Huhtamäki Q4 torstaina: Nousujohteisen tulostrendin jatkumiselle pitäisi saada eväitä
Huhtamäki julkistaa torstaina kello 8.30 Q4-tuloksensa, jonka odotetaan olleen operatiivisesti hyvän vertailukauden tasolla. Näkymät jäänevät taas abstrakteiksi, mutta kommenttien pitäisi indikoida edellytyksiä jatkaa tuloskasvua myös tänä vuonna. Osinkoa Huhtamäen odotamme korottavan 0,94 euroon osakkeelta (2017: 0,84 euroa), mikä on myös lähellä konsensusta. Osingolla ei kuitenkaan ole kasvuyhtiöksi profiloituvan Huhtamäen kohdalla erityisen suurta merkitystä. Emme tee muutoksia näkemykseemme yhtiöstä ennen Q4-raporttia, sillä Huhtamäen osake on mielestämme jokseenkin järkevästi hinnoiteltu lähivuosien tuloskasvuodotuksiin liittyviin riskeihin peilattuna (2021e: P/E 19x).
Ennustamme Huhtamäen liikevaihdon laskeneen Q4:llä 1 % 863 MEUR:oon, mikä on konsensuksen yläpuolella. Koronapandemia ja sen taklaamisen tähtäävät toimet nakertavat yhä myyntiä etenkin noutoruokasegmentissä (reilut 40 % liikevaihdosta) ja valuutoista (vahvempi EUR/USD) on tullut arviomme mukaan selvää vastatuulta raportoidulle liikevaihdolle. Elintarvikepakkausten ja kertakäyttöastioiden kysyntä on arviomme mukaan ollut globaalisti vahvaa, joskin North Americassa Q3:lla alhaisiksi painuneet varastotasot ovat luultavasti rajoittaneet kysyntään vastaamista. Myös viimeisen 12 kk:n aikana toteutetut yrityskaupat ovat tukeneet piirun myyntiä.
Huhtamäen liikevoiton ennustamme olleen Q4:llä noin 80 MEUR, mikä on lievästi vertailuluvun ja selvemmin harvinaisen hajanaisen konsensuksen yläpuolella. Ennusteemme vastaa Huhtamäelle yhtiön historian parasta Q4-marginaalia, joten kannattavuuden osalta odotukset ovat ylhäällä väkivahvan Q3:n jälkeen. Arviomme mukaan yhtiön marginaaleja tukevat yhä suotuisa tuotemix, vielä alhaiset raaka-aine- ja jakelukulut ja väliaikaiset säästöt. Divisioonista odotamme erinomaisen kannattavuuden vertailukaudella ja kahdella edelliskvartaalilla takoneen North American tuloksen laskeneen sekä vuosi- että kvartaalitasolla, mikä johtuu etenkin myyntiä rajoittaneista varastotekijöistä ja valuutoista. Ennustamme kuitenkin hieman vertailukautta parempia tuloksia pakatun ruoan kysynnässä kiinni olevilta Fiber Pakcgingilta sekä Flexible Packagingilta. Sen sijaan koronapandemiasta selvästi eniten kärsineen Food Service Europa-Asia-Oseanian ennustamme jääneen hieman vertailuluvuista ja Q3:sta, mutta arvioimme yksikön onnistuneen puolustamaan marginaalejaan edelleen hyvin.
Odotamme konsensuksen tavoin Huhtamäen jatkaneen loppuvuodesta Q3:lla alkanutta tehostamistyötä, jonka myötä kvartaalin raportoidut luvut voivat sisältää kertakuluja. Huhtamäen rahoituskulujen ja veroasteen arvioimme olleen jokseenkin normaaleilla tasoillaan. Siten yhtiön Q4:n EPS:n ennusteemme on operatiivista tulosta peilaten konsensuksen yläpuolella 0,45 eurossa, mutta vertailuluvusta alin rivi jää ennusteissamme viime vuotta suurempien kertakulujen takia.
Huhtamäki on viime vuosina antanut abstraktit sanalliset näkymät emmekä odota yhtiöltä konkreettista numeerista tai sanallista tulosohjeistusta myöskään vuodelle 2021. Konsensus ja me odotamme Huhtamäen operatiivisen liiketuloksen kasvavan tänä vuonna noin 9 % reiluun 330 MEUR:oon. Yhtiön näkymien ja markkinakommenttien pitäisikin tukea melko ripeän tuloskasvun jatkumista myös tänä vuonna. Tuloskasvuvauhtiin liittyy mielestämme tiettyjä ja noususuunnassa olevia riskejä, sillä raaka-aineiden ja logistiikan hinnoissa on näkynyt viime aikoina tiettyjä nousupaineita. Nämä tekijät talouden normalisoitumisen mukana tuleviin tuotemixin muutoksiin voivat testata yhtiölle lähivuosille asetettuja melko korkeita marginaaliodotuksia, vaikka koronarokotteen myötä tapahtuva talouksien avaaminen voikin elvyttää noutoruokakysyntää nopeastikin.
Tätä tilannekuvaa ja Q3-raportin julkaisemisen jälkeen pienessä laskussa ollutta osakekurssia heijastellen osakkeen riskit ovatkin mielestämme siirtyneet arvostuskertoimista kohti tuloskasvun kulmakertoimelle asetettuja odotuksia. Kokonaisuutena emme kuitenkaan näe vielä osakkeen tuotto/riski-suhdetta tarpeeksi houkuttelevana ennen Q4-raporttia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Huhtamäki
Huhtamäki on vuonna 1920 perustettu maailmanlaajuisesti toimiva noutoruoka ja elintarvikepakkausratkaisujen toimittaja. Huhtamäki toimittaa ratkaisujaan kuluttajille ja yrityksille ympäri maailman. Huhtamäki tarjoaa käyttötarkoituksen mukaisesti suunniteltuja pakkauksia ruoalle ja juomalle, lemmikkieläinten ruoalle sekä hygienia- ja kodinhoitotuotteille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 399,0 | 3 355,0 | 3 519,0 |
kasvu-% | 9,51 % | −1,29 % | 4,89 % |
EBIT (oik.) | 293,1 | 309,0 | 336,7 |
EBIT-% (oik.) | 8,62 % | 9,21 % | 9,57 % |
EPS (oik.) | 1,89 | 1,95 | 2,16 |
Osinko | 0,89 | 0,94 | 0,98 |
Osinko % | 2,15 % | 2,63 % | 2,74 % |
P/E (oik.) | 21,95 | 18,30 | 16,53 |
EV/EBITDA | 11,64 | 9,41 | 8,67 |