Huhtamäki-päivitys - tulostrendin käänne on jo vuoden tähtäimellä hinnoiteltu oikein
Laskemme tavoitehintamme saavuttaneen Huhtamäen suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää), mutta toistamme aikaisemman 27,0 euron tavoitehintamme. Mielestämme osake on viime viikkojen kurssinousun jäljiltä vuoden tähtäimellä jo hinnoiteltu oikein.
- Huhtamäen osakekurssi on elpynyt Q3-raportin julkaisun jälkimainingeista lähes 20 %. Samaan aikaan meidän ja konsensuksen tulosennusteet ovat pysyneet melko vakaina, joten kurssinousu on kohottanut yhtiön arvostuskertoimia. Pidämme arvostuksen nousua perusteltuna, sillä vaisun Q3-raportin jälkeen Huhtamäen arvostus laski yhtiön pitkän tähtäimen liiketoimintafundamentteihin nähden alhaiseksi ja toisaalta viime aikoina osin jo helpottamisen merkkejä näyttänyt kustannusinflaatio (öljyn hinnan ja muutamien muiden raaka-aineiden hintojen lasku tai hintojen nousun rauhoittuminen) on laskenut yhtiön lähivuosien tuloskasvuodotuksiin liittyneitä riskejä. Lisäksi globaalien talouskasvuodotusten lasku ja kasvuodotuksiin liittyvän epävarmuuden kasvu ovat tukeneet Huhtamäen kaltaisia defensiivisiä yhtiöitä, joilla on eväitä terveeseen liikevaihdon kasvuun ja positiiviseen kannattavuuskehitykseen hitaammankin talouskasvun ympäristössä. Vastaavasti riskitaso tiettyjen kehittyvien markkinoiden suhteen on kasvanut (esim. Kiina), mutta Huhtamäen hajautetun portfolion takia emme näe tätä osakkeen kokonaiskuvan kannalta huomattavana riskinä.
- Odotamme yhä Huhtamäen liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 5,4 % 3251 MEUR:oon ja ensi vuonna 4,3 % 3390 MEUR:oon. Ennusteemme perustuvat orgaaniseen kasvuun ja jo tehtyihin yrityskauppoihin. Yhtiön oikaistun liikevoiton arviomme kääntyvän vuosien 2017-2018 lievästi mollivoittoisen kehityksen jälkeen nousukäyrälle Q2’19 kesäsesongin aikaan orgaanisen volyymikasvun, tehokkuuden nousun, kustannuspaineiden rauhoittumisen sekä tuotemixin lievän parantumisen ansiosta. Tänä vuonna odotamme yhtiön oikaistun liikevoiton kasvavan 13 % 275 MEUR:oon ja ensi vuonna 9 % 301 MEUR:oon. Konsensusodotukset ovat vielä hieman omia ennusteitamme ylempänä ja pidämme markkinoiden odotuksia haastavina, kun huomioidaan tiettyjen kehittyvien markkinoiden haasteet, valuuttariskit sekä hidastuvassa nousussa pysyvät kustannustaso. Siten arvioimme, että konsensusennusteisiin kohdistuu vuoden aikana laskupaineita, mikä rajoittaa osakkeen lyhyen ajan nousuvaraa.
- Huhtamäen ennusteidemme mukaiset operatiiviset P/E-luvut vuosille 2018 ja 2019 ovat 17x ja 15x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 10x ja 9x. Lähivuosien osinkotuotot ovat 3 %:n tasolla. Kertoimet ovat hieman yhtiön keskipitkän ajan mediaanien alapuolella, mutta pidämme tätä perusteltuna osakemarkkinoiden tämänhetkinen tilanne huomioiden. Siten yhtiön tulostrendin käänne on jo hinnoiteltu osakkeeseen vuoden tähtäimellä sisään ja mielestämme kurssinousun jatkuminen vaatisi ennusteidemme ylittämistä, mitä emme pidä odotusten taso ja tietyt hidasteet huomioiden todennäköisenä. Myös suhteellisesti Huhtamäen arvostus on mielestämme melko neutraali, sillä yhtiön tuloskertoimet ovat nousseet jo lievälle preemiolle suhteessa verrokkiryhmään. Pidämme preemiota perusteltuna Huhtamäen kasvupotentiaali ja markkina-asema huomioiden, mutta emme näe siinä merkittävää leventymisen varaa eikä verrokkiryhmänkään arvostus ole halpa. Näin ollen jäämme nyt odottamaan tilaisuutta jatkaa ostoja paremmalla lyhyen ajan tuotto-odotuksella edelleen houkuttelevan pitkän aikavälin kasvutarinan omaavassa Huhtamäessä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Huhtamäki
28,07
27
Vähennä
Lisää
Huhtamäki on vuonna 1920 perustettu maailmanlaajuisesti toimiva noutoruoka ja elintarvikepakkausratkaisujen toimittaja. Huhtamäki toimittaa ratkaisujaan kuluttajille ja yrityksille ympäri maailman. Huhtamäki tarjoaa käyttötarkoituksen mukaisesti suunniteltuja pakkauksia ruoalle ja juomalle, lemmikkieläinten ruoalle sekä hygienia- ja kodinhoitotuotteille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.01.2019
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 988,7 | 3 084,7 | 3 250,6 |
kasvu-% | 4,32 % | 3,21 % | 5,38 % |
EBIT (oik.) | 267,7 | 243,9 | 275,2 |
EBIT-% (oik.) | 8,96 % | 7,91 % | 8,47 % |
EPS (oik.) | 1,90 | 1,64 | 1,84 |
Osinko | 0,80 | 0,85 | 0,92 |
Osinko % | 2,29 % | 2,37 % | 2,57 % |
P/E (oik.) | 18,39 | 21,77 | 19,51 |
EV/EBITDA | 11,25 | 12,86 | 10,81 |
Foorumin keskustelut