Laskemme Innofactorin suosituksen myy-tasolle (aik. vähennä) ja laskemme tavoitehinnan 0,35 euroon (aik. 0,52 euroa) heijastellen ennustemuutoksia ja korkeaa epävarmuutta. Innofactor kertoi jälleen uudesta tulosvaroituksesta, joka jätti vielä avoimeksi kuinka syvälle tulos laski Q4:llä. Yhtiö on tehnyt useita toimenpiteitä operatiivisen kehityksen korjaamiseksi viimeisen reilun vuoden aikana saamatta heikkoa kehitystä käännettyä. Korkeahko velkavipu (nettovelkaantuminen >70 %) yhdistettynä tappiollisuuteen nostaa sijoittajan riskitason nyt liian korkeaksi. Innofactorin arvostus on lukuisten pettymyksien myötä painunut voimakkaasti, mutta näkyvyyttä negatiivisen kierteen loppuun ei ole. Heikon näkyvyyden ja luottamuksen takia osakkeesta on vaikea olla positiivinen ennen kuin yhtiö antaa konkreettisia näyttöjä käänteestä.
- Innofactor julkaisi perjantaina toisen tulosvaroituksen vuoden 2018 tuloksen osalta ja neljännen reiluun vuoteen. Yhtiö arvio nyt vuoden 2018 liikevaihdon olevan alle vuoden 2017 tason (65,7 MEUR) ja käyttökatteen jäävän koko vuoden osalta negatiiviseksi. Aiemmin yhtiö arvioi liikevaihdon asettuvan vuoden 2017 tasolle ja käyttökatteen olevan 0-1,3 MEUR:n välillä. Olimme ennakoineet tulosvaroitusriskiä Q3-tuloksen jälkeisessä raportissamme, sillä yhtiön heikko alkuvuosi jätti paljon kirittävää Q4:lle. Uusi ohjeistus ei kuitenkaan kertonut kuinka paljon Q4 jäi alle odotusten, joten varoituksen mittakaavasta ei ole täyttä varmuutta. Yhtiön käyttökate on todennäköisesti ollut tappiollinen Q4:llä, joka on kausiluonteisesti ylivoimaisesti vuoden tärkein neljännes.
- Innofactorin jatkuvat haasteet viittaavat odotuksia isompiin rakenteellisiin ongelmiin, joiden korjaaminen vie aikaa ja vaatii lisää muutoksia yhtiössä. Innofactoria on rakennettu viimeisen reilun kymmenen vuoden ajan yritysostoin ja yhtiö on siirtynyt pari vuotta sitten integraatiovaiheeseen, jota ei kuitenkaan ole saatu toivotulla tavalla vietyä eteenpäin. Monet viimeaikaisista ongelmista ovat sisäisiä ja yhtiö on tehnyt useita toimenpiteitä saamatta tilannetta käännettyä.
- Tulosvaroituksen myötä arvioimme koko vuoden 2018 liikevaihdon laskeneen 3 % ja käyttökatteen olleen -0,7 MEUR. Lisäksi laskimme vuoden 2019-2020 liikevaihdon ennusteita 3-5 % ja tulosennusteita noin 2,0-1,5 MEUR. Ennustamme vuosien 2019-2020 liikevaihdon kasvun olevan -1 % ja 1 % ja käyttökatteen olevan 0,2 MEUR ja 2,7 MEUR, vastaten 0 %:n ja 4 %:n käyttökatetta. Yhtiön korkea velkavipu (gearing-% 2018e 74 %) yhdistettynä heikkoon kannattavuuteen ja siitä johtuen heikkoon kassavirtaan nostaa myös osakkeen riskitasoa tällä hetkellä.
- Osakemarkkinoiden luottamus Innofactoriin on romahtanut viimeisen reilun vuoden rajujen pettymysten jäljiltä. Heikon näkyvyyden, velkavivun ja tappiollisuuden takia osakkeella ei ole kunnollisia tukitasoja tällä hetkellä. Yhtiön markkina-arvo on enää noin 14 MEUR, mutta velkavivun takia velaton markkina-arvo on noin 30 MEUR. Ennusteillamme vuoden 2019 EV/liikevaihto -kerroin on sektoriin nähden hyvin matala 0,5x, mutta perusteltu nykyisen kannattavuuskehityksen valossa. Näin ollen yhtiön on näkemyksemme mukaan edelleen ensiksi todistettava trendin muuttuminen ja paluu kestävälle positiiviselle kehitykselle, ennen kuin osake muuttuu houkuttelevaksi. Osakkeen vipu ylöspäin olisi voimakas käänteen onnistuessa, mutta vaakakupissa painavat riskit ovat liian korkeita heikon näkyvyyden takia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Innofactor
Vuonna 2000 perustettu Innofactor on yksi Pohjoismaiden johtavia Microsoft-ratkaisuihin keskittyneitä ohjelmistotoimittajia. Yhtiön liiketoiminta koostuu järjestelmäintegraattorina toimimisesta IT-projekteissa sekä omien ohjelmistotuotteiden ja -palveluiden kehittämisestä ja myynnistä. Innofactorin liiketoiminta keskittyy Pohjoismaihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.01.2019
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 65,7 | 63,6 | 62,7 |
kasvu-% | 10,15 % | −3,19 % | −1,33 % |
EBIT (oik.) | 0,6 | −1,6 | −0,7 |
EBIT-% (oik.) | 0,86 % | −2,49 % | −1,11 % |
EPS (oik.) | 0,01 | −0,04 | −0,02 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 91,20 | - | - |
EV/EBITDA | 36,05 | - | 263,08 |