Toistamme Huhtamäen lisää-suosituksemme ja tarkastamme tavoitehintamme 45,00 euroon (aik. 44,00 €). Emme ole tehneet Huhtamäen lähivuosien tulosennusteisiimme oleellisia muutoksia. Huhtamäen maltillinen tuloskasvu ja 2-3 %:n osinkotuotto tarjoavat mielestämme yhä niukasti tuottovaatimusta korkeamman tuotto-odotuksen, vaikka edullisilla kertoimilla laadukasta yhtiötä ei tälläkään kertaa pääse ostamaan.
Kustannusinflaatio ei päässyt iskemään kannattavuuteen Q2:lla
Huhtamäen Q2-tulos oli operatiivisesti vertailukautta sekä meidän ja konsensuksen ennusteita parempi, kun yhtiö onnistui erinomaisesti kulujen nousun kompensoinnissa. Huhtamäen vertailukelpoinen kasvu oli 14 % (kehittyvät markkinat 20 %), mikä peilaa tarjoilupakkausten kysynnän toipumista ja kaupoissa myytävän ruoan pakkausten pääosin hyvää menekkiä. Yhtiön pystyi kuitenkin hinnan korotusten, tehostuksen ja suotuisan tuotemixin myötä hyvään 9,1 %:n EBIT-%:iin Q2:lla, vaikka raaka-ainekulut kohosivat selvästi. Kommentoimme Q2:sta eilen tarkemmin täällä.
Ennustemuutokset jäivät pieniksi ja odotamme yhtiöltä yhä tuloskasvua lähivuosina
Huhtamäki toisti Q2-raportissaan kuluvalle vuoden näkymänsä, joiden mukaan yhtiön liiketoimintaedellytysten odotetaan parantuvan tänä vuonna vuodesta 2020, vaikka toimintaympäristössä onkin edelleen epävakautta. Näkymien antama tarttumapinta on rajallinen, mutta parantuvaa toimintaympäristöä indikoivat näkymät olivat linjassa meidän ja markkinoiden odotusten kanssa. Lisäksi Q2:n suoritus loi luottamusta siihen, että kustannusinflaation kanssa pärjätään, vaikka tilanne ei välttämättä olekaan vielä täysin ohi. Teimme Q2-raportin jälkeen marginaalista positiivista hienosäätöä ennusteisiimme. Emme edelleenkään odota kulupaineiden olevan pitkäaikaisia ja pidemmällä tähtäimellä hinnoittelu ehtii reagoida paremmin kulutasoon. Odotamme Huhtamäen liikevaihdon kasvavan vuosina 2021-2022 5-7 % vuodessa, kun koronapandemia asteittain taittuu ja taloudet avautuvat. Yhtiön oikaistun liikevoiton ennustamme kasvavan tänä vuonna 8 % 326 MEUR:oon ja ensi vuonna 10 % 357 MEUR:oon. Arviomme mukaan Huhtamäen tulosta tukevat lähivuosina hyvä orgaaninen volyymikasvu, hinnoittelu ja tehostus, mitä vuotta 2021 lukuun ottamatta siedettäväksi jäävä kulujen nousu ja vuoteen 2021 pääosin rajoittuva valuuttavastatuuli eivät kumoa.
Tuloskasvun toteutuessa tuotto-odotus nousee mielestämme niukasti riittäväksi
Huhtamäen ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat 20x ja 19x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 12x ja 10x . Lähivuosien osinkotuotot ovat 2-3 %:n tasolla. Huhtamäen todistetun laadun, liiketoiminnan defensiivisen luonteen ja hyvän kasvuprofiilin takia yhtiö ansaitsee mielestämme korkeat kertoimet. Huhtamäen omien historiallisten tasojen alapuolelle painuvat vuoden 2022 kertoimet alkavat mielestämme ovat houkuttelevia vallitsevassa tilanteessa. Suhteellisesti Huhtamäen arvostus on preemiolla, mutta tämä on mielestämme ansaittua eikä preemio mielestämme ole suhteettoman leveä. Osakkeen 12 kk:n tuotto-odotus on tuloskasvun ja osingon ansiosta lievästi tuottovaatimusta korkeampi, sillä näemme arvostuksessa vain pientä laskuvaraa. Tuotto-odotuksen realisoituminen on kuitenkin täysin tuloskasvun varassa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Huhtamäki
Huhtamäki on vuonna 1920 perustettu maailmanlaajuisesti toimiva noutoruoka ja elintarvikepakkausratkaisujen toimittaja. Huhtamäki toimittaa ratkaisujaan kuluttajille ja yrityksille ympäri maailman. Huhtamäki tarjoaa käyttötarkoituksen mukaisesti suunniteltuja pakkauksia ruoalle ja juomalle, lemmikkieläinten ruoalle sekä hygienia- ja kodinhoitotuotteille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.07.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 301,8 | 3 477,0 | 3 722,0 |
kasvu-% | −2,86 % | 5,31 % | 7,05 % |
EBIT (oik.) | 302,1 | 326,4 | 357,0 |
EBIT-% (oik.) | 9,15 % | 9,39 % | 9,59 % |
EPS (oik.) | 1,94 | 2,12 | 2,31 |
Osinko | 0,92 | 0,95 | 1,00 |
Osinko % | 2,18 % | 2,66 % | 2,80 % |
P/E (oik.) | 21,73 | 16,81 | 15,44 |
EV/EBITDA | 11,38 | 9,40 | 8,35 |