Investors House: Arvostus jälleen neutraali
Investors Housen (IH) osake hinnoitellaan viimeisimmän päivityksemme jälkeisen kurssilaskun (-19 %) myötä lähelle osien summa -laskelmaamme ja pidämme osaketta pitkälti oikein hinnoiteltuna. Lyhyen aikavälin kurssiajurit loistavat tällä hetkellä kuitenkin poissaolollaan ja näin ollen emme näe välitöntä kiirettä rynnätä takaisin ostolaidalle, vaan jäämme seuraamaan yhtiön edistymistä tulevissa kasvuhankkeissa. Nostamme IH:n suosituksen vähennä-tasolle (aik. myy) ja toistamme 5,2 euron tavoitehintamme.
Katseet tulevissa kasvuhankkeissa
IH kertoi alkuvuoden CMD:llä kartoittavansa viime vuoden merkittävien kiinteistödivestointien jälkeen kasvumahdollisuuksia Palveluliiketoiminnassa (käytännössä yritysjärjestelyt) sekä yksin ja yhteisyritysten kanssa toteutettavissa kiinteistökehityshankkeissa. Kiinteistökehityksessä IH:lle tulevina vuosina keskeistä roolia näyttelee etenkin merkittävän kokoluokan Kukkula-hanke, jota olemme kommentoineet aiemmin kattavammin täällä. Palveluissa toivoisimme mahdollisten tulevien yritysjärjestelyiden kohdistuvan rahastoliiketoiminnan sijasta kiinteistövarallisuudenhoitoon, sillä näkemyksemme mukaan rahastoliiketoiminta on suhteellisen kaukana IH:n ydinosaamisesta ja näemme kiinteistövarallisuudenhoidon synergiat selkeämpinä muihin liiketoimintoihin nähden. IH:lla on tammikuussa toteutetun ylimääräisten varojenjaon jälkeen likvidejä varoja arviomme mukaan noin 11 MEUR:n edestä, mikä yhdessä velkakapasiteetin kanssa voisi mahdollistaa reilun 20 MEUR:n kiinteistö- tai yritysjärjestelyiden toteuttamisen.
Ennusteissa ei muutoksia
Emme ole tehneet ennusteisiimme muutoksia ja odotamme IH:n yltävän vuosina 2022-2024 noin 2,2-2,5 MEUR:n operatiiviseen tulokseen (2021e: 2,8 MEUR). Operatiivisen tuloksen laskun taustalla on merkittävien kiinteistömyyntien johdosta poistunut tulovirta, jota Kukkula-hankkeen vuokrakassavirta ja Juholan mukanaolo täydeltä kalenterivuodelta eivät riitä kompensoimaan. IH:n keskeisenä taloudellisena tavoitteena on tulla Suomen kiinteistö- ja rakennusalan ensimmäiseksi osinkoaristokraatiksi ja odotamme perusosingon pysyvän lähivuosina viime vuosien tapaisella kasvu-uralla (+0,02 euroa/vuosi). Vaikka osingonjakosuhde onkin lähivuosina suhteellisen korkea (88-90 % operatiivisesta tuloksesta), on kasvavalle voitonjaolle mielestämme edelleen hyvät edellytykset liiketoiminnan ennustettavuus ja vahva tase huomioiden.
Osakkeen arvostus jälleen neutraali
IH:n osake arvostetaan viimeisimmän kurssilaskun jälkeen lähelle osien summa -laskelmaamme (5,2 euroa/osake) ja osake on mielestämme pitkälti oikein hinnoiteltu. Suhteessa EPRA NRV:hen IH:n osaketta hinnoitellaan vastaavasti noin 33 % alennuksella, mikä on linjassa historiallisen tason (alennus keskimäärin 35 %) kanssa ja tukee näkemystämme osakkeen neutraalista arvostuksesta. Neutraalista arvostuksesta huolimatta emme kuitenkaan näe välitöntä kiirettä rynnätä takaisin ostolaidalle lyhyen aikavälin kurssiajureiden puutteesta johtuen, vaan jäämme seuraamaan yhtiön edistymistä tulevissa kasvuhankkeissa. Näkemyksemme mukaan keskeisiä askelmerkkejä nykyistä korkeampaan arvostukseen olisivat 1) Palveluliiketoiminnan arvoa kasvattavat yritysjärjestelyt, 2) tulevissa kiinteistökehityshankkeissa/hankinnoissa onnistuminen tai 3) yli tasearvon tapahtuvat mahdolliset uudet divestoinnit.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Investors House
Investors House on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka toimii kiinteistö- ja finanssimarkkinan koko arvoketjussa. Kiinteistömarkkinalla yhtiö toimii aina tontin hankinnasta ja rakennuttamisesta kiinteistöjen omistamiseen ja kiinteistövarallisuuden hoitoon. Finanssimarkkinalla yhtiö pyrkii hakemaan pääomakevyttä ja skaalautuvaa kasvua erityisesti uusien kiinteistörahastojen ja erilaisten yhteissijoitusinstrumenttien avulla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.02.2022
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9,5 | 9,3 | 7,9 |
kasvu-% | −17,42 % | −1,62 % | −15,40 % |
EBIT (oik.) | −1,0 | 1,1 | 2,4 |
EBIT-% (oik.) | −11,03 % | 11,92 % | 30,79 % |
EPS (oik.) | −0,37 | 0,09 | 0,26 |
Osinko | 0,27 | 1,29 | 0,31 |
Osinko % | 4,69 % | 25,39 % | 6,10 % |
P/E (oik.) | - | 54,27 | 19,65 |
EV/EBITDA | - | 29,46 | 16,53 |