Toistamme Incapin 17,00 euron tavoitehintamme yhtiön vahvan Q3-raportin jälkeen. Laskemme kuitenkin Incapin suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää), sillä viime aikojen kurssinousu on jo kaventanut osakkeen nousuvaraa. Emme tehneet tulosennusteisiimme raportin jälkeen oleellisia muutoksia. Incapin osake ei ole edelleenkään kohtuuttoman ylös arvostettu yhtiön positiiviset näkymät huomioiden, mutta tuottovaatimusta osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus ei mielestämme enää lyhyellä tähtäimellä selvästi ylitä.
Incapin Q3-numerot olivat erinomaisia
Incapin liikevaihto kasvoi Q3:lla massiiviset 50 % 71 MEUR:oon. Todennäköisesti avainasiakkaiden volyymien ajama kasvu ylitti odotuksemme. Operatiivinen tulos kohosi kasvun mukana 41 % vertailukauteen nähden ja ylsi 11,2 MEUR:oon. Q3-tulos kuitenkin jäi hieman lokakuun tulosvaroituksen jälkeen selvästi nousseista ennusteistamme arviotamme matalamman kannattavuuden vuoksi, vaikka toimialaan suhteutettuna saavutettu 15,9 %:n oikaistu liikevoittomarginaali oli erittäin hyvä. Kasvun ja kannattavuuden perusteella yhtiö onnistui taas loistavasti inflaation ja helpottamaan päin olevan komponenttipulan värittämässä ympäristössä. Alariveillä numerot jäivät ennusteistamme enemmän, mikä johtui luultavasti odotuksiamme korkeammista veroista.
Tulosennusteiden muutokset jäivät raportin jälkeen vähiin
Incap tarkensi lokakuun positiivisessa tulosvaroituksessa antamaansa ohjeistusta, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on tänä vuonna 262-270 MEUR ja liikevoitto 38-42 MEUR. Ennen Q3-tulosta laatimamme tulosennusteet olivat noin haarukan keskikohdan tienoilla, joten Q3:n lievän tulosalituksen vastapainoksi Q4:n näkymä vaikuttaa odotuksiamme paremmalta. Q3:lla jälleen kasvanut varasto indikoi myös erittäin vahvaa loppuvuoden näkymää. Myös yhtiön kommentit markkinoista, kysynnästä ja näkyvyydestä olivat vallitsevan talouden epävarmuudesta huolimatta yhä hyvin positiivisia. Incapin kasvua tukee uuden kapasiteetin valmistuminen (etenkin Intiaan) ja uskomme yhtiöllä olevan uudelle kapasiteetille myös jollain tasolla varmistettua kysyntää nykyasiakkaissaan. Nostimme vahvan raportin jälkeen yhtiön liikevaihtoennusteitamme hieman, mutta tulosennusteiden osalta muutokset jäivät lievästi nousseiden kulu- ja veroennusteiden takia vähäisiksi. Arviomme mukaan yhtiön tulos pysyy vuosia 2020-2022 selvästi hitaammassa vajaan 10 %:n vuosikasvussa, kun liikevaihto jatkaa asteittain ylämäkeen uuden kapasiteetin sekä vahvan kilpailukyvyn ansiosta. Kannattavuuden arvioimme pysyvän Incapin perustasolla noin 15 %:ssa yhtiön tehdasverkon säilyttäessä korkean tehokkuutensa. Pääriskit tulosennusteillemme ovat mielestämme yksittäiset suuret asiakkaat sekä komponenttipulan vaikeutuminen.
Nousuvara on kaventunut
Incapin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat 16x ja 14x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 12x ja 10x. Kuluvan vuoden kertoimilla arvostus on mielestämme lievästi kohollaan, kun huomioidaan, että keskittynyt asiakasrakenne pitää kurissa yhtiön hyväksyttävää arvostusta, vaikka Incapin track-record on jo toimialan eliittiä. Näin ollen ensi vuodelta odottamastamme tuloskasvusta osa jää hieman laskevien arvostuskertoimien alle ja näkemyksemme mukaan yhtiön riskikorjattu tuotto-odotus asettuu vuoden tähtäimellä noin tuottovaatimuksen tasolle. Myös DCF-arvoomme suhteutettuna Incapin nousuvara on kaventunut jo pieneksi. Näin otamme Incapin hieman varovaisemman näkemyksen osakkeen ja liiketoiminnan viimeisen vuoden voittokulun jälkeen, vaikka pitkällä tähtäimellä näemmekin Incapin sijoitustarinan edelleen houkuttelevana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Incap
Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 169,8 | 268,1 | 294,3 |
kasvu-% | 59,43 % | 57,90 % | 9,79 % |
EBIT (oik.) | 26,8 | 40,7 | 44,7 |
EBIT-% (oik.) | 15,77 % | 15,18 % | 15,20 % |
EPS (oik.) | 0,74 | 1,02 | 1,17 |
Osinko | 0,16 | 0,18 | 0,20 |
P/E (oik.) | 21,17 | 9,00 | 7,84 |
EV/EBITDA | 15,76 | 6,44 | 5,33 |