Toistamme torstaina 21.7 Q2-raporttinsa julkistavan Huhtamäen tavoitehintamme 40,00 euroa ja laskemme yhtiön suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) osakkeen tuotto-odotuksen kavennuttua viime kuukausien kurssinousun takia. Olemme tehneen yhtiön rahoituskuluihin pieniä negatiivisia muutoksia odotuksiamme kalliimman jvk-lainan jäljiltä. Operatiivisella puolella yhtiön ennusteemme ovat ennallaan ja odotamme markkinoiden tavoin yhtiöltä vahvaa kasvua ja selvää tulosparannusta Q2:lla inflaatiosta huolimatta. Huhtamäen tuloskasvusta sekä osingosta muodostuva tuotto-odotus on mielestämme yhä tuottovaatimusta korkeampi seuraavalle 12 kuukaudelle.
Odotamme yhtiöltä kasvua ja tulosparannusta Q2:lla
Odotamme Huhtamäen jatkaneen myyntihintojen korotusten, yrityskauppojen ja valuuttojen ajamana väkevää kasvua Q2:lla, kun yhtiö on priorisoinut katteiden puolustamista selkeän volyymikasvun tavoittelun sijaan. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen Q2:lla noin 20 % 1055 MEUR:oon, mikä on linjassa konsensuksen kanssa. Odotamme selvää kasvua kaikilta divisioonilta. Oikaistua liikevoittoaan arvioimme Huhtamäen pystyneen parantamaan jokseenkin tasatahdissa kasvun kanssa, kun hinnoittelu, tehokkuusparannukset, niukka volyymikasvu ja valuutat ovat kilpinä rajua inflaatiota vastaan. Tuloskasvun moottoreina toimivat arviomme mukaan koronasta toipuva Food Service E-A-O ja epäorgaanista tukea saava Flexible Packaging. Rahoituskulujen arvioimme olleen nousussa ja veroasteen normaalilla tasollaan, mutta EPS paranee silti selvästi operatiivisen tuloksen mukana. Yhtiön rahavirran arvioimme jääneen Q2:lla kausitekijöitä ja inflaatiota peilaten edelleen vaisuksi.
Rahoituskuluennusteiden nousu nirhasi hieman EPS:ää, mutta operatiiviset ennusteet ovat ennallaan
Odotamme Huhtamäen toistavan näkymänsä tänä vuonna paranevista liiketoimintaedellytyksistä Q2-raportissaan, vaikka epävarmuus jatkuukin. Emme ole tehneet yhtiön operatiivisiin tulosennusteisiin kuluvalle vuodelle tai lähivuosille oleellisia muutoksia. Odotamme Huhtamäen myynnin ottavan tänä vuonna selvän tasokorjauksen Elif-kaupan, isojen hinnan korotusten ja hitaan volyymikasvun vuoksi. Ensi vuonna ennusteemme kasvun osalta ovat hintakomponenttiin liittyvän epävarmuuden takia varovaisia. Tänä vuonna odotamme yhtiöltä selkeää tulosparannusta kasvun, tehostustoimien sekä suotuisan tuotemixin ansiosta ja myös lähivuosina odotamme volyymivetoisen kasvun pitävän Huhtamäen tuloksen ylämäessä. Selkeimmät riskit operatiivisten ennusteidemme kannalta liittyvät rajun inflaation pitkittymiseen ja voimistumiseen sekä materiaalien saatavuuteen. Kuluvan vuoden ja lähivuosien EPS-ennusteemme laskivat kuitenkin 1-3 %, sillä nostimme rahoituskulujen ennusteitamme. Muutosten taustalla oli pääosin Elif-kaupan pitkäaikaiseen rahoitukseen kesäkuussa nostettu 500 MEUR:n jvk-laina, jonka 4,25 %:iin asettunut kuponkikorko oli odotuksiamme jonkun verran korkeampi.
Arvostuskuva on edelleen houkutteleva
Huhtamäen ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat 16x ja 15x sekä vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 10x ja 9x. Lähivuosien osinkotuotot ovat vajaan 3 %:n tasolla. Mielestämme kasvukykynsä (2016-2021 CAGR 5 %) ja laatunsa osoittanut Huhtamäki on perusteltua arvostaa melko ylös ja kuluvan vuoden kertoimet ovat 10-15 % yhtiön omien 5 vuoden mediaanitasojen alapuolella. Myös tasepohjainen arvostus (2021 TOT P/B 2,4x) on vielä maltillinen suhteessa yhtiön tyypilliseen pääoman tuottoon (2016-2021 ka. ROE-% 15 %) ja pääoman kumuloitumispotentiaaliin. Siten Huhtamäen osakkeen tuotto-odotus ylittää edelleen tuottovaatimuksemme viime aikojen kurssinoususta huolimatta sekä lyhyellä että pidemmällä perspektiivillä.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Huhtamäki
Huhtamäki on vuonna 1920 perustettu maailmanlaajuisesti toimiva noutoruoka ja elintarvikepakkausratkaisujen toimittaja. Huhtamäki toimittaa ratkaisujaan kuluttajille ja yrityksille ympäri maailman. Huhtamäki tarjoaa käyttötarkoituksen mukaisesti suunniteltuja pakkauksia ruoalle ja juomalle, lemmikkieläinten ruoalle sekä hygienia- ja kodinhoitotuotteille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.07.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 574,9 | 4 212,7 | 4 108,0 |
kasvu-% | 8,27 % | 17,84 % | −2,49 % |
EBIT (oik.) | 315,3 | 374,5 | 391,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,82 % | 8,89 % | 9,52 % |
EPS (oik.) | 2,07 | 2,34 | 2,42 |
Osinko | 0,94 | 0,97 | 1,00 |
Osinko % | 2,42 % | 2,70 % | 2,79 % |
P/E (oik.) | 18,77 | 15,31 | 14,81 |
EV/EBITDA | 11,89 | 9,30 | 8,43 |