Ilkan eilen raportoimissa Q2-luvuissa ei ollut yllätyksiä, vaikka kannattavuus olikin hieman odotuksiamme heikompi. Yhtiö myös toisti Q2-raportin yhteydessä äskettäin päivitetyn ohjeistuksensa. Tätä kokonaiskuvaa peilaten teimme kuluvan vuoden ennusteisiimme pieniä tarkistuksia. Osien summa -mallimme mukainen osakkeen arvo on tuntuvasti nykykurssin yläpuolella, mutta näkemyksemme mukaan vuotuinen tuotto-odotus jää turhan matalaksi, mikäli taseessa olevien pääomien käyttö ei tehostu merkittävästi. Siten toistamme vähennä-suosituksemme ja 4,0 euron tavoitehintamme.
Q2- luvuissa ei ollut yllätyksiä
Ilkan Q2:n liikevaihto kasvoi 19 % linjassa odotustemme kanssa. Segmenteittäin katsottuna Media- ja markkinointipalveluiden liikevaihdon kehitystä jarruttivat odotuksiamme enemmän laskeneet ilmoitustuotot, mitä kuitenkin muut tuottolähteet kompensoivat. Markkinoinnin ja viestinnän teknologiapalveluiden liikevaihto kasvoi voimakkaasti, mikä heijasteli etenkin epäorgaanista kasvua. Arviomme mukaan koko segmentin orgaaninen kasvu oli hieman alle 10 %:n luokkaa H1:n aikana, joka on hyvä taso. Q2:n oikaistu oman toiminnan liiketulos heikkeni -0,2 MEUR:oon vertailukaudesta, mikä jäi noin nollan tasolla olleen ennusteemme alapuolelle. Tämän taustalla oli etenkin Media- ja markkinointipalveluiden tulos, joka arviomme mukaan kärsi heikommasta myynnin jakaumasta. Markkinoinnin ja viestinnän teknologiapalveluiden operatiivinen kannattavuus oli myös edelleen lievästi negatiivinen kulutason ollessa vielä korkea suhteessa toiminnan volyymiin. Q2:n nettorahoituskulut olivat negatiiviset korkojen voimakkaita liikkeitä heijastelevia rahoitusvarojen käyvän arvon muutoksista johtuen, joilla ei kuitenkaan ole kassavirtavaikutusta. Etenkin tätä ja pientä operatiivista ennusteiden alitusta heijastellen Q2:n -0,06 euron osakekohtainen tulos alitti ennusteemme.
Emme tehneet merkittäviä ennustemuutoksia
Ilkka antoi hiljattain tulosvaroituksen kuluvan vuoden tulosohjeistuksen osalta ja odottaa nyt sen liikevaihdon nousevan edellisvuodesta (2021: 49,6 MEUR), mutta oikaistun oman toiminnan liikevoiton arvioidaan pysyvän edellisvuoden tasolla tai laskevan hieman (2021: 1,4 MEUR). Kuluvan vuoden tulosennusteemme laski lievästi Q2:n toteuman sekä marginaalisten loppuvuoteen kohdistuneiden ennustemuutoksien seurauksena. Odotamme kuluvalta vuodelta 0,9 MEUR:n oikaistua oman toiminnan liikevoittoa, minkä arvioimme olevan linjassa tulosohjeistuksen kanssa sillä absoluuttiset luvut ovat varsin pieniä. Lähivuosien ennusteemme, joissa odotamme Markkinoinnin ja viestinnän teknologiapalveluiden vetävän konsernin tuloskasvua ovat käytännössä ennallaan.
Arvon purkautuminen edellyttää pääoman käytön tehostumista
Lähestymme Ilkan arvonmääritystä pääasiassa osien summa-laskelmalla, sillä näkemyksemme mukaan selvästi suurin osa osakkeen arvosta muodostuu konsernin Alma Media -omistuksesta sekä likvideistä nettovaroista. Päivitetty osien summa -laskelmamme mukainen osakkeen arvo on noin 6,1 euroa osakkeelta. Siten osien summan mukaiseen arvoon on tuntuva nousuvara. Arviomme mukaan pääoman käytön tulisi kuitenkin tehostua selvästi, jotta osien summassa piilevän arvon purkautumisesta muodostuisi tuottovaatimustamme korkeampi vuotuinen tuotto-odotus. Arviomme mukaan tällä hetkellä yhtiö keskittyy jo tehtyjen yritysostojen integrointiin ja etenkin Markkinoinnin ja viestinnän teknologiapalveluiden kasvupohjan vahvistamiseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ilkka
Ilkka on vuonna 1906 perustettu konserni, joka tuottaa median, viestinnän, markkinoinnin ja painamisen palveluita kuluttajille ja yrityksille. Ilkka-Yhtymällä on myös merkittävä omistus Alma Mediasta. Konserni koostuu kolmesta liiketoimintaosasta Media- ja markkinointipalvelut, Painopalvelut, sekä Markkinoinnin ja viestinnän teknologiapalvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 49,7 | 57,0 | 56,3 |
kasvu-% | 8,39 % | 14,81 % | −1,24 % |
EBIT (oik.) | 1,4 | 0,9 | 1,4 |
EBIT-% (oik.) | 2,79 % | 1,64 % | 2,57 % |
EPS (oik.) | 0,21 | 0,10 | 0,19 |
Osinko | 0,30 | 0,20 | 0,20 |
P/E (oik.) | 22,88 | 31,60 | 17,16 |
EV/EBITDA | 11,67 | 10,61 | 7,22 |