Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Käyttäjätili

Hei!

Luo ilmainen tili jotta voit seurata yrityksiä, osallistua foorumin keskusteluun sekä kommentoida meidän sisältöä. Valitse sinulle sopivin tili.

Oliko sinulla jo tili?

Kirjaudu sisään

Kamux: Kasvuajurit ovat pysyneet suotuisina

Analyytikon kommentti 22.07.2021 7:39 Kamux
Yhtiö: Kamux
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 18.50 EUR
Kurssi: 17.36 EUR
Kurssi hetkellä: 22.7.2021 - 7:24

Nostamme tavoitehinnan 18,5 euroon (aik. 17,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Käytettyjen autojen markkina on pysynyt hyvässä kasvussa Q2:lla kaikissa Kamuxin toimintamaissa. Olemme vakuuttuneita, että yhtiö ylittää aiemmat varovaiset Q2-ennusteemme ja nostimme siksi liikevaihto- ja tulosennusteitamme 2021 osalta (erityisesti Q2). Nykyiset ennusteemme ovat yhtiön ohjeistuksen yläpuolella ja odotamme yhtiön vielä nostavan 2021-ohjeistustaan loppuvuodesta.   

Käytettyjen autojen markkina on pysynyt hyvässä kasvussa kaikissa Kamuxin toimintamaissa Q2:lla

Kamuxin isoimmassa toimintamaassa Suomessa (~70 % liikevaihdosta) myytiin Autoalan tiedotuskeskuksen mukaan Q2:lla 6 % enemmän käytettyjä autoja kuin vertailukaudella Q2’20. Ruotsin ja Saksan markkina kasvoi yli 10 % vertailukaudesta (Lähde: Vroom ja KBA). Tämä tarjoaa yhdessä Q1 lopun ison autovaraston kanssa hyvät lähtökohdat kovalle Q2 myynnille. Kamux on pystynyt viime vuosina kasvamaan tehokkaalla toimintamallillaan yleistä markkinakasvua nopeammin ja odotamme Q2:lla yhtiön kasvattaneen jälleen markkinaosuutta kaikissa toimintamaissaan. Kasvu nojaa Q2:lla ennen kaikkea heikkoon vertailukauteen, keskihintojen nousuun ja vertailukelpoisten myymälöiden myynnin kasvuun, sillä yhtiöllä on tällä hetkellä vain 2 myymälää enemmän kuin Q2’20 lopussa (79 kpl vs. 77 kpl). Odotamme nyt Q2-liikevaihdon kasvaneen 35 % tasolle 204 MEUR (aik. 176 MEUR) ja odotamme oikaistun liikevoiton paranevan 26 % tasolle 8,6 MEUR (aik. 7,8 MEUR).

Nostimme vuoden 2021 ennusteitamme liikevaihdon ja tuloksen osalta hieman

Kamuxin Q1’21 oli erittäin vahva ja yhtiö kertoi paisuttaneen autovarastojaan kausiluonteisesti vahvaa Q2:sta varten, mikä oli päinvastainen tilanne kuin H1’20 pandemian puhkeamisen aikaan. Vahvasta alkuvuodesta huolimatta Kamux toisti 2021 ohjeistuksen, jonka mukaan liikevaihto on 800-850 MEUR (2020: 724 MEUR) ja oikaistu liikevoitto kasvaa vuodesta 2020 (30,7 MEUR). Olemme nyt saaneet vahvan Q1:n lisäksi riittävästi dataa markkinoilta, mikä vahvistaa käsitystämme varovaisesta ohjeistuksesta ja uskomme yhtiön nostavan ohjeistustaan H2:lla. Nostimme 2021 liikevaihtoennusteemme 869 MEUR:oon (aik. 862 MEUR), mikä tarkoittaa 20 %:n kasvua edellisvuodesta (ohjeistus 10-17 %). Nostimme ennusteemme oikaistusta liikevoitosta 35,0 MEUR:oon (aik. 34,5 MEUR), mikä tarkoittaa 14 %:n kasvua edellisvuodesta (EBIT 4,0 %). Koska Kamux on ollut tänä vuonna vaitonainen uusista myymäläavauksista, otimme itseasiassa hieman Q3- ja Q4-ennusteitamme alas päivityksen yhteydessä, koska olimme odottaneet loppuvuodelle vilkkaampaa uusien myymälöiden avaustahtia.

