Investors House (IH) on ottanut edistysaskelia kehityshankkeiden saralla ja tiedotti mm. Tikkurilan Neilikkatien asemakaavan vahvistamisesta. Uutiset eivät vaikuta näkemykseemme IH:n nykyliiketoimintojen arvosta ja mielestämme tulevien investointien ja kehityshankkeiden onnistumisia hinnoitellaan hieman etupainotteisesti osakkeeseen. Tarkistamme tavoitehinnan 5,0 euroon (aik. 4,5e) ja toistamme vähennä-suosituksen.
Tikkurilan asuntokehityshankkeen kaavamuutos vahvistettiin
IH tiedotti tammikuussa Tikkurilan kaavamuutoksen vahvistumisesta. Yhtiö teki jo 6/21 kyseisen hankkeen myynnistä esisopimuksen, joka oli ehdollinen kaavamuutoksen vahvistamiselle. Yhtiö arvioi, että vahvistetun rakennusoikeuden tulosvaikutus on 3 MEUR ennen laskennallisia veroja. IH kirjaa tästä positiivisen arvonmuutoksen Q4:lle. Hankkeen myynnin odotetaan tapahtuvan H1:llä. Kokonaisuudessaan hanke on ollut IH:n kannalta onnistunut ja sen myynti myös vapauttaa taseesta pääomia, vahvistaen yhtiön investointikapasiteettia.
Kukkula-hankkeen sopimuskokonaisuuden muutoksista neuvottelutulos
IH kertoi viime viikolla, että Kukkula-hankkeen sopimuskokonaisuuden muutoksista on saavutettu neuvottelutulos. Keskeiset muutokset koskevat yhteisyritys Apitare Oy:n hankkiman ja nykyiselle Hyvinvointialueelle takaisinvuokratun kiinteistön osto-optiota (Hyvinvointialueella osto-optio kiinteistöön 20v vuokrasopimuksen päättymisen jälkeen) sekä peruskorjausvastuita (peruskorjaukset tulisivat Hyvinvointialueen vastuulle). Lisäksi sovittiin, että Hyvinvointialueen omistukseen jäisi erikseen sovittu maa-alue, ja että yhteisyritys Jyväskylän Kukkulan Kehitys Oy saisi puolen vuoden maksuajan vaiheen 2 hankintaan. Osapuolet käsittelevät muutokset omissa päättävissä elimissään H1:llä. Kokonaisuudessaan ehdot vaikuttavat hankkeessa olevien yhtiöiden kannalta mielestämme hyviltä. Arvioimme myös, että vuokrasopimuksen vahvistaminen tulisi johtamaan IH:n osaomistaman yhteisyrityksen kohdalla huomattavaan kertaluonteiseen positiiviseen käyvän arvon muutokseen. Emme ole huomioineet tätä toistaiseksi ennusteissamme, sillä sopimuksen vahvistamiseen ja sen lopulliseen muotoon liittyy epävarmuutta. Huomautamme myös, että vuokrasopimus on nähtävä mielestämme osana solmittavaa kokonaisjärjestelyä, eikä sitä voida tarkastella kokonaisuudesta täysin irrallaan.
Ennusteisiin pieniä tarkistuksia
Olimme odottaneet Tikkurilan hankkeen myyntivoiton tuloutuvan vasta kuluvana vuonna, mutta hankkeen tulosvaikutus tullaan kirjaamaan käyvän arvon muutoksena Q4’22:lle. Päivitimme ennusteemme huomioimaan tämän. Teimme myös pieniä positiivisia tarkistuksia kiinteistöjen nettotuottoihin ja nostimme arviota osakkuusyhtiöstä kirjattavasta tulososuudesta.
Arvostuksessa hieman turhan paljon etunojaa
Olimme huomioineet Tikkurilan kehityshankkeen vaikutuksen osien summa -laskelmassa jo aiemmin, ja näin ollen asemakaavan vahvistamisella ei ole vaikutusta osien summaan (~4,5e). Näkemyksemme mukaan IH:lle positiivisina ajureina voisivat toimia Tikkurilan tapaan tulevissa kehityshankkeissa onnistuminen ja arvoa luovat kiinteistö- tai M&A-järjestelyt. Mielestämme näitä hinnoitellaan nykykurssilla jo etupainotteisesti osakkeeseen ja näemme riski/tuotto-suhteen kääntyvän negatiiviseksi. Tätä osaltaan alleviivaa myös historiallisen pieneksi kaventunut alennus EPRA NRV:hen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Investors House
Investors House on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka toimii kiinteistö- ja finanssimarkkinan koko arvoketjussa. Kiinteistömarkkinalla yhtiö toimii aina tontin hankinnasta ja rakennuttamisesta kiinteistöjen omistamiseen ja kiinteistövarallisuuden hoitoon. Finanssimarkkinalla yhtiö pyrkii hakemaan pääomakevyttä ja skaalautuvaa kasvua erityisesti uusien kiinteistörahastojen ja erilaisten yhteissijoitusinstrumenttien avulla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.01.2023
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9,8 | 7,6 | 8,1 |
kasvu-% | 3,16 % | −22,51 % | 6,57 % |
EBIT (oik.) | −0,5 | 4,5 | 3,1 |
EBIT-% (oik.) | −4,94 % | 59,11 % | 38,78 % |
EPS (oik.) | −0,10 | 0,54 | 0,36 |
Osinko | 1,29 | 0,31 | 0,33 |
P/E (oik.) | - | 11,04 | 16,76 |
EV/EBITDA | - | 11,18 | 13,24 |