Laskemme Investors Housen (IH) tavoitehintamme 6,80 euroon (aik. 7,10 euroa) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Yhtiön eilinen Q2-raportti oli operatiivisesti vahva, mutta nykyisillä ennusteillamme emme näe osakkeen arvostustasossa enää merkittävää lyhyen tähtäimen nousuvaraa. Lyhyellä aikavälillä osaketta painaa Ovaro-omistuksen jako, joka tulee arviomme mukaan aiheuttamaan yhtiölle tappioita raportoituun tulokseen ja heikentämään yhtiön vakavaraisuutta. Korkeampi arvostustaso vaatisi mielestämme paremman näkyvyyden yhtiön tulevaan tuloskehitykseen. Yhtiön toimitusjohtajan videohaastattelu on katsottavissa täällä.
Q2-raportti oli operatiivisesti vahva
IH:n Q2-raportti oli odotuksiamme parempi ja mielestämme operatiivisesti vahva. Alkuvuoden kiinteistöhankinnoilla oli odotuksiamme suurempi positiivinen vaikutus yhtiön liikevaihtoon ja operatiiviseen tulokseen. Q2:n operatiivinen tulos kasvoi erityisesti näiden myötä 14 %, kun odotimme sen laskevan. IH odotetusti toisti aikaisemman ohjeistuksensa ja arvioi, että 2019 operatiivinen tulos (Epra) on samalla tasolla tai hieman alhaisempi kuin vuonna 2018.
Suhtaudumme Ovaron osakkeiden jakamiseen kaksijakoisesti
IH:n osakkeenomistajat myönsivät eilen yhtiön hallitukselle valtuudet jakaa kaikki IH:n osakkuusyhtiö Ovaron osakkeet IH:n osakkeenomistajille. Toimitusjohtajan esitys yhtiökokouksesta on katsottavissa täältä. Jakamisen taustalla on IH:n näkemys siitä, että IH ja Ovaro ovat arvokkaampia erillisinä, koska näillä yhtiöillä on eri strateginen vaihe ja eri sijoitusprofiili ja toisaalta Ovaron heikko kehitys on haudannut IH:n positiivisen kehityksen alleen. Ovaron osakkeiden jako myös parantaa IH:n kannattavuutta pääoman tuotolla mitattuna. Suhtaudumme Ovaron jakamiseen kaksijakoisesti. Pidämme todennäköisenä, että IH:n osakkeen hinnanmuodostus tulee tehostumaan jaon myötä, koska IH:n useat tunnusluvut paranevat. Toisaalta, osakkeiden jako heikentää hieman IH:n vakavaraisuutta. Ovaron osakkeiden jako on mielestämme myös lievästi negatiivinen signaali IH:n luottamuksesta Ovaron nopeaa käännettä kohtaan.
Laskimme ennusteitamme kiinteistömyynnin takia
Laskimme IH:n operatiivisen tuloksen ennusteitamme pääasiassa yhtiön kiinteistömyynnin takia. IH:n tase on tällä hetkellä vahva, sillä yhtiön omavaraisuusaste oli kauden lopussa 52,1 % ja yhtiöllä oli kauden lopussa kassavaroja noin 9,1 MEUR. Yhtiöllä pitäisi olla näiden myötä hyvät edellytykset jatkaa viime vuosina nähtyä voimakasta kasvua ja odotamme yhtiöltä kasvuinvestointeja vielä loppuvuoden aikana. Emme ole toistaiseksi lisänneet Ovaron osakkeiden jakoa ennusteisiimme, koska yhtiö ei ole vielä päättänyt jaosta ja osakkeiden luovutushinta ei ole vielä tiedossa.
Emme näe nykyisessä arvostustasossa merkittävää nousuvaraa
Perustamme IH:n arvonmäärityksemme pääasiassa osien summa -laskelmaan, jota muut arvostusmenetelmät tukevat. Ennustemuutostemme myötä näkemyksemme osakkeen käyvästä arvosta tarkentui 6,8 euroon (aik. 7,1 euroa). Merkittävin syy laskun taustalla oli näkemyksemme osakkuusyhtiö Ovaron arvosta, joka laski 4,0 euroon (aik. 4,5 euroa). Myös näkemyksemme Palveluliiketoiminnan arvosta laski hieman verrokkiyhtiöiden kertoimien laskun myötä. IH:n operatiivisesta tuloksesta lasketut P/E-kertoimet ovat ennusteillamme kuluvalle vuodelle noin 14,5x ja vuodelle 2020 noin 13,4x. Kertoimet ovat mielestämme absoluuttisesti ja suhteellisesti korkeahkoja emmekä näe niissä lyhyellä tähtäimellä nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Investors House
Investors House on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka toimii kiinteistö- ja finanssimarkkinan koko arvoketjussa. Kiinteistömarkkinalla yhtiö toimii aina tontin hankinnasta ja rakennuttamisesta kiinteistöjen omistamiseen ja kiinteistövarallisuuden hoitoon. Finanssimarkkinalla yhtiö pyrkii hakemaan pääomakevyttä ja skaalautuvaa kasvua erityisesti uusien kiinteistörahastojen ja erilaisten yhteissijoitusinstrumenttien avulla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.08.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 8,3 | 11,1 | 13,4 |
kasvu-% | 28,33 % | 34,03 % | 20,71 % |
EBIT (oik.) | 4,9 | 4,0 | 7,2 |
EBIT-% (oik.) | 59,51 % | 36,42 % | 53,57 % |
EPS (oik.) | 0,41 | 0,33 | 0,67 |
Osinko | 0,23 | 0,25 | 0,27 |
P/E (oik.) | 12,59 | 16,37 | 7,98 |
EV/EBITDA | 13,22 | 18,15 | 12,07 |