Heeros: Leveämmästä tarjonnasta uutta puhtia kasvuun
Heeros tiedotti ostavansa toiminnanohjausjärjestelmiä kehittävän Taimerin. Pidämme kauppaa sen selkeän teollisen logiikan myötä toimivana, vaikka se tehtiinkin selvästi Heerosta korkeammalla arvostuksella. Kaupan myötä yhtiön kasvun vahvistumiselle on nyt aiempaa vahvemmat edellytykset. Vaikka tulevaan kasvuvauhtiin liittyy epävarmuutta, näemme nykyisen arvostustason (2022e EV/S 2,7x) edelleen kohtuullisena. Nopeammin kasvavan ostokohteen ja myyntisynergioiden myötä vahvistuneita orgaanisia kasvuennusteitamme peilaten nostamme tavoitehintamme 7,0 euroon (aik. 6,6 euroa) ja toistamme lisää-suosituksen.
Taimer-yritysoston teollinen logiikka on selkeä ja kauppahinta perusteltavissa
Heeros tiedotti ostavansa asiantuntijayhtiöiden toiminnanohjaukseen (PSA, Professional Service Automation) keskittyvän SaaS-ohjelmistoyhtiö Taimerin. Kaupan myötä Heeros voi tarjota nykyisille ja uusille asiakkailleen tilitoimistojen ja asiantuntijapalveluyritysten joukossa aiempaa laajemmat ohjelmistot, mikä nähdäksemme mahdollistaa Taimerin kasvun vahvistumisen osana Heerosta. Yrityskauppa tuo Heeroksen tarjontaa lähemmäs pk-yritysten toiminnanohjausjärjestelmiä kehittävää Admicomia sekä listautumassa olevaa Lemonsoftia, jotka ovat onnistuneesti kasvaneet Suomessa kyseisillä toimialaerikoistuneilla kokonaisratkaisuilla. Maaliskuussa päättyneellä 12kk tilikaudella Taimerin liikevaihto kasvoi 40 %: 1,1 MEUR:oon, käyttökate oli 0,0 MEUR ja liiketulos -0,3 MEUR. Toteutuneilla luvuilla kauppahinta vastasi noin 5,2x EV/S-kerrointa, joskin jatkuneesta kasvusta johtuen arvostuskerroin olisi eteenpäin katsoen todennäköisesti matalampi. Pääasiassa osakkeella (91 % kauppahinnasta, 6,23 euroa osakkeelta) maksettava kauppahinta vastaa Heerokselle noin 2,7x EV/S-kerrointa vuonna 2022. Järjestelyn arvostustaso on siten huomattavasti Heerokseen arvostustasoa korkeampi, mikä voidaan mielestämme kuitenkin vielä perustella Taimerin vahvemmalla kasvuprofiililla ja konserniin tuomilla myyntisynergioilla. Kaupan hyötyjen toteutuminen vaatii kuitenkin onnistunutta integraatiota ja Taimerin kasvun jatkumista, mistä nähdään merkkejä vuoden 2022 aikana.
Kasvun vahvistumiselle saatiin yrityskaupasta uusi tukijalka, minkä huomioimme ennustekorotuksissa
Heeroksen kasvutarina on ollut viimeisen vuoden hiljaisemmassa vaiheessa, sillä asiakastilausten kääntyminen kasvuksi on vienyt aikaa. Ennustamme Heeroksen kasvun ja kannattavuuden (EBITDA-%) jäävän vuonna 2021 ohjeistuksen (30 %:n taso) alle 24 %:iin (2020 16 %, 2020 oik. 23 %). Taimer-yrityskaupan myötä kasvun vahvistumiselle on nyt paremmat edellytykset, sillä nykyisten tuotteiden ohella Heeroksen asiakaskuntaan voidaan tarjota uusia ratkaisuja Taimerilta. Taimer on kasvanut itsenäisenä yhtiönä Heerosta nopeammin, noin 25 % vuodessa tilikausina 2018-2021 (Taimer Oy). Tulevaan kasvunopeuteen saadaan parempaa näkyvyyttä vasta integraation edetessä ensi vuonna, mutta nopeammin kasvavan ostokohteen ja odottamiemme myyntisynergioiden myötä nostimme lähivuosien kasvuennusteitamme. Ennustamme Heerokselle nyt 9-13 %:n vuosittaista orgaanista liikevaihdon kasvua vuosille 2022-2023 ja 31 %:n liikevaihdon kasvun ja käyttökatemarginaalin summaa vuodelle 2023 (Yhtiön tavoite: kohti 50 % nouseva summa).
Arvostus on ennustekorotusten myötä edelleen kohtuullinen
Odotus kasvusta ja sen myötä paranevasta kannattavuudesta on nähdäksemme Heeroksen arvostuksen keskeinen ajuri. Kasvun vahvistuminen on ollut toistaiseksi odotuksiamme hitaampaa, mutta mielestämme lähivuosina yhtiön kasvulle on uusmyynnin jatkumisen ja Taimerin myötä vahvistuvan laajennusten myynnin myötä todennäköinen reitti. Odotuksemme vahvistuvasta orgaanisesta kasvusta (2023e: 13 %) huomioiden nykyarvostus (2022e 2,7x) on edelleen kohtuullinen. Merkittävästi korkeampi arvostus vaatisi Heerokselta edelleen näyttöjä kiihtyvästä kasvusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Heeros
Heeros on IT-alan yritys. Yhtiö kehittää pilvipohjaisia rahoitusratkaisuja laskutuksen, arkistoinnin ja kirjanpidon käsittelyyn. Lisäksi se tarjoaa mobiilipalveluita itse kehittämänsä mobiilisovelluksen kautta, joka mahdollistaa yhteyden työntekijän matkapuhelimen ja yrityksen työnkulkuohjelman välille. Heeroksella on asiakkaina erityisesti pohjoismaisia teollisuusalan, liikennealan ja vähittäiskaupan yrityksiä. Pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla