Yhtiö: Investors House
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 7.40 EUR
Kurssi: 6.45 EURKurssi hetkellä: 15.5.2019 - 5:33

Investors House (IH) julkaisee Q1-raporttinsa ensi maanantaina noin klo 9:00. Odotamme Q1-liikevaihdon kasvaneen selvästi vertailukaudesta, mutta vertailukelpoisen operatiivisen tuloksen olleen vertailukauden alapuolella erityisesti osakkuusyhtiö Ovaron takia. Huomiomme Q1-raportissa tulee keskittymään yhtiön kommentteihin kasvunäkymistä. Emme tee muutoksia osakkeen aikaisempaan tavoitehintaamme tai suositukseemme ennen Q1-raporttia.

Olemme tehneet pieniä muutoksia IH:n Q1-ennusteisiimme ennen Q1-raporttia. Ensinnäkin osakkuusyhtiö Ovaron Q1-tulos oli odotuksiamme heikompi ja IH tulee nyt kirjaamaan Ovaron Q1-kaudelta noin -60 TEUR:n negatiivisen vaikutuksen operatiiviseen tulokseen, kun olimme aikaisemmin ennustaneet Ovarosta pientä positiivista tulosvaikutusta Q1:lle. Tytäryhtiö Dividend Housen osakerahastojen nettomerkinnät olivat -3,5 MEUR negatiivisia Q1-kaudella, mutta vastaavasti IH sopi maaliskuun lopussa 12 MEUR:n sijoituksesta sen toimitilarahastoon ja odotamme yhtiön kirjanneen tästä merkintäpalkkioita Q1’19-kaudelle. Edelleen, IH kertoi huhtikuussa, että sen omistaman OVV Asuntopalvelut Oy:n vuokrausmäärät kasvoivat tammi-maaliskuussa ja odotamme tämän myös lievästi tukeneen Q1-tulosta. Kokonaisuutena Q1-vertailukelpoisen operatiivisen tuloksen ennusteemme nousi noin 0,1 MEUR:lla 0,4 MEUR:sta 0,5 MEUR:oon, mutta odotamme sen edelleen olleen vertailukauden alapuolella (Q1’18: 0,6 MEUR). Korostamme, että yhtiön kiinteistömanagement-palveluiden tuotto ei jakaudu tasaisesti jokaiselle kvartaalille ja mm. tämän takia operatiivisen tuloksen ennustettavuus kvartaalitasolla ei ole tarkkaa.

Olemme myös lisänneet arvioimamme kirjanpitostandardien muutokset IH:n ennusteisiimme. Yhtiö tulee käsityksemme mukaan kirjaamaan koko vuoden 2019 kiinteistöveron Q1-tulokseensa, kun aikaisemmin vero on jaksotettu pitkin vuotta. Olemme arvioineet veron olevan 400 TEUR koko vuodelle 2019 ja tästä aiheutuu noin 300 TEUR ylimääräisiä kuluja Q1-kaudelle suhteessa vertailukauteen eli noin 240 TEUR verojen jälkeen. Ennustemuutoksella ei kuitenkaan ollut vaikutusta koko vuoden 2019 ennusteisiimme. Tämän lisäksi IFRS 16 -standardi lisää velkojen määrää 2018-tilinpäätöksen perusteella noin 1 MEUR:lla, mutta vaikutuksen tuloslaskelmaan pitäisi arviomme mukaan olla hyvin pieni.

Päähuomiomme Q1-raportissa tulee keskittymään yhtiön johdon kommentteihin kasvunäkymistä. IH:n tase on suhteellisen vahva (Q4’18 omavaraisuusaste 53,4 %) ja tammikuussa toteutettujen 5,6 MEUR:n kiinteistömyyntien jälkeen yhtiöllä pitäisi olla hyvät edellytykset investoida kasvuun. Odotamme yhtiön käynnistävän vähintään yhden rakennuttamishankkeen kuluvana vuonna, minkä lisäksi odotamme yhtiön julkaisevan tänä vuonna toisen kiinteistörahaston. Pidemmällä aikavälillä näemme erityisesti kiinteistörahastoissa huomattavaa skaalautuvaa potentiaalia yhtiölle. Mikäli IH pystyisi kiihdyttämään kasvuhankkeitaan tai/ja näkyvyys tulevaan kasvuun parantuisi, voisi aikaisempaa arviotamme korkeampi arvostustaso osakkeelle olla mielestämme perusteltu.

IH arvioi 2018 tilinpäätöksessä, että edellytykset operatiivisen tuloksen (Epra) parantamiseen vuonna 2019 edellisvuoteen verrattuna ovat hyvät. Odotamme yhtiön toistavan tämän ohjeistuksen Q1-raportissa.

Käy kauppaa. (Investors House)

Investors Housella on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Kiinteistöt ja Management. Kiinteistöt-segmentti on pääomavaltaista sijoitustoimintaa, jossa varojen sijoitetaan asuntoihin ja toimitilakiinteistöihin. Management-segmentti on vähän pääomaa sitovaa palveluliiketoimintaa. Yhtiön pitkän aikavälin tavoitteena on tuottaa sellaista lisäarvoa, että osakkeenomistajan vuotuinen osingosta ja osakkeen arvonkehitysestä muodostuva kokonaistuotto olisi vähintään 10 %.

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 8,3 11,0 11,9
- kasvu-% 28,3% 32,4% 8,4%
Liikevoitto (EBIT) 4,9 6,1 6,8
- EBIT-% 59,5% 55,6% 57,5%
EPS (oik.) 0,41 0,68 0,72
Osinko 0,23 0,26 0,29
P/E (oik.) 14,5 9,5 9,0
EV/EBITDA 14,2 14,4 14,7
Osinkotuotto-% 3,8% 4,1% 4,5%
Uusimmat ennusteet