Eilen positiivisen tulosvaroituksen antanut Incap julkistaa Q3-raporttinsa torstaina 27.10. Tulosvaroitus ei ollut meille varsinaisesti yllätys, mutta nostimme loppuvuoden näkymän varmennuttua kuluvan vuoden ja lähivuosien ennusteitamme noin 10 %. Toisaalta ennustenostoja osin neutraloi korkojen nousun takia myös Incapissa kohonnut tuottovaatimus. Mielestämme Incapin osake on juuri ja juuri houkuttelevasti hinnoiteltu tällä hetkellä (2023e P/E 13x, 3v PEG 1,6x) ja tuotto-odotus niukasti tuottovaatimusta korkeampi. Näin ollen toistamme osakkeen lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 17,00 euroon (aik. 16,00 €).
Osasimme odottaa tulosvaroitusta…
Incap arvioi eilen antamassaan positiivisessa tulosvaroituksessa, että yhtiön liikevaihto, liikevoitto (EBIT) ja oikaistu liikevoitto (oik. EBIT) vuonna 2022 ovat merkittävästi suurempia (aik. selvästi suurempia) kuin vuonna 2021. Incap teki viime vuonna 170 MEUR:n liikevaihdolla 27 MEUR:n oikaistun liikevoiton. Incapin vähäsanaisen tiedotteen mukaan liikevaihto- ja liikevoittoennusteen noston taustalla vaikuttavat parempi näkyvyys yhtiön asiakkaiden ennusteisiin ja yhtiön oma arvio liiketoiminnan kehittymisestä. Ohjeistus perustuu oletukseen, että odottamattomia liiketoimintaympäristöön vaikuttavia muutoksia tapahdu ei esimerkiksi komponenttien saatavuudessa. Incap ohjeistaa perinteisesti hyvin konservatiivisesti ja yhtiö on antanut viime vuosina useita positiivisia tulosvaroituksia vuoden edetessä. Nämä taustat ja jo H1:n jälkeen suotuisat näkymät (ml. uutta kapasiteettia Intiassa ja kasvanut varasto) huomioiden osasimme odottaa yhtiöltä toista ohjeistuksen nostoa tälle vuodelle.
…Q3:n ennusteet nousivat silti selvästi ja odotamme tuloskasvun jatkuneen räväkkänä
Sinänsä odotetustakin tulosvaroituksesta huolimatta kuluvan vuoden näkymä varmistui ja nostimme Incapin liikevaihdon 3 % ja oikaistun liikevoiton ennusteitamme 11 %. Arviomme mukaan yhtiö kasvu ja tuloskasvu on ollut Q3:lla edelleen suurimpien asiakkaiden volyymien nousun ajamaa H1:n tavoin. Odotamme nyt Incapin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla hyvästä vertailutasosta 43 % 67 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton alhaisen kustannustason Intian tuotannon osuuden nousun ajamana 50 % 11,9 MEUR:oon. Komponenttipulasta tai inflaatiosta emme odota Incapin kärsineen edelleenkään näkyvästi vaan Q3:n ennusteemme vastaavat erinomaista 17,6 %:n liikevoitto-%. Yhtiön rahoituskulujen ja verojen arviomme pysyneen jokseenkin normaalilla tasollaan Q3:lla
Nostimme myös lähivuosien ennusteitamme tulosvaroituksen jälkeen
Teimme tulosvaroituksen jälkeen positiivisia ennustemuutoksia myös Q4:lle ja lähivuosille, sillä Incapin vauhti ei osoita hidastumisen merkkejä talousriskien kasaantumisesta huolimatta. Incapin kasvua tulee ensi vuonna tukemaan arviomme mukaan etenkin Intiaan valmistuva uusi tuotantokapasiteetti, jolle uskomme yhtiön nykyisillä isoilla asiakkailla olevan jo korvamerkittyä käyttöä seuraavan parin vuoden tähtäimellä. Taloustilanteen epävarmuudesta ja asiakasriskeistä johtuen olemme kuitenkin vielä toistaiseksi varovaisia lähivuosien kasvun ennusteissamme ainakin Incapin lähihistoriaan peilattuna. Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon kasvavan vuosina 2023-2024 vajaan 10 %:n vuosivauhtia erinomaisella reilun 15 %:n oikaistun liikevoiton marginaalitasolla.
Arvostus taipuu vielä niukasti houkuttelevalle puolelle
Incapin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat 14x ja 13x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 11x ja 10x. Kuluvan vuoden kertoimilla arvostus on mielestämme lähes täyteen hinnoiteltu, sillä keskittynyt asiakasrakenne pitää mielestämme kurissa yhtiölle hyväksyttävää arvostusta yhtiön väkivahvasta track-recordista huolimatta. Lisäksi olemme nostaneet korkojen nousun takia myös Incapin tuottovaatimustamme lievästi. Ensi vuodelta odottamamme yli 10 %:n tuloskasvun ja pienen (sekä osin epävarma osinko) valossa tuotto-odotus ylittää tuottovaatimuksemme vielä niukasti. Varovaisen positiivisen indikaation arvostuksesta antaa vielä myös tavoitehintamme tasolla oleva DCF-arvo.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Incap
Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 169,8 | 252,5 | 276,4 |
kasvu-% | 59,43 % | 48,73 % | 9,46 % |
EBIT (oik.) | 26,8 | 40,0 | 43,9 |
EBIT-% (oik.) | 15,77 % | 15,82 % | 15,87 % |
EPS (oik.) | 0,74 | 1,04 | 1,18 |
Osinko | 0,16 | 0,18 | 0,20 |
Osinko % | 1,02 % | 1,99 % | 2,21 % |
P/E (oik.) | 21,17 | 8,70 | 7,66 |
EV/EBITDA | 15,76 | 6,28 | 5,23 |