Incap julkisti eilen Q1-raporttinsa. Viime viikolla annetun positiivisen tulosvaroituksen myötä yhtiöltä oli lupa odottaa ennakkoarvioita parempaa suoritusta ja nämä lupaukset myös lunastettiin. Incap on nostanut suorituskykynsä hämmästyttävälle tasolle ja taseessa on runsasta liikkumatilaa myös strategian epäorgaanista toteuttamista ajatellen. Tätä taustaa vasten pidämme Incapin pidemmän aikavälin arvonluontipotentiaalia perustellusti hyvänä, eikä osake tähän suhteutettuna ole erityisen kallis. Näin ollen toistamme lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme selvien ennustenostojen perässä 38,00 euroon (aik. 27,00 euroa).
Hieno vuoden aloitus
Incapin liikevaihto kasvoi Q1:llä 55 % 37,7 MEUR:oon. Liikevaihdon kasvu oli pääosin vahvasti kehittyneiden orgaanisten toimitusvirtojen vetämää, mutta volyymitukea saatiin alkuvuonna vielä myös yhdestä AWS-hankinnan epäorgaanisesta kuukaudesta. Väkevä orgaaninen kasvu heijastelee arviomme mukaan etenkin tärkeimpien asiakkaiden suuntaan hyvin kehittyneitä toimitusvirtoja sekä Intiassa suunniteltua nopeammin tuotantoon saatua uutta kapasiteettia. Incap ylsi Q1:llä 5,7 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon. Vahvan tuloskasvun taustalla olivat arviomme mukaan maniosti nousseet, Intian tehokkaille tuotantolaitoksille painottuneet ja toiminnan kuludynamiikkaan nähden hyvin skaalautuneet volyymit. Kokonaisuudessaan Incapin vuoden aloitus oli erittäin vahva ja mielestämme jälleen vakuuttava osoitus siitä, kuinka suorituskykyiseksi yhtiö on toimintansa virittänyt.
Teimme selviä ennustenostoja
Kuluvalle vuodelle Incap ohjeistaa selvästi edellisvuotta suurempaa liikevaihtoa ja oikaistua liikevoittoa olettaen, ettei pandemiatilanteessa, valuuttakursseissa tai komponenttien saatavuudessa tapahdu merkittäviä negatiivisia muutoksia. Vahvaa vuoden aloitusta ja johdon tarkempia kommentteja peilaten alkaneen vuoden kysyntänäkymä vaikuttaa oikeinkin terveeltä. Tätä ja yhtiön omaa kilpailukykyä peilaten teimme kuluvan vuoden ennusteisiimme selkeitä nostoja. Odotamme nyt Incapin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 24 % 132 MEUR:oon läpi vuoden vahvoilla tasoilla pysyvien toimitusvirtojen vetämänä. Oikaistun liikevoiton odotamme asettuvan Intian tuotantolaitoksille painottuvan volyymikasvun, tehokkaana pysyvän perustekemisen sekä poistuvien pandemiarasitteiden perässä 19,2 MEUR:oon. Kuluvan vuoden suurimmat huolenaiheet liittyvät yhä vahvemmin materiaalien saatavuuksiin ja Intian vaikean pandemiatilanteen kehittymiseen. Toistaiseksi Incap on omilla toimillaan hallinnut komponenttitilannetta olosuhteisiin nähden hyvin ja uskomme tämän linjan pitävän myös jatkossa. Intian tilanteeseen liittyvät riskit ovat puolestaan täysin yhtiön omien käsien ulkopuolella.
Tuotto-odotus kelpaa edelleen
Incapin ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat 14x ja 12x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 10x ja 8x Absoluuttiset kertoimet eivät ole tolkuttoman korkeita ja ne painottuvat yhtiölle päivittämämme neutraalin kerroinhaarukan sisään. Historiallisten mediaanien yläpuolella kertoimet sen sijaan ovat, mutta pidämme tätä perusteltuna AWS:n hankinnan myötä laskenut riskitaso ja johdonmukaisesti toimitetut tulosnäytöt huomioiden. Pääosin odottamastamme tuloskasvusta sekä eri arvostusmittarien puoltamasta pienestä nousuvarasta muodostuva tuotto-odotus on edelleen pääoman tuottovaadetta korkeampi. Pidemmälle katsovaa tuotto-odotusta puolestaan tukee odotusarvoltaan positiivinen yritysjärjestelyoptio.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Incap
Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 106,5 | 131,7 | 148,2 |
kasvu-% | 49,95 % | 23,70 % | 12,50 % |
EBIT (oik.) | 14,6 | 19,2 | 21,7 |
EBIT-% (oik.) | 13,76 % | 14,57 % | 14,62 % |
EPS (oik.) | 1,87 | 2,60 | 2,88 |
Osinko | 0,00 | 0,40 | 0,45 |
Osinko % | 4,60 % | 5,18 % | |
P/E (oik.) | 1,97 | 3,34 | 3,02 |
EV/EBITDA | 1,72 | 2,05 | 1,38 |