Yhtiön pitkän aikavälin visio on houkutteleva ja lähivuosille on odotettavissa voimakasta kasvua

Kamuxin visio on olla Euroopan ykkönen käytettyjen autojen kaupassa. Yhtiön tehokas konsepti on osoittanut toimivuutensa ja suuruuden ekonomiaan nojaavat kilpailuedut (kattavin verkosto, suurin autovalikoima, älykkäät IT-järjestelmät, integroidut palvelut ja matalat kiinteät kulut) vahvistuvat koko ajan yhtiön kasvaessa. Tämä puoltaa sitä, että Kamux pystyy jatkossakin vahvistamaan asemiaan merkittävästi pirstaleisella 100 miljardin euron kohdemarkkinalla (Suomi, Ruotsi ja Saksa) pienempien toimijoiden kustannuksella. Odotamme 2021-2023 aikana liikevaihdon kasvavan ~20 % vuodessa ja EBIT-marginaalin olevan 3,6-4,0 %:n välillä (2020 oikaistu EBIT: 4,2 %), mikä tarkoittaa ~60 % EPS-kasvua strategiakauden aikana.

Osakkeen arvostus on pitkän aikavälin kasvunäkymiin peilattuna hyvin houkutteleva

Ennusteidemme mukaiset 2021 ja 2022 P/E-luvut ovat 26x ja 23x. Arvostus on Kamuxin historialliseen tasoon nähden korkea. Mielestämme sijoittajien kannattaa kuitenkin keskittyä Kamuxin hyviin pitkän aikavälin tuloskasvunäkymiin, joiden toteutuessa arvostus laskee nopeasti. Kamuxilla on erinomaiset näytöt kannattavasta kasvusta, tehokas liiketoimintamalli ja hyvät edellytykset kasvaa käytettyjen autojen johtavaksi toimijaksi Euroopassa nykyistä toimivaa konseptia kurinalaisesti toteuttamalla. Strategiakaudelle 2021-2023 ennustamamme ~16 %:n EPS-kasvu ja ~2 %:n osinkotuotto tarjoavat positiiviset ajurit osakkeelle ja mielestämme osakkeen tuotto-odotus on edelleen hyvin houkutteleva.

Käy kauppaa. (Kamux)

Analyytikko / Kirjoittaja

Petri Kajaani

Petri Kajaani

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2020 2021e 2022e
Liikevaihto 724,0 868,5 1 073,2
- kasvu-% 10,0% 20,0% 23,6%
Liikevoitto (EBIT) 31,2 35,0 39,4
- EBIT-% 4,3% 4,0% 3,7%
EPS (oik.) 0,57 0,66 0,74
Osinko 0,24 0,25 0,27
P/E (oik.) 23,8 26,5 23,4
EV/EBITDA 13,5 15,1 13,8
Osinkotuotto-% 1,8% 1,4% 1,6%
Uusimmat ennusteet

Kamux on vuonna 2003 perustettu käytettyjen autojen myyntiin erikoistunut autoliikeketju. Yhtiöllä on toimintaa Suomessa, jossa Kamux on oman arvionsa mukaan markkinajohtaja sekä, Ruotsissa ja Saksassa. Liiketoimintamallinsa mukaisesti Kamux tarjoaa asiakkailleen myös autokauppaan liittyviä integroituja palveluita, kuten esimerkiksi kolmansien osapuolten rahoitustuotteita. Lisäksi Kamux tarjoaa kolmansien osapuolten vakuutustuotteita ja sen omaa lisävastuusitoumustuotetta, Kamux Plussaa, auton korjauskustannusten varalle Suomessa ja Ruotsissa.