Tarkistamme Ilkka-Yhtymän tavoitehinnan 5,0 euroon (aik. 5,5) ja toistamme lisää-suosituksemme. Vakavarainen Ilkka-Yhtymä on nostanut digitaalisten liiketoimintojen merkittävän kasvattamisen strategiansa keskiöön vastauksena perinteistä mediaa ravistelevaan murrokseen. Liiketoiminnan painopisteen muutos on vielä kesken ja odotamme yhtiön kiihdyttävän sitä yritysostoilla. Tähän yhtiöllä on selkeät askelmerkit, mutta muutos tapahtuu asteittain. Odotamme epäorgaanisen kasvun purkavan osien summa -laskelmassa piilevää arvoa tarjoten riskitasoon nähden varsin hyvän tuotto-odotuksen keskipitkälle aikavälille. Ilkka-Yhtymän laajan raportin voi lukea täältä.
Perinteikäs mediatoimialan yhtiö muutosprosessin alkupuolella
Ilkka-Yhtymä on perinteikäs mediatoimialaan keskittynyt yhtiö, jolla on johtava asema Pohjanmaan mediamarkkinalla sekä merkittävä omistus Alma Mediassa. Liikevaihdosta noin 2/3 muodostuu media- ja markkinointipalveluista, vajaa 1/3 markkinoinnin ja viestinnän teknologiapalveluista ja loput painopalveluista. Mediamarkkinan murroksen heikennettyä perinteisten liiketoimintojen näkymiä, yhtiö tavoittelee strategiassaan merkittävää kasvua digitaalisissa palveluissa. Tässä yritysjärjestelyillä on arviomme mukaan keskeinen rooli ja niiden painopiste on arviomme mukaan vuonna 2020 toteutetulla yrityskaupalla muodostuneessa markkinoinnin ja viestinnän teknologiapalvelut liiketoiminta-alueessa. Erittäin vakavaraisella Ilkka-Yhtymällä on noin 46 MEUR:n nettokassa, minkä ansiosta sillä on erittäin hyvät edellytykset vauhdittaa liiketoiminnan painopisteen muutosta sekä kasvua.
Operatiiviseen kehitykseen heijastuu edelleen markkinan murros
Ilkka-Yhtymän liikevaihdon ja operatiivisen tuloksen kehitys on ollut viime vuosina laskutrendillä. Kehityksen taustalla on vaikuttanut pääasiassa mediakulutuksen voimakas digitalisoituminen, joka on nakertanut perinteisen median tuottoja ja kannattavuutta. Arvioimme murroksen jatkuvan pitkälle tulevaisuuteen, minkä vuoksi Ilkka-Yhtymän kasvupotentiaali nojaa uusien palveluiden ja yritysostojen varaan, joiden osalta näyttöjä vielä odotetaan. Odotamme perinteisessä liiketoiminnoissa tehtyjen tehostustoimien ja digitaalisten palveluiden kääntävän operatiivisen tuloksen maltilliseen nousuun lähivuosina, vaikka liikevaihto kehittyy suhteellisen vakaasti perinteisen median murrosta peilaten. Operatiivisen tuloskäänteen lisäksi kassavirtaa ja osingonmaksukykyä vahvistaa Alma Medialta saatava osinkovirta, mitkä yhdessä vahvan taseen kanssa mahdollistavat avokätisen voitonjaon sekä yritysjärjestelyt.
Osien summassa merkittävästi arvoa, mutta sen purkaminen vie aikaa
Tarkastelemme osakkeen arvostusta etenkin osien summa-laskelmamme kautta, missä merkittävä osa yhtiön arvosta muodostuu suhteellisen likvideistä omaisuuseristä. Tämä arvo hautautuu painetun median rakenteellisen murroksen rasittaman operatiivisen tuloksen kehityksen alle ja suurin epävarmuus liittyy osissa piilevän arvon purkautumiseen. Konservatiivisella arviolla arvon purkautumisen kestosta sijoittajan keskipitkän aikavälin vuotuinen tuotto-odotus nousee arviomme mukaan hyvälle 10-15 %:n tasolle. Osien summassa piilevän arvon purkautumista odotellessa ennustamme osakkeen tarjoavan hyvää noin 4-5 %:n osinkotuottoa lähivuosina. Kokonaisuutena osakkeen tuotto/riski-suhde on mielestämme varsin hyvä nykyinen arvostus sekä osien summaan sisältyvä potentiaali huomioiden.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ilkka
Ilkka on vuonna 1906 perustettu konserni, joka tuottaa median, viestinnän, markkinoinnin ja painamisen palveluita kuluttajille ja yrityksille. Ilkka-Yhtymällä on myös merkittävä omistus Alma Mediasta. Konserni koostuu kolmesta liiketoimintaosasta Media- ja markkinointipalvelut, Painopalvelut, sekä Markkinoinnin ja viestinnän teknologiapalvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 45,8 | 49,5 | 49,6 |
kasvu-% | 25,76 % | 8,03 % | 0,29 % |
EBIT (oik.) | 1,8 | 1,3 | 1,6 |
EBIT-% (oik.) | 3,86 % | 2,63 % | 3,19 % |
EPS (oik.) | 0,24 | 0,20 | 0,18 |
Osinko | 0,30 | 0,20 | 0,22 |
Osinko % | 7,14 % | 5,93 % | 6,53 % |
P/E (oik.) | 17,64 | 17,00 | 19,08 |
EV/EBITDA | 3,81 | 11,44 | 9,73 |