Huhtamäki: Inflaation yli katsottuna osake alkaa olla edullinen
Toistamme Huhtamäen lisää-suosituksemme ja tarkastamme tavoitehintamme 42,00 euroon (aik. 45,00 €) vuoden 2022 lieviä negatiivisia ja maltillisesti kohonnut tuottovaatimustamme peilaten. Huhtamäki on arvostettu pidemmän ajan keskiarvojensa alapuolelle. Näin ollen yhtiöltä odottamamme noin 10 %:n vuotuinen tuloskasvu ja 2-3 %:n osinkotuotto tarjoavat mielestämme selvästi tuottovaatimusta korkeamman tuotto-odotuksen.
Q3-tulos ei ollut katastrofi, vaikka Q2:n jäljiltä odotukset inflaation kanssa pärjäämisestä olivatkin ylempänä
Huhtamäen Q3-tulos oli operatiivisesti vertailukautta sekä meidän ja konsensuksen ennusteita heikompi, mikä johtui etenkin kustannusinflaation kasvaneista rasitteista. Huhtamäen vertailukelpoinen kasvu oli 4 % (kehittyvät markkinat 5 %), kun kysynnän epätasainen toipuminen koronapandemiasta jatkui. Laaja-alaisesti liiketoimintojen ja eri kuluerien läpi voimalla pyyhkinyt inflaatio painoi kuitenkin yhtiön oikaistun liikevoittomarginaalin Q3:lla 8,5 %:iin. Taso on siedettävä olosuhteet huomioiden, mutta Q2:n osin ajoituksellisista tekijöistä johtuneen nappisuorituksen takia odotukset olivat Q3:lla ja loppuvuoden osalta ylempänä. Eilinen tuloskommenttimme yhtiön Q3:stä on täällä.
Ennusteleikkaukset rajoittuivat lähikvartaaleille
Huhtamäki toisti Q3-raportissaan kuluvalle vuoden näkymänsä, joiden mukaan yhtiön liiketoimintaedellytysten odotetaan parantuvan tänä vuonna vuodesta 2020, vaikka toimintaympäristössä onkin edelleen epävakautta. Näkymien antama tarttumapinta on rajallinen, mutta abstraktien näkymien toisto oli odotettua. Inflaation osalta yhtiö kommentoi sijoittajapuhelussaan negatiivisten nettovaikutusten olevan Q4:llä Q3:n mittakaavassa, joten kustannustason ja tuotantopanostusten kanssa joudutaan vielä painimaan. Teimme Q3-raportin jälkeen pientä negatiivista hienosäätöä Huhtamäen kuluvan vuoden ennusteisiimme kustannusinflaation takia ja ensi vuoden oikaistun liikevoiton ennusteet laskivat noin 5 %. Vuodesta 2023 eteenpäin ennusteet ovat käytännössä ennallaan, sillä emme odota kulupaineiden olevan pitkäaikaisia ja pidemmällä tähtäimellä myös hinnoittelu saa kiinni inflaatiota. Odotamme Huhtamäen liikevaihdon kasvavan vuosina 2022-2023 5-10 % vuodessa, kun koronapandemia taittuu ja taloudet avautuvat. Q4’21-Q3'22:lla kasvua tukee myös Elif-yritysosto. Yhtiön oikaistun liikevoiton ennustamme kasvavan tänä vuonna 6 % 320 MEUR:oon ja ensi vuonna 13 % 362 MEUR:oon. Arviomme mukaan Huhtamäen tulosta tukevat lähivuosina hyvä orgaaninen volyymikasvu, hinnoittelu, tehostus ja Elif-yritysosto. Selkeimmät riskit ennusteidemme kannalta liittyvät rajun inflaation pitkittymiseen ja voimistumiseen.
Inflaatiohuolet ovat painaneet osakkeen hinnan jo varsin maltilliselle tasolle
Huhtamäen ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat 18x ja 16x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 12x ja 10x . Lähivuosien osinkotuotot ovat 2-3 %:n tasolla. Huhtamäen todistetun laadun, liiketoiminnan defensiivisen luonteen ja hyvän kasvuprofiilin takia yhtiö ansaitsee mielestämme korkeat kertoimet. Vuoden 2022 kertoimet ovat selvästi yhtiön omien historiallisten tasojen alapuolella. Suhteellisesti Huhtamäen arvostus on 10-15 %:n preemiolla, mutta tämä on mielestämme ansaittua. Osakkeen 12 kk:n tuotto-odotus on tuloskasvun ja osingon ansiosta selvästi tuottovaatimusta korkeampi, sillä emme näe arvostuksessa (P/E 2020 TOT 18x) oleellista laskuvaraa. Tuotto-odotuksen realisoituminen on kuitenkin tuloskasvun varassa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Huhtamäki
Huhtamäki on vuonna 1920 perustettu maailmanlaajuisesti toimiva noutoruoka ja elintarvikepakkausratkaisujen toimittaja. Huhtamäki toimittaa ratkaisujaan kuluttajille ja yrityksille ympäri maailman. Huhtamäki tarjoaa käyttötarkoituksen mukaisesti suunniteltuja pakkauksia ruoalle ja juomalle, lemmikkieläinten ruoalle sekä hygienia- ja kodinhoitotuotteille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 301,8 | 3 529,3 | 3 893,0 |
kasvu-% | −2,86 % | 6,89 % | 10,30 % |
EBIT (oik.) | 302,1 | 317,6 | 361,5 |
EBIT-% (oik.) | 9,15 % | 9,00 % | 9,29 % |
EPS (oik.) | 1,94 | 2,06 | 2,27 |
Osinko | 0,92 | 0,95 | 1,00 |
Osinko % | 2,18 % | 2,60 % | 2,74 % |
P/E (oik.) | 21,73 | 17,71 | 16,05 |
EV/EBITDA | 11,38 | 11,06 | 9,05 |