Laskemme Investors Housen (IH) tavoitehintamme 6,60 euroon (aik. 6,90 euroa) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Eilinen Q4-raportti oli operatiivisen tuloksen ja raportoidun tuloksen osalta hieman odotuksiamme heikompi. Teimme vain suhteellisen pieniä muutoksia ennusteisiimme Q4-raportin myötä ja odotamme edelleen IH:n operatiivisen tuloksen kasvavan kuluvana vuonna ja lähivuosina. Tulosennusteisiimme liittyvä epävarmuus on kuitenkin mielestämme Q4-raportin jälkeen aavistuksen kasvanut, minkä lisäksi osakkuusyhtiö Ovaron riskiprofiili on viime aikoina noussut ja yhdessä nämä puoltavat varovaisempaa näkemystä osakkeesta. Viime joulukuussa julkaisemamme monelta osin edelleen ajankohtainen laaja analyysiraporttimme IH:sta on luettavissa täältä.
Kasvu oli vahvaa Q4:llä, mutta kannattavuus jäi odotuksistamme
Investors Housen eilen julkaisema Q4-raportti oli operatiivisen tuloksen osalta odotuksiamme heikompi. Ylärivillä kehitys oli vahvaa, mutta korkeiden kulujen takia operatiivinen tulos ja raportoitu tulos jäivät ennusteestamme. 2020 osinkoehdotus oli odotettu ja uusi ohjeistus vuodelle 2020 oli meille neutraali.
Hankekehityksen ja transaktioiden rooli kasvavat tulevaisuudessa
IH järjesti pääomamarkkinapäivän (CMD) eilen Helsingissä heti Q4-tulosjulkistustilaisuuden jälkeen. Tilaisuudessa yhtiö esitteli arvoketjustrategiaansa ja kertoi uutta tietoa sen eri liiketoiminnoista. Merkittäviä uusia avauksia tai muutoksia yhtiön strategiaan ei tehty ja taloudelliset tavoitteet säilyivät ennallaan. Tilaisuus tarkensi kuitenkin näkemystämme yhtiön kehityssuunnasta. Hankekehitystä ja transaktioita yhtiö on tehnyt historiassa, mutta jatkossa niitä tullaan tekemään yhä enemmän. Vuonna 2019 yhtiö investoi paljon näihin, mikä näkyi korkeina kertaluonteisina kuluina (noin 1,3 MEUR). Nyt yhtiöllä on johdon mukaan hyvä pohja tehdä ja saavuttaa tulevina vuosina näihin perustuvia tuottoja.
Ennustemuutoksemme olivat pienehköjä, mutta epävarmuus on mielestämme kasvanut
Olemme tehneet vain pieniä ennustetarkennuksia Q4-raportin jälkeen ja näkemyksemme yhtiöstä säilyy isossa kuvassa ennallaan. Odotamme edelleen IH:n operatiivisen tuloksen kasvavan kuluvana vuonna ja lähivuosina viime vuonna toteutetun Tikkurilan kiinteistöhankinnan ja uusien kasvuhankkeiden myötä. Omien osakkeiden ostojen aloittaminen ja uusi lainarahasto tukivat myös tuloskasvuennusteitamme. Vastaavasti kuitenkin yleisten talouskasvunäkymien heikentyminen sekä lievä Q4-kannattavuuspettymys ovat kasvattaneet ennusteisiimme liittyvää epävarmuutta.
Osakkuusyhtiö Ovaron riskiprofiilin nousu puoltaa nyt varovaisuutta
Eri arvonmääritysmenetelmät antavat IH:n osakkeen käyväksi arvoksi 6,6-8,6 euroa per osake (aik. 6,9-8,8 euroa). Osien summa -arvonmääritys, johon pääasiassa pohjaamme IH:n tavoitehintamme laski 6,6 euroon aikaisemmasta 6,9 eurosta. Osakkeessa on arviomme mukaan selvää nousupotentiaalia, mikäli 2020-2021 kasvuennusteemme toteutuvat. Varovaisempaa näkemystä puoltavat kuitenkin epävarmuuden kasvu ja se, että arvioimme markkinoiden huomion kiinnittyvän tällä hetkellä osakkuusyhtiö Ovaron kasvaneeseen riskiprofiiliin ja IH:n Ovarosta irtaantumiseen. Olemme kirjoittaneet Ovaron tilanteesta mm. täällä. Ovaro-sijoitus vastaa noin 9 % IH:n Q4-taseesta ja omistuksesta irtaantuminen nykykurssilla aiheuttaisi varainsiirtoveroineen noin 3,7 MEUR:n laskennallisen tappion IH:lle (noin 0,62 euroa per osake) ja IH:n omavaraisuusaste heikkenisi Q4’19 lopun noin 48 %:ista noin 43 %:iin. Nykyiset IH:n ennusteemme eivät sisällä Ovarosta irtaantumista, koska päätöstä tästä ei ole vielä tehty, irtaantumishinta ei ole tiedossa eikö myöskään se jaetaanko osakkeet osakkeenomistajille vai myydäänkö ne.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Investors House
Investors House on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka toimii kiinteistö- ja finanssimarkkinan koko arvoketjussa. Kiinteistömarkkinalla yhtiö toimii aina tontin hankinnasta ja rakennuttamisesta kiinteistöjen omistamiseen ja kiinteistövarallisuuden hoitoon. Finanssimarkkinalla yhtiö pyrkii hakemaan pääomakevyttä ja skaalautuvaa kasvua erityisesti uusien kiinteistörahastojen ja erilaisten yhteissijoitusinstrumenttien avulla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 11,5 | 13,4 | 15,3 |
kasvu-% | 38,48 % | 16,57 % | 14,16 % |
EBIT (oik.) | 4,0 | 9,1 | 9,8 |
EBIT-% (oik.) | 34,49 % | 68,09 % | 64,41 % |
EPS (oik.) | 0,27 | 0,74 | 0,80 |
Osinko | 0,25 | 0,27 | 0,29 |
Osinko % | 4,16 % | 5,04 % | 5,39 % |
P/E (oik.) | 21,46 | 7,23 | 6,66 |
EV/EBITDA | 20,77 | 10,12 | 10,14 |