Ilkan Q3-luvut olivat operatiivisten erien osalta hyvin linjassa odotuksiemme kanssa. Tätä peilaten emme tehneet lyhyen tähtäimen ennusteisiimme olennaisia muutoksia. Myös ensi vuodelle tekemämme ennusteiden tarkistukset alaspäin olivat kokonaisuutena varsin maltillisia. Osien summa -mallimme mukainen osakkeen arvo on tuntuvasti nykykurssin yläpuolella, mutta näkemyksemme mukaan sen purkautuminen edellyttää taseen pääomien käytön merkittävää tehostumista. Toistamme vähennä-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 3,70 euroon (aik. 4,0 euroa).
Q3:n operatiiviset luvut vastasivat odotuksiamme
Ilkan Q3:n liikevaihto kasvoi 17 % ja aavistuksen 22 %:n kasvua odottanutta ennustettamme maltillisemmin. Segmenttitasolla Media- ja markkinointipalveluiden liikevaihdon kehitystä hidasti hienoisesti odotuksiamme enemmän laskeneet sisältötuotot ja aavistuksen odotuksiamme hitaammin kasvanut Markkinointi- ja viestintäpalvelut. Vastaavasti Markkinoinnin ja viestinnän teknologiapalveluiden liikevaihto kasvoi hieman odotuksiamme ripeämmin. Arvioimme segmentin jatkuvalaskutteisen liikevaihdon jatkaneen edelleen noin alkuvuoden tapaista tervettä orgaanista kasvua (+5-9 %). Q3:n oikaistu oman toiminnan liiketulos oli 0,7 MEUR, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa. Osakkuusyhtiöiden pienet tappiot sekä myös Q3:n nettorahoituskulut, jotka olivat lievästi negatiiviset korkojen voimakkaita liikkeitä heijastellen painoivat raportoitua tulosta. Tätä heijastellen Q3:n osakekohtainen tulos painui lievästi alle odotuksiemme.
Ennusteiden muutostarve vähäinen
Ilkka päivitti lokakuussa kuluvan vuoden ohjeistustaan ja odottaa nyt liikevaihtonsa nousevan edellisvuodesta (2021: 49,6 MEUR), mutta oikaistun oman toiminnan liikevoiton arvioidaan laskevan (2021: 1,4 MEUR). Hyvin linjassa olleita Q3:n operatiivisia eriä heijastellen emme ole tehneet loppuvuodelle juurikaan ennustemuutoksia. Odotamme kuluvan vuoden liikevaihdon kasvavan etenkin epäorgaanista kasvua heijastellen 15 % 57,1 MEUR:oon. Oikaistun oman toiminnan liikevoiton odotamme laskevan 1,0 MEUR:oon, mikä on arviomme mukaan linjassa ohjeistuksen kanssa. Teimme raportin yhteydessä lähivuosien ennusteisiimme hyvin pieniä ennustemuutoksia. Vakaata liikevaihdon kehitystä odottavat ennusteemme ovat pääasiassa ennallaan, mutta tarkistimme ensi vuoden oikaistun oman toiminnan liikevoiton ennustettamme lievästi alaspäin ja odotamme vuodelta 2023 edellisvuoden tasoista tulosta. Odotamme tuloksen kääntyvän kasvuun vuonna 2024, mikä nojaa odotukseemme Markkinoinnin ja viestinnän teknologiapalveluiden kasvun asteittaisesta skaalautumisesta.
Arvon purkautuminen edellyttää pääoman käytön tehostumista
Lähestymme Ilkan arvonmääritystä pääasiassa osien summa-laskelmalla, sillä näkemyksemme mukaan tällä hetkellä suurin osa arvosta muodostuu konsernin Alma Media -omistuksesta sekä likvideistä nettovaroista. Osien summa -laskelmamme mukainen osakkeen arvo on noin 5,6 euroa osakkeelta. Siten osien summa on selvästi nykykurssin yläpuolella. Arviomme mukaan osien summan mukaisen arvon purkautuminen edellyttää pääomien käytön tehostumista, jotta purkautumisesta muodostuva tuotto-odotus kohoaisi soveltamaamme tuottovaadetta korkeammaksi. Mahdollinen arvoajuri voisi olla myös digitaalisten liiketoimintojen odotuksiamme voimakkaampi tuloskasvu, mutta emme odota tämän toimivan arvonajurina seuraavan vuoden tähtäimellä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ilkka
Ilkka on vuonna 1906 perustettu konserni, joka tuottaa median, viestinnän, markkinoinnin ja painamisen palveluita kuluttajille ja yrityksille. Ilkka-Yhtymällä on myös merkittävä omistus Alma Mediasta. Konserni koostuu kolmesta liiketoimintaosasta Media- ja markkinointipalvelut, Painopalvelut, sekä Markkinoinnin ja viestinnän teknologiapalvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.11.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 49,7 | 57,1 | 56,9 |
kasvu-% | 8,39 % | 15,04 % | −0,40 % |
EBIT (oik.) | 1,4 | 1,0 | 1,0 |
EBIT-% (oik.) | 2,79 % | 1,68 % | 1,77 % |
EPS (oik.) | 0,21 | 0,09 | 0,17 |
Osinko | 0,30 | 0,20 | 0,20 |
P/E (oik.) | 22,88 | 37,01 | 18,98 |
EV/EBITDA | 11,67 | 13,85 | 8,97 |