Huhtamäki Q3 torstaina: Arvostus vaatii tasaisen tuloskasvun takomista lähivuosina
Huhtamäki julkistaa torstaina kello 8.30 Q3-tuloksensa, jonka odotetaan olleen pandemiasta huolimatta noin viime vuoden tasolla. Vähän konkreettisia kiintopisteitä sijoittajille tarjoavat näkymänsä yhtiö toistanee. Emme tee muutoksia näkemykseemme Huhtamäestä ennen Q3-raporttia. Vaikka Huhtamäki on toipunut koronakriisistä nopeasti ja yleinen sijoitusympäristö tukee Huhtamäen kaltaisia defensiivisiä kasvuyhtiöitä, osakkeen yhä Q3:n aikana venynyt arvostus on mielestämme jo hyvin korkea rajallisesti skaalautuvalle teollisuusyhtiölle (2021e: P/E 21x, EV/EBITDA 11x). Siten emme näe osakkeen tuotto/riski-profiilia houkuttelevana. Kurssilla ei toki ole selkeitä ajureita alas, jos yhtiö pysyy odotusten mukaisesti selkeällä tuloskasvu-uralla lähivuosina.
Ennustamme Huhtamäen liikevaihdon laskeneen Q3:lla 3 % 830 MEUR:oon, mikä on konsensuksen yläpuolella. Koronapandemia ja sen taklaamisen tähtäävät toimet nakertavat talouksien avaamisesta ja tiettyjen tuotantohäiriöiden poistumisesta huolimatta yhä myyntiä etenkin noutoruokasegmentissä (reilut 40 % liikevaihdosta) ja myös valuutoista (vahvempi EUR/USD) on tullut arviomme mukaan jo lievää vastatuulta raportoidulle liikevaihdolle. Elintarvikepakkausten ja kertakäyttöastioiden kysyntä on arviomme mukaan ollut globaalisti hyvää. Myös viimeisen vuoden aikana toteutetut yrityskaupat tukevat lievästi myyntiä, mutta emme usko näiden tekijöiden silti kompensoivan etenkin noutoruokapakkausten kysynnästä kumpuavaa vastatuulta.
Huhtamäen liikevoiton ennustamme olleen Q3:llä noin 75 MEUR, mikä on lievästi vertailuluvun ja selvemmin konsensuksen yläpuolella (olemme tarkastaneet Q3:n ennustettamme lievästi ylöspäin). Ennusteemme vastaa Huhtamäelle yhtiön parasta Q3-marginaalia 5 vuoteen, joten kannattavuuden osalta odotukset ovat ylhäällä. Arviomme mukaan yhtiön marginaaleja tukevat hyvä tuotemix, alhaiset raaka-aine- ja jakelukulut, väliaikaiset säästöt ja normaalia vähäisempänä pysynyt kehitysprojektityö. Divisioonista odotamme väkivahvan kannattavuuden Q2:lla takoneen North American tehneen myös Q3:lla erinomaisen tuloksen erittäin suotuisan tuotemixin sekä edullisen myyntihintojen ja raaka-ainekulujen erotuksen suhteen ansiosta. Odotamme hieman vertailukautta parempia tuloksia pakatun ruoan kysynnässä kiinni olevilta Fiber Packagingilta sekä Flexible Packagingilta. Sen sijaan Q2:lla koronapandemiasta selvästi eniten kärsineen Food Service Europa-Asia-Oseanian arvioimme aloittaneen elpymisensä vaikeasta Q2:sta, mutta noutoruokapakkausten normaalia alemman kysynnän takia ennustamme yksikön jääneen vertailuluvuista vielä selvästi. Huhtamäen rahoituskulujen ja veroasteen arvioimme olleen jokseenkin normaaleilla tasoillaan. Siten yhtiön Q3:n EPS:n ennusteemme on operatiivista tulosta peilaten konsensuksen yläpuolella 0,48 eurossa.
Huhtamäki antoi Q2-raportissaan tälle vuodelle näkymät, joiden mukaan koronapandemian yhtiön toimintaympäristöön aiheuttamien häiriöiden odotetaan jatkuvan. Erityisesti noutoruokapakkausten kysyntään voi kohdistua merkittäviä negatiivisia vaikutuksia, kun taas elintarvikepakkausten ja kerta-astioiden kysyntä voi kasvaa. Arviomme mukaan yhtiö toistaa nämä näkymät Q3-raportissaan emmekä usko Huhtamäen useilla toiminta-alueilla leviävän koronapandemian toisen aallon vaikuttavan oleellisesti yhtiön kysyntään ilman kevään kaltaisia laajoja sulkutoimia. Siten tuloksen lisäksi huomio kiinnittyy markkinakommentteihin, joiden pitäisi olla positiivissävytteisiä, sillä osakkeen nykyarvostus vaatii tasaisen tuloskasvun takomista pitkälle tulevaisuuteen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Huhtamäki
Huhtamäki on vuonna 1920 perustettu maailmanlaajuisesti toimiva noutoruoka ja elintarvikepakkausratkaisujen toimittaja. Huhtamäki toimittaa ratkaisujaan kuluttajille ja yrityksille ympäri maailman. Huhtamäki tarjoaa käyttötarkoituksen mukaisesti suunniteltuja pakkauksia ruoalle ja juomalle, lemmikkieläinten ruoalle sekä hygienia- ja kodinhoitotuotteille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.07.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 399,0 | 3 329,7 | 3 521,0 |
kasvu-% | 9,51 % | −2,04 % | 5,75 % |
EBIT (oik.) | 293,1 | 287,9 | 316,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,62 % | 8,65 % | 8,97 % |
EPS (oik.) | 1,89 | 1,82 | 2,01 |
Osinko | 0,89 | 0,93 | 0,97 |
Osinko % | 2,15 % | 2,59 % | 2,70 % |
P/E (oik.) | 21,95 | 19,75 | 17,85 |
EV/EBITDA | 11,64 | 9,69 | 9,08 |