Tarkistamme Investors Housen tavoitehinnan 6,3 euroon (aik. 6,5e) ja toistamme lisää-suosituksemme. IH:n operatiivinen tulos parantui Q2:lla selvästi vertailukaudesta, mutta jäi hieman odotuksistamme Palvelut-segmentin tulosalituksesta johtuen. Näkymät eivät tarjonneet suurempia yllätyksiä ja H2:lla pääfokuksessa tulee olemaan Kukkula-järjestelyn eteneminen. Osakkeen arvostus on useasta kulmasta tarkasteltuna edullinen ja näemmekin tuotto/riski-suhteen edelleen hyvänä.
Operatiivinen tulos kasvoi selvästi vertailukaudesta, mutta jäi odotuksistamme
IH:n Q2-liikevaihto oli 2,5 MEUR ja täysin linjassa ennusteemme kanssa. Yhtiön kulutaso oli Q2:lla kuitenkin odotuksiamme korkeampi etenkin Palveluissa ja segmentin Q2-liikevoitto oli 0,3 MEUR jääden suhteellisen selvästi lähes 0,6 MEUR:n tulostasoa odottaneesta ennusteestamme. Palvelut-segmentin Q2-kulutaso piti sisällään tiettyjä kertakuluja Lainarahaston varainkeruun keskeyttämiseen liittyen, mikä osaltaan selitti nähtyä tulosalitusta. Kiinteistöt-segmentin liikevoitto oli 1,0 MEUR ja varsin hyvin linjassa 0,9 MEUR:n ennusteemme kanssa. IH:n operatiivinen tulos kasvoi lopulta vertailukaudesta 28 % 822 TEUR:oon, mutta alitti 1040 TEUR:n ennusteemme Palvelut-segmentin tulosalituksesta johtuen. Yhtiön rullaava 12 kk:n operatiivinen tulos kääntyi Q2-tuloksen myötä kasvu-uralle ja oli 2,3 MEUR. Yhtiön Q2-raportissa antamat näkymät eivät tarjonneet suurempia yllätyksiä ja aikaisempi operatiivisen tuloksen kasvua koskenut ohjeistus toistettiin varsin odotetusti.
Tarkistimme Palveluiden kannattavuusennusteita hieman alaspäin
Teimme Q2-raportin jäljiltä ennusteisiimme pieniä tarkennuksia, joista keskeisimmät kohdistuvat Palvelut-segmenttin tulosennusteisiin, kun tarkistimme Rahastoliiketoiminnan lähiajan kannattavuusennusteita alaspäin selvästi odotettua korkeamman Q2-kulutason myötä. Q2-tulosalituksen ja tehtyjen ennustetarkistusten johdosta ennustamme IH:n yltävän kuluvana vuonna noin 2,7 MEUR:n operatiiviseen tulokseen. Vuosien 2022-2023 ennusteissamme ei ole tapahtunut merkittäviä muutoksia ja odotamme yhtiön yltävän tuolloin noin 3,3-3,4 MEUR:n EPRA-tulokseen. Ennustamamme tuloskasvun taustalla on erityisesti Juholan tuoma tuloskontribuutio, muiden liiketoimintojen maltillisempi orgaaninen kasvu sekä kasvun mukana asteittain skaalautuvat hallintokulut. Osinkoennusteemme ovat pysyneet ennallaan ja odotamme osingonjaon pysyvän lähivuosina taloudellisten tavoitteiden mukaisesti kasvu-uralla. Kukkula-hankkeen taloudellisia vaikutuksia tulemme arvioimaan tarkemmmin, kun järjestelystä saadaan tarkempia lisätietoja. Olemme avaneet pidemmän aikavälin ennusteitamme tarkemmin toukokuussa julkaistussa ja edelleen ajankohtaisessa laajassa raportissamme.
Arvostus useasta kulmasta tarkasteltuna edullinen
Perustamme IH:n arvonmäärityksen pääasiassa osien summa -laskelmaan, sillä se huomioi mielestämme parhaiten IH:n liiketoimintojen erilaiset tuotto/riski-profiilit. Päivitetty arviomme osien summasta on noin 6,3 euroa (aik. 6,5e) ja mielestämme IH:n käypä arvo on edelleen nykykurssia korkeampi. Arvostusta ei voida pitää mielestämme kalliina myöskään lähivuosien tulostasoon tai EPRA-nettovarallisuuteen suhteutettuna (2021-2022e: P/EPRA EPS noin 14-11x ja noin 27 % alennus Q2’21:n lopun EPRA NRV:hen). Nykykurssilla osake tarjoaa myös noin 5 % kasvavaa osinkotuottoa, mikä on nykyisessä nollakorkoympäristössä ja Helsingin pörssin sekä pohjoismaisen kiinteistösektorin kontekstissa (2021e: 2 %) mielestämme houkutteleva taso.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Investors House
Investors House on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka toimii kiinteistö- ja finanssimarkkinan koko arvoketjussa. Kiinteistömarkkinalla yhtiö toimii aina tontin hankinnasta ja rakennuttamisesta kiinteistöjen omistamiseen ja kiinteistövarallisuuden hoitoon. Finanssimarkkinalla yhtiö pyrkii hakemaan pääomakevyttä ja skaalautuvaa kasvua erityisesti uusien kiinteistörahastojen ja erilaisten yhteissijoitusinstrumenttien avulla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9,5 | 9,2 | 10,0 |
kasvu-% | −17,42 % | −2,39 % | 8,40 % |
EBIT (oik.) | −1,0 | 2,6 | 4,0 |
EBIT-% (oik.) | −11,03 % | 27,86 % | 39,99 % |
EPS (oik.) | −0,37 | 0,27 | 0,41 |
Osinko | 0,27 | 0,29 | 0,31 |
Osinko % | 4,69 % | 4,93 % | 5,27 % |
P/E (oik.) | - | 21,66 | 14,43 |
EV/EBITDA | - | 26,40 | 16,44 |