Nostamme tavoitehinnan 0,90 euroon (aik. 0,80) ja toistamme lisää-suosituksen heijastellen nousseita ennusteita ja lisääntynyttä luottamusta käänteen jatkumiselle. Q4-raportti oli nyt neljäs tuloskäänteen neljännes ja yhtiö ponnisti vuoden 2018 syvästä tuloskuopasta onnistuneesti. Vahva tilauskanta ja Ruotsin liiketoiminnan käänne lisäävät luottamusta käänteen jatkumiselle. Takaraivossa ovat kuitenkin edelleen takavuosien lukuisat pettymykset, mikä puoltaa varovaisuutta. Nousseet ennusteemme huomioiden osakkeen arvostus (2020e P/E 10x) ja tuotto-odotus tarjoavat riskeihin nähden edelleen hyvän tuotto-odotuksen. Toimitusjohtajan videohaastattelu on nähtävissä tästä.
Käänne jatkui ja tulos oli linjassa odotuksiin Q4:llä
Innofactorin Q4-liikevaihto kasvoi 10 % 17,4 MEUR:oon pääasiassa parempien laskutusasteiden ajamana. Maantieteellisesti liikevaihto kasvoi kaikilla markkinoilla paikallisin valuutoin. Q4:n käyttökate oli 1,6 MEUR tai 9 % liikevaihdosta ja linjassa odotuksiimme. Käyttökatteen parantuminen johtui edelleen erityisesti Q4’18:llä tehdyistä toiminnan uudelleenjärjestelystä ja tehostamisesta, kulusäästöistä sekä IFRS 16 -muutoksista. Yhtiön kassavirta kehittyi myös positiivisesti ja oli 6,2 MEUR vuonna 2019 (2018: -0,6 MEUR), mikä on tervehdyttänyt taseaseman vakaalle pohjalle luoden edellytykset kasvustrategian jatkamiselle. Kokonaisuutena yhtiö onnistui erittäin vaikean vuoden 2018 (EBITDA-% -1,6 %) jälkeen tekemään yllättävän ripeän käänteen vuonna 2019 (EBITDA 7,9 %).
Suunta näyttää edelleen oikealta vuoteen 2020
Innofactorilla on edelleen töitä tehtävänä tuloskäänteessä, mutta tukea positiivisen kehityksen jatkumiselle antavat 1) vahvasti kehittynyt tilauskanta, 2) kaikissa maissa kasvuun kääntynyt liikevaihto ja 3) vuoden 2019 jatkunut kannattavuuskäänne. Tilauskannan kasvu oli edelleen vahvaa (62 %) vaikka se odotetusti hidastui (Q1-Q3: 96 %) johtuen vahvemmasta vertailukaudesta. Tilauskanta (49,8 MEUR) on monivuotista eikä siten realisoidu samalla kulmakertoimella liikevaihdon kasvuun, mutta se antaa tukea ja näkyvyyttä ennusteille. Käänteen kestävyyttä tukee erityisesti liikevaihdon kääntyminen kasvu-uralle, joka on tilauskannan ja Ruotsin Q4:n käänteen myötä vankemmalla pohjalla.
Nostimme ennusteitamme
Ennustamme vuoden 2020 liikevaihdon kasvavan 4 % 67 MEUR:oon ja käyttökatteen kasvavan 19 % 6,1 MEUR:oon (aik. 5,8 MEUR) ja olevan 9 % liikevaihdosta (2019: 8 %). Kannattavuusparannuksen jatkumista ajaa vuonna 2020 arviomme mukaan pääasiassa laskutusasteiden nousu ja toisaalta sitä hidastaa edelleen palkkainflaatio. Vuosina 2021-2023 ennustamme varovaisesti liikevaihdon kasvavan 3 % ja käyttökate-%:n nousevan marginaalisesti reilun 9 %:n tasolle. Siten lähivuosien ennusteemme ovat hyvin maltillisia suhteessa yhtiön omiin tavoitetasoihin.
Voimakas tuloskasvu laskee arvostusta entistä houkuttelevammaksi
Innofactor asemoituu arvostukseltaan edelleen sektorin edullisimmin arvostettujen joukkoon, mikä on perusteltua yhtiön takavuosien heikkojen näyttöjen jälkeen. Arvioimme kuitenkin aliarvostuksen kaventuvan hiljalleen yhtiön tuloskäänteen jatkuessa ja luottamuksen palautuessa. Nykyinen 10x P/E-luku (2020e) yhdistettynä lähivuosien ennustettuun noin 10 %:n tuloskasvuun ja arvostuskertoimien nousuvaraan tarjoavat riskeihin nähden hyvän tuotto-odotuksen. Tavoitehintaamme vastaavat keskeiset arvostuskertoimet ovat yli 20 % alle vertailuryhmän tasojen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Innofactor
Vuonna 2000 perustettu Innofactor on yksi Pohjoismaiden johtavia Microsoft-ratkaisuihin keskittyneitä ohjelmistotoimittajia. Yhtiön liiketoiminta koostuu järjestelmäintegraattorina toimimisesta IT-projekteissa sekä omien ohjelmistotuotteiden ja -palveluiden kehittämisestä ja myynnistä. Innofactorin liiketoiminta keskittyy Pohjoismaihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.02.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 64,2 | 66,6 | 68,6 |
kasvu-% | 1,67 % | 3,77 % | 3,00 % |
EBIT (oik.) | 2,8 | 4,0 | 4,4 |
EBIT-% (oik.) | 4,40 % | 5,97 % | 6,37 % |
EPS (oik.) | 0,07 | 0,08 | 0,09 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
P/E (oik.) | 10,80 | 16,40 | 14,36 |
EV/EBITDA | 7,45 | 9,54 | 8,55 |