Toistamme Huhtamäen lisää-suosituksemme ja 40,00 euron tavoitehintamme. Yhtiön Q2-raportti oli vahva ja teimme raportin jälkeen hyvin lievästi positiivisia ennustemuutoksia loppuvuodelle ja lähivuosille. Huhtamäki on yhä arvostettu pidemmän ajan keskiarvojensa alapuolelle. Siten yhtiöltä odottamamme hidastuva tuloskasvu, 2-3 %:n osinkotuotto ja arvostuksen lievä nousuvara tarjoavat mielestämme yhä hieman tuottovaatimusta korkeamman tuotto-odotuksen vuoden tähtäimellä. Lisäksi defensiivisen ja heikommassakin talousympäristössä tyypillisesti kasvuun pystyvän Huhtamäen osake istuu mielestämme hyvin vallitsevaan epävarmaan makrokuvaan.
Tuloksen kasvattaminen käsi kädessä kasvun kanssa oli inflaatio huomioiden hyvä suoritus
Huhtamäen Q2-tulos oli reilusti vertailukautta sekä myös hieman meidän ja konsensuksen ennusteita parempi. Raportoituja lukuja tukivat Elif-yrityskauppa ja valuutat, mutta ennusteylityksen taustalla oli etenkin vahva vertailukelpoinen kasvu. Huhtamäen vertailukelpoinen kasvu oli 17 % (kehittyvät markkinat 16 %), kun yhtiö onnistui sekä nostamaan hintojaan vauhdilla Q1:n tavoin. Siten laaja-alaisesti kaikkia liiketoimintoja ja eri kulueriä voimalla rasittanut inflaatio pystyi painamaan yhtiön kannattavuutta (oik. EBIT-%) vain 0,1 %-yksiköllä 9,0 %:iin. Q2 olikin yhtiöltä kokonaisuutena taas väkevä esitys. Kommentoimme Huhtamäen Q2-tulosta eilen tarkemmin täällä.
Teimme lievästi positiivisia ennustemuutoksia lähivuosille
Huhtamäki toisti Q2-raportissaan kuluvan vuoden näkymänsä, joiden mukaan yhtiön liiketoimintaedellytysten odotetaan paranevan tänä vuonna, vaikka toimintaympäristössä onkin edelleen epävakautta. Yhtiö jatkaa myös vauhdikkaita investointeja kasvuun. Nostimme Huhtamäen liiketulosennusteitamme kuluvan vuodelle ja lähivuosille 2-4 %, vaikka arviomme mukaan inflaatio voikin heiluttaa yhtiön kannattavuutta vielä talven aikana eikä ostovoiman kanssa vaikeuksissa olevien kuluttajien kautta tulevaa kysyntäriskiä voi yhtiön defensiivisyydestä huolimatta jättää nyt huomiotta. Odotamme Huhtamäen myynnin ottavan tänä vuonna selvän tasokorjauksen Elif-kaupan, isojen hinnankorotusten ja lievän volyymikasvun vuoksi, mutta lähivuosien ennusteemme kasvun osalta ovat hintakomponenttiin ja valuuttoihin liittyvän epävarmuuden takia varovaisia. Tänä vuonna odotamme yhtiöltä selkeää tulosparannusta kasvun, tehotustoimien sekä suotuisan tuotemixin ansiosta, kun taas myös lähivuosina odotamme volyymivetoisen kasvun pitävän Huhtamäen tuloksen ylämäessä. Selkeimmät riskit ennusteidemme kannalta liittyvät rajun inflaation pitkittymiseen ja voimistumiseen, materiaalien saatavuuteen ja kulutuskysyntään.
Arvostuskuva on houkutteleva, vaikka pahin aliarvostus on purettu
Huhtamäen ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat 16x ja 15x sekä vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 10x ja 9x. Lähivuosien osinkotuotot ovat 2-3 %:n tasolla. Mielestämme kasvukykynsä (2016-2021 CAGR 5 %) ja laatunsa osoittanut Huhtamäki on perusteltua arvostaa melko ylös ja kuluvan vuoden kertoimet ovat 10-15 % yhtiön omien 5 vuoden mediaanitasojen alapuolella. Myös tasepohjainen arvostus (2022e P/B 2,4x) on vielä maltillinen suhteessa yhtiön tyypilliseen pääoman tuottoon (2016-2021 ka. ROE-% 15 %) ja pääoman kumuloitumispotentiaaliin. Siten Huhtamäen osakkeen tuotto-odotus ylittää edelleen tuottovaatimuksemme viime aikojen kurssinoususta huolimatta sekä lyhyellä että pidemmällä perspektiivillä. Näkemystämme osakkeen nousuvarasta tukee myös tavoitehintamme tasolla oleva DCF-malli.
Lue yhtiöstä julkaistu yhtiöraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Huhtamäki
Huhtamäki on vuonna 1920 perustettu maailmanlaajuisesti toimiva noutoruoka ja elintarvikepakkausratkaisujen toimittaja. Huhtamäki toimittaa ratkaisujaan kuluttajille ja yrityksille ympäri maailman. Huhtamäki tarjoaa käyttötarkoituksen mukaisesti suunniteltuja pakkauksia ruoalle ja juomalle, lemmikkieläinten ruoalle sekä hygienia- ja kodinhoitotuotteille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.07.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 574,9 | 4 407,0 | 4 216,0 |
kasvu-% | 8,27 % | 23,28 % | −4,33 % |
EBIT (oik.) | 315,3 | 389,4 | 404,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,82 % | 8,84 % | 9,58 % |
EPS (oik.) | 2,07 | 2,42 | 2,46 |
Osinko | 0,94 | 0,97 | 1,00 |
P/E (oik.) | 18,77 | 16,03 | 15,76 |
EV/EBITDA | 11,89 | 9,80 | 8,88 |