Incap julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksensa tiistaina. Odotamme yhtiön tuloksen jääneen väkivahvan vertailukauden alapuolelle, vaikka AWS-kauppa kasvattaakin liikevaihtoa selvästi. Uutta ohjeistusta maaliskuussa koronapandemian takia ohjeistuksensa perunut Incap tuskin antaa. Siten raportissa huomiomme kiinnittyykin erityisesti johdon tarkempiin kommentteihin AWS:n integroinnin etenemisestä sekä yhtiön liiketoiminnan ja toimintaympäristön nykytilasta. Emme tee muutoksia näkemykseemme Incapista ennen Q1-raporttia. Yhtiön arvostus ei ole kallis (2020e: P/E 9x ja EV/EBITDA 6x), mutta konkreettisten tukitasojen puute sekä poikkeuksellisen korkea lyhyen tähtäimen riskitaso hautaavat toistaiseksi alleen matalan arvostuksen ja yhtiön keskeisimkilpailuvalttien varaan rakentuvan pidemmän ajan potentiaalin.
Odotamme Incapin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä 37,5 % 25,4 MEUR:oon. Kasvu on arviomme mukaan ollut pääosin tammikuun loppupuolella hankitun AWS:n ajamaa. Uusasiakashankinnan odotamme ottaneen yhtiön keskeisimpien kyvykkyyksien (mm. ketterä toimintamalli) tukemana edistysaskeleita maaliskuun loppua kohti kohonneesta epävarmuustasosta huolimatta, mutta uusien asiakkaiden kontribuution jääneen toimialan logiikkaa mukaillen vielä hyvin matalaksi. Koronaviruksen aiheuttamien volyymirasitteiden arvioimme jääneen Q1:llä vielä melko rajallisiksi, sillä Intian tuotantolaitoksen sulkemista ja Ison-Britannian alennettua käyttöastetta koskeneet viranomaismääräykset astuivat voimaan vasta maaliskuun viimeisinä päivinä. Arviomme mukaan myös yhtiön hankintaketju on toiminut vallitseviin olosuhteisiin nähden tyydyttävästi, eikä komponenttien saatavuudessa ole käsityksemme mukaan ilmennyt merkittäviä ja sitä kautta yhtiön omaa toimituskykyä rasittaneita aikaviiveitä. Oikaistun liikevoiton odotamme laskeneen 2,4 MEUR:oon vertailukautta heikomman myyntimixin sekä lievien hankintapuolen kitkatekijöiden haudatessa alleen AWS:n mukanaan tuoman epäorgaanisen tulostuen. Raportoituja lukuja rasittavat puolestaan AWS:n hankintaan liittyvät kertaluontoiset erät. Valuuttakursseilla (EUR/INR, EUR/USD, EUR/GBP) ei arviomme mukaan ole ollut merkittäviä tulosvaikutuksia Q1:llä. Verojen ja rahoituskulujen jälkeen odotamme Incapin oikaistun osakekohtaisen tuloksen laskeneen 0,39 euroon operatiivista suoritusta peilaten.
Incap perui maaliskuun lopussa tilinpäätöksen yhteydessä annetun ohjeistuksensa koronavirustilanteen kohottaman epävarmuuden ja sen myötä merkittävästi heikentyneen näkyvyyden takia. Tämän jälkeen epävarmuustaso liittyen pandemian aiheuttamien rasitteiden todelliseen mittakaavaan ja kestoon ei ole merkittävästi laskenut, mitä peilaten myös näkyvyys yhtiön loppuvuoden suoritustasoon on edelleen poikkeuksellisen sumea. Arviomme mukaan koronaviruksen suorimmat iskut osuvat yhtiöön maailmantalouden jarrutuksen kautta, mikä heikentää asiakkaiden lopputuotekysyntää ja nakertaa tätä kautta myös Incapin omia toimitusviroja. Teollisuusvetoisissa arvoketjuissa heijasteiden aikaviiveet voivat kuitenkin olla varsin pitkiä ja kysyntäpuolen rasitteet tulla selvemmin läpi vasta H2:n puolella. Keskeisimmät tarjontapuolelle osuvat haasteet liittyvät puolestaan Intian ja Ison-Britannian tuotantolaitoksia koskeviin kapasiteettirajoituksiin, niiden purkautumisen aikatauluun ja sitä kautta yhtiön oman toimituskyvyn palautumiseen. Tätä kokonaiskuvaa vasten huomiomme raportissa kiinnittyykin AWS:n integroinnin etenemisen ohella erityisesti tarkempiin kommentteihin yhtiön liiketoiminnan ja toimintaympäristön tämänhetkisestä sykkeestä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Incap
Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 71,0 | 98,2 | 104,1 |
kasvu-% | 20,46 % | 38,29 % | 6,00 % |
EBIT (oik.) | 10,1 | 7,8 | 9,9 |
EBIT-% (oik.) | 14,20 % | 7,93 % | 9,48 % |
EPS (oik.) | 1,44 | 1,27 | 1,67 |
Osinko | 0,00 | 0,35 | 0,35 |
P/E (oik.) | 2,01 | 7,27 | 5,55 |
EV/EBITDA | 1,06 | 4,86 | 3,87 |