Innofactor laaja raportti: Terve ydin kuoriutunut esiin
Nostamme Innofactorin tavoitehinnan 0,95 euroon (aik. 0,90) ja toistamme lisää-suosituksen. Innofactorin tuloskäänne on edennyt ripeästi viimeiset puolitoista vuotta ja operatiivisten ongelmien ratkominen on tuonut jälleen esiin yhtiön terveen ydinliiketoiminnan ja sen tulospotentiaalin. Etenkin Suomen liiketoiminta sekä oma tuoteliiketoiminta ovat arviomme mukaan vahvalla pohjalla ja seuraavaksi yhtiö panostaa Pohjoismaiden toimintojen vahvistamiseen, jotta kestävämpi kannattavan kasvun vaihe voi alkaa. Koronakriisin yli arvioimme yhtiön selviävän suhteellisen kuivin jaloin etenkin vahvan tilauskannan turvin. Osakekurssin noususta huolimatta Innofactorin arvostustaso on yhä maltillinen tuloskasvunäkymän ja laskeneen epävarmuuden valossa. Koko laaja raportti on luettavissa tästä.
Tuloskäänne edennyt hyvin ja on vankemmalla pohjalla
Innofactor on historiassaan kasvanut voimakkaasti yritysostoin kotimaassa ja kansainvälisesti konsolidoimalla Microsoftiin erikoistuneiden IT-toimittajien kenttää. Useiden yritysostojen jälkeen yhtiö siirtyi reilut 3 vuotta sitten strategiassaan vaiheeseen, jossa fokus siirtyi yritysostojen integrointiin ja yhtenäisen pohjoismaisen organisaation rakentamiseen. Tämä vaihe strategiassa on osoittautunut selvästi odotettua vaikeammaksi ja kannattavuus painui tappiolle, tase heikentyi ja liikevaihto laski suotuisasta markkinasta huolimatta. Nyt yhtiö on kääntänyt kannattavuuden (EBITDA 2019: 8 %), saanut tilauskannan vahvaan kasvuun (Q1’20: + 32 %), turvannut taseen (nettovelkaantuneisuus <40 %) sekä vahvistanut jatkuvan myynnin osuutta tuntuvasti (>50 %). Perusta pohjoismaisen kasvustrategian jatkamiselle on siten jälleen kunnossa.
Suomessa vahva perusta, ulkomaantoimintoja pitää vielä vahvistaa
Innofactorin Suomen liiketoiminnot ovat ymmärryksemme mukaan pääosin hyvin terveellä pohjalla ja nyt yhtiö panostaa muiden Pohjoismaiden liiketoimintojen kuntoon laittamiseen sekä koronan läpi navigoimiseen. Lyhyellä aikavälillä liikevaihtoa tukee vahva tilauskanta ja kannattavuutta ajaa laskutusasteiden nousu, sillä yhtiö on onnistunut saamaan organisaatiouudistusten jälkeen selvästi lisää tehokkuutta toimintaan. Pidemmällä aikavälillä arvonluontia haetaan yhtenäisen pohjoismaisen organisaation synergioista ja tehokkuudesta, mikä tarkoittaa mittakaavaetujen tavoittelua ja yrityskauppoja myös Suomen ulkopuolella. Markkinan kysyntäfundamentit ovat koronasta huolimatta Innofactorille suotuisat niin yleisen IT-markkinan kuin pääteknologia Microsoftin osalta.
Ennustamme maltillista kasvua ja kannattavuutta
Innofactor tavoittelee edelleen 20 %:n pääosin orgaanista kasvua ja 20 %:n EBITDA-marginaalia pitkällä aikavälillä. Kunnianhimoinen taso heijastelee yhtiön tavoitetta edetä tuotevetoisemmaksi IT-palvelutaloksi. Innofactorin selkeä vahvuus ja kannattavuuspotentiaali on tietyissä omissa tuotteissa sekä jatkuvissa palveluissa. Jatkuvan liikevaihdon osuus on noussut 3 vuodessa 28 %:sta 51 %:iin. Ennusteissamme odotamme liikevaihdon kasvavan maltillista 3 %:n vauhtia ja käyttökate-%:n olevan 10 %:n tasolla vuosina 2020-2023 (2019: 8 %). Heikkojen historiallisten näyttöjen ja koronan tuoman epävarmuuden takia ennusteet ovat varovaisia ja tuntuvasti alle yhtiön tavoitetasojen.
Arvostus edelleen maltillinen
Innofactor asemoituu arvostukseltaan sektorin edullisimmin arvostettujen joukkoon, mikä heijastelee yhtiön takavuosien heikkoa kehitystä. Arvioimme kuitenkin aliarvostuksen kaventuvan hiljalleen yhtiön tuloskäänteen jatkuessa ja luottamuksen palautuessa. Nykyinen 12x P/E-luku (2020e) yhdistettynä lähivuosien ennustettuun varovaiseen 5 %:n tuloskasvuun ja arvostuskertoimien nousuvaraan tarjoavat riskeihin nähden edelleen hyvän tuotto-odotuksen. Tavoitehintaamme vastaavat keskeiset arvostuskertoimet ovat 27 % alle vertailuryhmän tasojen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Innofactor
Vuonna 2000 perustettu Innofactor on yksi Pohjoismaiden johtavia Microsoft-ratkaisuihin keskittyneitä ohjelmistotoimittajia. Yhtiön liiketoiminta koostuu järjestelmäintegraattorina toimimisesta IT-projekteissa sekä omien ohjelmistotuotteiden ja -palveluiden kehittämisestä ja myynnistä. Innofactorin liiketoiminta keskittyy Pohjoismaihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 64,2 | 66,1 | 68,1 |
kasvu-% | 1,67 % | 2,92 % | 3,00 % |
EBIT (oik.) | 2,8 | 4,2 | 4,1 |
EBIT-% (oik.) | 4,40 % | 6,40 % | 6,06 % |
EPS (oik.) | 0,07 | 0,08 | 0,09 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 10,80 | 17,18 | 15,31 |
EV/EBITDA | 7,45 | 8,55 | 7,75 |