Nostamme Innofactorin tavoitehinnan 0,90 euroon (aik. 0,68) ja suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä). Yhtiön liiketoiminta näyttää olevan kokonaisuutena vahvemmassa kunnossa kuin ennen koronaa ennakoimme. Lisäksi koronan vaikutukset jäävät näillä näkymin maltillisiksi. Q1-raportti oli nyt viides tuloskäänteen neljännes ja käänne voimistui. Yhtiön tilauskanta sekä myynnin näkymä tukee kasvun ja kannattavuuskehityksen jatkumista. Nousseet ennusteemme huomioiden osakkeen arvostus (2020e P/E 11x) ja tuotto-odotus tarjoavat riskeihin nähden jälleen hyvän tuotto-odotuksen. Toimitusjohtajan videohaastattelu Q1:n jälkeen on nähtävissä tästä.
Vakuuttava Q1
Innofactorin Q1-liikevaihto kasvoi 7 % 17,2 MEUR:oon ja ylitti 16,1 MEUR ennusteemme. Liikevaihdon kasvu oli täysin orgaanista ja sitä veti laskutusasteiden nousu, joka skaalautui hyvin tulokseen. Q1:n käyttökate oli 2,0 MEUR tai 12 % liikevaihdosta ja ylitti selvästi 1,3 MEUR ennusteemme. Kyseessä on erinomainen kannattavuus Q1:lle, joka ei kausiluonteisesti ole vuoden vahvimpia. Maantieteellisesti käyttökate oli positiivinen kaikilla markkinoilla, mikä heijastelee yhtiön saaneen myös kansainvälisten toimintojen kannattavuutta nyt kuntoon. Kokonaisuutena Innofactor näyttäisi olevan operatiiviselta tehokkuudeltaan paremmassa iskukunnossa, kuin mitä odotimme myös ennen koronaa. Käänne on tapahtunut kunnioitettavan ripeästi, sillä Q4’18 käyttökate oli vielä selvästi tappiolla.
Koronan vaikutukset odotuksia pienemmät
Innofactor avasi raportissaan hyvin koronan vaikutuksia ja varotoimenpiteitään. Vaikutukset näyttävät jäävän suhteellisen pieniksi. Q2:n kasvun ja kannattavuuden odotetaan jäävän Q1:n tasosta, mutta tämä ei yllätä Q1:n vahvuus huomioiden. H2:n näkyvyys riippuu vielä paljon siitä, millä aikataululla rajoituksia saadaan purettua Pohjoismaissa. Yhtiö olettaa, että rajoitukset saadaan purettua pääosin viimeistään elokuussa 2020. Innofactoria tukee yli 50 %:n jatkuvan liiketoiminnan osuus sekä vahva tilauskanta. Käsityksemme mukaan myynnin näkymä on edelleen pysynyt vahvana. Innofactor asemoituu IT-markkinan palvelualueille, jotka eivät ole herkimpiä taantumalle.
Ennusteet nousivat tuntuvasti
Nostimme operatiivisia ennusteitamme selvästi ja ennusteemme vastaavat karkeasti koronaa edeltävää tasoa. Liikevaihdon kehitystä tukee Arc Techology -yrityskauppa (omistus 45 %) noin 1 MEUR:lla ja tilauskanta (Q1: +32 %) vuonna 2020. Arvioimme liikevaihdon kasvavan 3 % 66 MEUR:oon ja käyttökatteen olevan 6,8 MEUR (2019: 5,1). Innofactor järjesteli rahoitustaan alkuvuonna ja pidämme mahdollisena, että yhtiö palaa yrityskauppojen polulle saatuaan jälleen laitettua kotipesän kuntoon. Koronakriisin yli katsottaessa näemme IT-palvelusektorin ja Innofactorin kysyntäfundamenttien vahvistuvan asiakkaiden digitalisaatioasteen tehdessä tasokorjauksen.
Tuotto/riski-suhde on jälleen houkutteleva
Innofactor asemoituu arvostukseltaan sektorin edullisimmin arvostettujen joukkoon, mikä peilaa yhtiön takavuosien heikkoa kehitystä. Arvioimme kuitenkin aliarvostuksen kaventuvan hiljalleen yhtiön tuloskäänteen jatkuessa ja luottamuksen palautuessa. Nykyinen 11x P/E-luku (2020e) yhdistettynä lähivuosien ennustettuun varovaiseen 10 %:n tuloskasvuun ja arvostuskertoimien nousuvaraan tarjoavat riskeihin nähden jälleen hyvän tuotto-odotuksen. Tavoitehintaamme vastaavat keskeiset arvostuskertoimet ovat noin 22 % alle vertailuryhmän tasojen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Innofactor
Vuonna 2000 perustettu Innofactor on yksi Pohjoismaiden johtavia Microsoft-ratkaisuihin keskittyneitä ohjelmistotoimittajia. Yhtiön liiketoiminta koostuu järjestelmäintegraattorina toimimisesta IT-projekteissa sekä omien ohjelmistotuotteiden ja -palveluiden kehittämisestä ja myynnistä. Innofactorin liiketoiminta keskittyy Pohjoismaihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 64,2 | 66,1 | 68,1 |
kasvu-% | 1,67 % | 2,92 % | 3,00 % |
EBIT (oik.) | 2,8 | 4,2 | 4,1 |
EBIT-% (oik.) | 4,40 % | 6,40 % | 6,06 % |
EPS (oik.) | 0,07 | 0,08 | 0,09 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 10,80 | 16,73 | 14,91 |
EV/EBITDA | 7,45 | 8,36 | 7,56 |