Tarkistamme Investors Housen tavoitehinnan 6,5 euroon (aik. 6,3e) ja toistamme lisää-suosituksemme. Juhola-kaupalla on ollut positiivinen vaikutus lähivuosien ennusteisiimme ja näemme kaupan tarjoavan IH:lle selkeitä synergioita. Olemme tarkistaneet näkemystämme IH:n käyvästä arvosta ylöspäin ja näemme osakkeen tuotto/riski-suhteen edelleen hyvänä.
Juhola mukaan ennusteisiin
Sisällytimme maaliin menneen Juhola-kaupan ennusteisiimme ja odotamme Juholan yltävän loppuvuoden aikana noin 2,1 MEUR:n liikevaihtoon ja reiluun 550 TEUR:n liiketulokseen, mikä vastaa liikevaihdon osalta karkeasti noin 2,8 MEUR:n ja liiketuloksen osalta noin 750 TEUR:n run-rate-tasoa. (5/20: 3,1 MEUR ja 1,0 MEUR). Ennusteemme ovat suhteellisen varovaisia, mutta mielestämme perusteltuja, sillä esimerkiksi toimitilamarkkinoiden epävarmuus voi osaltaan vaikuttaa negatiivisesti tilamuutospalveluiden kysyntään ja transaktiopalkkioiden kehitykseen. Juhola näkyy ennusteissamme täysimääräisesti 2022 lähtien ja tuolloin ennustamme yhtiön yltävän hieman alle 3,3 MEUR:n liikevaihtoon ja odotamme kannattavuuden parantuvan liikevaihdon kasvun mukana. Näemme Juholan täydentävän erinomaisesti IH:n asuntomanageeraus- ja vuokraustoimintaa (OVV-ketju) ja uskomme IH:n saavan kaupasta selkeitä myyntisynergoita yhtiöiden tarjoamia yhdistämällä. Näemme myös yhtiöiden pitkän kokemuksen ja paikallisuuden olevan kilpailutekijä etenkin kv-sijoittajien uusasiakashankinnassa.
Päivitimme ennustemallimme
Teimme Juhola-yrityskaupan ennusteisiin lisäämisen yhteydessä myös ennustemalliimme useita perustavanlaatuisia muutoksia. Keskeisimmät muutokset koskevat kiinteistöhankintoja ja hankekehitystä. Uskomme, että IH tulee lähivuosina kierrättämään aktiivisesti tasettaan eli irtaantumaan tietyistä kiinteistöomistuksista ja tekemään vapautuvilla pääomilla myös uusia hankintoja. Emme kuitenkaan odota IH:n kiinteistöportfolion kasvavan lähivuosina oleellisesti ja tästä syystä Kiinteistöt-segmentin päivitetyt ennusteet perustuvat puhtaasti nykyiseen portfolioon. Emme ole sisällyttäneet ennusteisin myöskään enää hankekehityksen mahdollisia tulevia kehityskatteita, sillä läpinäkyvyys liiketoimintaan on varsin heikko (ei-jatkuvaa liiketoimintaa) ja mahdollisten tulosvaikutusten ennustaminen on vaikeaa. Lähivuosien tulosennusteemme ovat nousseet kokonaisuudessaan 5-10 % ja odotamme IH:n yltävän lähivuosina noin 0,51-0,65 euron EPRA EPS:ään. Tuloskasvun taustalla on Palvelut, jossa kasvuajurina toimii Rahastoliiketoiminta ja Juholan myötä vahvistuva kiinteistövarallisuudenhoito. Ennustamme IH:n jatkavan lähivuosina osingon kasvattamista viime vuosien tapaan (+0,02e/vuosi). IH:lla olisi näkemyksemme mukaan mahdollisuus myös vuolaampaankin voitonjakoon, mutta uskomme yhtiön haluavan säilyttää liikkumavaraa osinkotavoitteensa suhteen. Ennusteemme eivät huomioi IH:n keskeneräistä hankekantaa ja hankkeiden mahdollisella toteuttamisella voisi olla merkittävä vaikutus ennusteisiin.
Tarkistimme näkemystämme käyvästä arvosta ylöspäin
Teimme useita muutoksia myös osien summa -laskelmamme, johon IH:n arvonmäärityksen pääasiassa pohjaamme. Merkittävät muutokset koskivat Palveluiden arvoa, Hankekehitystä, konsernikuluja sekä arvonmäärityksessä sovellettua sijoitusyhtiöalennusta. Päivitetty näkemyksemme osien summasta on noussut 6,5 euroon (aik. 5,9€). Näemme IH:n osakkeen tuotto/riski-suhteen hyvänä ja näkemyksemme mukaan osien summan luoma nousuvara yhdessä 5 %:n osinkotuoton kanssa tarjoaa edelleen hyvän tuotto-odotuksen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Investors House
Investors House on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka toimii kiinteistö- ja finanssimarkkinan koko arvoketjussa. Kiinteistömarkkinalla yhtiö toimii aina tontin hankinnasta ja rakennuttamisesta kiinteistöjen omistamiseen ja kiinteistövarallisuuden hoitoon. Finanssimarkkinalla yhtiö pyrkii hakemaan pääomakevyttä ja skaalautuvaa kasvua erityisesti uusien kiinteistörahastojen ja erilaisten yhteissijoitusinstrumenttien avulla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.03.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9,5 | 8,9 | 10,8 |
kasvu-% | −17,42 % | −6,09 % | 21,75 % |
EBIT (oik.) | −0,4 | 3,2 | 4,6 |
EBIT-% (oik.) | −4,18 % | 36,46 % | 42,42 % |
EPS (oik.) | −0,33 | 0,35 | 0,49 |
Osinko | 0,27 | 0,29 | 0,31 |
Osinko % | 4,69 % | 5,18 % | 5,54 % |
P/E (oik.) | - | 16,12 | 11,32 |
EV/EBITDA | - | 17,08 | 11,80 |