Toistamme Heeroksen 8,0 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen. Heeroksen Q1:n operatiiviset luvut olivat hieman odotuksiamme heikommat. Kunnianhimoisen strategian tavoitteisiin pääsemiseksi Heeroksen pitäisi näyttää merkkejä piristyvästä kasvusta. Lähivuosina luottamustamme yhtiön kasvuun parantaa transaktiotuottojen orastava elpyminen sekä positiiviset merkit uusmyynnin puolelta. Tämä huomioiden muutaman vuoden päähän tarkasteltuna nykyinen arvostustaso (2023e oik. EV/EBIT 15x) tarjoaa sijoittajalle mielestämme riskeihin nähden edelleen hyvän tuotto-odotuksen.
Q1-luvut olivat hieman odotuksiamme heikommat
Heeros julkaisi torstaina pintapuolisesti hieman odotuksiamme heikomman Q1-raportin. Sekä liikevaihto että kannattavuus jäivät odotuksistamme. Taustalla vaikutti edelleen koronan heikentämät transaktiotuotot. Yhtiö toisti vuoden 2021 ohjeistuksen 30 %:n tasolle nousevasta kasvun ja kannattavuuden yhdistelmästä (EBITDA-%:n ja liikevaihdon kasvu-%:n summa noin 30 %), mikä viittaa yhtiön kuitenkin edelleen luottavan loppuvuoden näkymiin.
Uusmyynnin eteneminen ja palautuvat transaktiotuotot tukevat kasvustrategian onnistumista
Taloushallinnon digitalisaatiosta kasvua hakeva Heeros tähtää vuosina 2021-2023 kohti 50 % nousevaan liikevaihdon kasvuprosentin ja käyttökatemarginaalin summaa. Huomioiden nykyisen 23 % kannattavuuden (2020 oik. EBITDA 21,7 %) ja liikevaihdon kasvun (2020 1,7 %) summan tavoite on kunnianhimoinen. Yhtiön pitäisi vahvistaa erityisesti kasvuprofiiliaan päästäkseen tavoitteisiinsa. Uusasiakasmyynti on kuitenkin edennyt lupaavasti, ja Q1-raportissa yhtiö kertoi asiakastilausten ARR-määrän kasvaneen 300 TEUR ollen yli kaksinkertainen vertailukauteen nähden. Lisäksi yhtiön transaktiotuotot olivat alkuvuodesta 11 %:n laskussa koronavaikutuksilta vapaaseen vertailukauteen nähden, ja näiden tuottojen palautuminen lähivuosina tukee nähdäksemme yhtiön kasvua.
Ennusteemme säilyivät ennallaan
Pidimme vuoden 2021 ennusteemme ennallaan, sillä Q1-raportin luvut olivat lievästä pettymyksestä huolimatta isossa kuvassa linjassa koko vuoden odotuksiemme kanssa. Odotamme Heeroksen kasvun ja kannattavuuden (EBITDA-%) edelleen nousevan ohjeistuksen mukaisesti 30 %:iin vuonna 2021 (2020 oik.: 23 %) pääasiassa uusasiakasmyynnin jatkumisen ja transaktiotuottojen asteittaisen palautumisen myötä. Vuodelle 2023 ennustamme edelleen strategian tavoitteita (50 %) konservatiivisemmin noin 38 %:n käyttökatteen (27 %) ja liikevaihdon kasvun (11 %) summaa. Ennusteiden toteutuminen vaatii erityisesti liikevaihdon kasvun piristymistä nykytasosta (Q1’21: -1 %).
Lähivuosiin nojaava arvostus tarjoaa riittävän tuotto-odotuksen
Odotus kasvusta ja paranevasta kannattavuudesta ovat nähdäksemme Heeroksen arvostuksen keskeiset ajurit. Lähivuosien kasvulle on uusmyynnin ja transaktiotuottojen elpymisen myötä selvät ajurit, mikä tarjoaa mahdollisuuden katsoa Heeroksen arvostusta luottavaisemmin mielin muutaman vuoden päähän. Asteittainen kasvuyhtiön profiilin vahvistaminen lähivuosina tukee arvostusta. Vuodelle 2023 ennustamamme 15x oikaistu EV/EBIT-kerroin on jatkuvaa liikevaihtoa painottavalle ja skaalautuvalle SaaS-yhtiölle varsin kohtuullinen. Samaan aikaan arvostuksen ajurit alaspäin ovat suhteellisen rajallisia, koska yhtiö on saanut vakautettua kassavirran ja kannattavuuden onnistuneesti. Merkittävästi korkeampi arvostus vaatisi Heerokselta edelleen vahvempia näyttöjä toimivan kasvureseptin löytämisestä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Heeros
Heeros on IT-alan yritys. Yhtiö kehittää pilvipohjaisia rahoitusratkaisuja laskutuksen, arkistoinnin ja kirjanpidon käsittelyyn. Lisäksi se tarjoaa mobiilipalveluita itse kehittämänsä mobiilisovelluksen kautta, joka mahdollistaa yhteyden työntekijän matkapuhelimen ja yrityksen työnkulkuohjelman välille. Heeroksella on asiakkaina erityisesti pohjoismaisia teollisuusalan, liikennealan ja vähittäiskaupan yrityksiä. Pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla