-kerroin on jatkuvaa liikevaihtoa painottavalle ja skaalautuvalle SaaS-yhtiölle jo houkutteleva, mutta ennusteemme sisältää vielä riskiä kasvuvauhdin osalta. Merkittävästi korkeampi arvostus vaatisi Heerokselta edelleen vahvempia ja jatkuvia näyttöjä toimivan kasvureseptin löytämisestä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Heeros
Heeros on IT-alan yritys. Yhtiö kehittää pilvipohjaisia rahoitusratkaisuja laskutuksen, arkistoinnin ja kirjanpidon käsittelyyn. Lisäksi se tarjoaa mobiilipalveluita itse kehittämänsä mobiilisovelluksen kautta, joka mahdollistaa yhteyden työntekijän matkapuhelimen ja yrityksen työnkulkuohjelman välille. Heeroksella on asiakkaina erityisesti pohjoismaisia teollisuusalan, liikennealan ja vähittäiskaupan yrityksiä. Pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla