Nostamme Huhtamäen suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tarkastamme tavoitehintamme 43,00 euroon (aik. 41,00 €). Emme ole tehneet Huhtamäen lähivuosien tulosennusteisiimme oleellisia muutoksia vaan odotamme yhtiön pysyvän maltillisella tuloskasvun uralla. Tuloskasvu ja 2-3 %:n osinkotuotto tarjoavat mielestämme jo niukasti tuottovaatimusta korkeamman tuotto-odotuksen Huhtamäessä, vaikka edullisilla kertoimilla laadukasta yhtiötä ei tälläkään kertaa pääse ostamaan.
Koronapandemian sotkema vuosi päättyi hieman nihkeästi
Huhtamäen Q4-tulos oli operatiivisesti konsensuksen yläpuolella olleita ennusteitamme heikompi, kun liikevaihto kehittyi ennusteisiimme nähden nihkeästi, eivätkä marginaalitkaan yltäneet aivan koviin odotuksiimme. Huhtamäen vertailukelpoinen kasvu oli -2 %:ssa (kehittyvät markkinat -7 %), mikä johtui etenkin koronapandemian noutoruokapakkausten kysyntään luomasta heikkoudesta, Intian markkinan koronapohjaisista volyymihaasteista ja valuutoista. Eilen aamulla julkaistu tarkempi tuloskommenttimme Huhtamäen Q4:stä on luettavissa täältä.
Ennustemuutokset jäivät pieniksi ja odotamme yhtiöltä yhä tuloskasvua lähivuosina
Huhtamäki antoi Q4-raportissaan kuluvalle vuodelle näkymät, joiden mukaan yhtiön liiketoimintaedellytysten odotetaan parantuvan tänä vuonna vuodesta 2020, vaikka toimintaympäristössä onkin edelleen epävakautta. Vakaassa taloudellisessa asemassa oleva yhtiö vaikuttaa myös jatkavan aktiivisesti kasvumahdollisuuksien kartoittamista. Näkymien antama tarttumapinta on rajallinen, mutta parantuvaa toimintaympäristöä indikoivat näkymät olivat linjassa meidän ja markkinoiden kuluvalle vuodelle asettamien tuloskasvuodotusten kanssa. Lisäksi positiivista oli, että johto ei liputtanut raaka-aineiden ja logistiikan kustannusinflaation uhkaa erityisemmin raportissa tai sijoittajapuhelussa. Teimme Q4-raportin jälkeen vain marginaalisesti negatiivista hienosäätöä Huhtamäen lähivuosien ennusteisiimme. Odotamme Huhtamäen liikevaihdon kasvavan vuosina 2021-2022 noin 5 % vuodessa, kun koronapandemia asteittain taittuu ja taloudet avautuvat. Yhtiön oikaistun liikevoiton ennustamme kasvavan tänä vuonna 9 % 330 MEUR:oon ja ensi vuonna 7 % 353 MEUR:oon. Arviomme mukaan Huhtamäen tulosta tukevat lähivuosina hyvä orgaaninen kasvu sekä yhtiön omat tehostus- ja kehitystoimet, mitä kulutason maltillinen nousu ja valuutoista vielä ainakin H1’21:lle kumpuava vastatuuli eivät täysin kumoa.
Tuloskasvun toteutuessa tuotto-odotus nousee mielestämme niukasti riittäväksi
Huhtamäen ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat 19x ja 18x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 10x . Lähivuosien osinkotuotot ovat 2-3 %:n tasolla. Huhtamäen todistetun laadun, liiketoiminnan defensiivisen luonteen ja hyvän kasvuprofiilin takia yhtiö ansaitsee mielestämme korkeat kertoimet. Huhtamäen omien historiallisten tasojen alapuolelle painuvat vuoden 2022 kertoimet alkavat mielestämme olla jo varovaisen houkuttelevia vallitsevassa tilanteessa.. Suhteellisesti Huhtamäen arvostus on preemiolla, mutta tämä on mielestämme ansaittua eikä preemio mielestämme ole suhteettoman leveä. Osakkeen 12 kk:n tuotto-odotus on tuloskasvun ja osingon ansiosta lievästi tuottovaatimusta korkeampi, sillä näemme arvostuksessa (P/E 2020 22x) vain pientä laskuvaraa. Tuotto-odotuksen realisoituminen on kuitenkin täysin tuloskasvun varassa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Huhtamäki
Huhtamäki on vuonna 1920 perustettu maailmanlaajuisesti toimiva noutoruoka ja elintarvikepakkausratkaisujen toimittaja. Huhtamäki toimittaa ratkaisujaan kuluttajille ja yrityksille ympäri maailman. Huhtamäki tarjoaa käyttötarkoituksen mukaisesti suunniteltuja pakkauksia ruoalle ja juomalle, lemmikkieläinten ruoalle sekä hygienia- ja kodinhoitotuotteille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 301,8 | 3 486,0 | 3 662,0 |
kasvu-% | −2,86 % | 5,58 % | 5,05 % |
EBIT (oik.) | 302,1 | 329,7 | 353,0 |
EBIT-% (oik.) | 9,15 % | 9,46 % | 9,64 % |
EPS (oik.) | 1,94 | 2,15 | 2,28 |
Osinko | 0,92 | 0,95 | 1,00 |
Osinko % | 2,18 % | 2,67 % | 2,81 % |
P/E (oik.) | 21,73 | 16,55 | 15,57 |
EV/EBITDA | 11,38 | 8,94 | 8,33 |