Incap julkistaa Q2-raporttinsa keskiviikkona. Odotamme tammikuun loppupuolella hankitun AWS Electronicsin vetäneen liikevaihdon kasvuun, mutta liikevoiton jääneen selvästi kivikovasta vertailukaudesta. Yhä kohollaan olevaa yleistä epävarmuustasoa sekä kiristyneen pandemiatilanteen mukanaan tuomia elementtejä heijastellen emme odota Incapilta päivitettyä ohjeistusta vielä Q2-raportin yhteydessä. Toimintasolmujen värittämän operatiivisen suorituksen rinnalla mielenkiintomme polttopisteessä ovat johdon tarkemmat kommentit sekä oman liiketoiminnan ja kysyntäympäristön tämänhetkisestä asennosta että ison kuvan kannalta tärkeästä AWS-integroinnin etenemisestä. Korjaamme suosituksemme ja tavoitehintamme välillä vallitsevan epäsuhdan Q2-raportin jälkeen.
Incapin lähtöasento Q2:lle oli vähintäänkin kimurantti, sillä yhtiön volyymi- ja tehokkuustason kannalta pääroolissa oleva Intian tuotantolaitos oli kokonaan suljettuna ja myös pienempää Ison-Britannian yksikköä operoitiin sopeutetulla kapasiteetilla. Intian tuotantolaitosta rasittaneita sulkutoimia nostettiin asteittain toukokuun alussa ja kokonaan kapasiteettirajoitukset poistettiin toukokuun lopussa. Tämän jälkeen Incap kykeni arviomme mukaan hyvän sisäisen toimintavalmiutensa, rajallisiksi jääneiden hankintakitkojen sekä terveellä tasolla ennen sulkutoimia olleen tilaus- ja toimitusputken tukemana ylösajamaan Intian yksikön verrattain nopealla aikataululla takaisin sulkujaksoa edeltäneeseen vauhtiin. Ylösajoharjoituksen jälkeen Intian tuotantotahtia on käsityksemme mukaan kiihdytetty ja yksikköä on tuotantojättämien kiinni kuromiseksi ajettu Q2:n loppupuolelta lähtien lähes kellon ympäri. Tästä toimintakaaresta huolimatta odotamme kuukauden täyssulusta muodostuneen volyymiloven olleen tuntuva ja orgaanisten toimitusvirtojen jääneen varsin selvästi hyvää vertailukautta pienemmiksi. Tammikuun loppupuolella hankitun AWS:n epäorgaanisten vaikutusten odotamme kuitenkin paikanneen vanhasta portfoliosta kummunnutta volyymilaskua ja liikevaihdon kasvaneen Q2:lla 12 % 20,9 MEUR:oon.
Liikevoiton odotamme Q2:lla laskeneen 0,9 MEUR:oon orgaanisen volyymilaskun sekä tuotantosuluista ja alennetuista käyttöasteista kummunneiden rasitteiden ajamana. Liikevoittomarginaalin odotamme näin ollen jääneen toimialan viitekehykseen ja etenkin Incapin omaan perustasoon linjattuna vaatimattomalle 4,4 %:n tasolle. Verojen ja rahoituskulujen odotamme puolestaan olleen normaaleilla tasoillaan ja osakekohtaisen tuloksen laskeneen operatiivisen suorituksen vanavedessä 0,13 euroon.
Incap ei toistaiseksi ole päivittänyt maaliskuun lopussa peruttua ohjeistustaan kuluvalle vuodelle. Yhä korkeana pysyttelevän epävarmuustason sekä pandemian muutosnopeuteen liittyvien kysymysmerkkien takia emme odota yhtiön ohjeistustaan vielä Q2-raportinkaan yhteydessä päivittävän, vaikka sopimusvalmistajien liiketoimintalogiikan tulisikin jo tässä vaiheessa vuotta kohtuullisia suuntaviivoja H2:lle tarjota. Incapin toimintadynamiikan takia lyhyen tähtäimen kehitystä keskeisimmin määrittävät tekijät ovat tällä hetkellä oman suorituskyvyn täysi palautuminen sekä keskeisimpien asiakkaiden liiketoimintojen suunnat.
Näihin elementteihin haemmekin raportista leveämpää tarkastelukulmaa. Luonnollisesti myös kommentit AWS-integroinnin viimeisimmistä edistysaskelista ovat suurennuslasin alla. Lyhyen tähtäimen toimintasolmuista ja epävarmuustekijöistä huolimatta olemme luottavaisia Incapin peruspelin laatuun, keskeisimpien valttien (mm. ketterä toimintamalli ja nopea päätöksenteko) purevuuteen ja sitä kautta pandemia-ajan yli katsovaan arvonluontikykyyn. Tähän suhteutettuna osake ei myöskään ole kallis (2021e: P/E 10x ja EV/EBITDA 6x).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Incap
Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 71,0 | 97,4 | 104,3 |
kasvu-% | 20,46 % | 37,18 % | 7,00 % |
EBIT (oik.) | 10,1 | 8,0 | 9,9 |
EBIT-% (oik.) | 14,20 % | 8,24 % | 9,53 % |
EPS (oik.) | 1,44 | 1,31 | 1,67 |
Osinko | 0,00 | 0,35 | 0,35 |
Osinko % | 3,85 % | 3,85 % | |
P/E (oik.) | 2,01 | 6,93 | 5,44 |
EV/EBITDA | 1,06 | 5,27 | 3,75 |