Toistamme 16,0 euron tavoitehinnan ja nostamme suosituksen osta-tasolle (aik. lisää). Kamuxin liiketoiminnassa ei ole tapahtunut merkittäviä muutoksia maaliskuun alussa järjestetyn CMD:n jälkeen (kommenttimme CMD:stä on luettavissa täällä). Osake näyttää kuitenkin vaipuneen unholaan (1kk: -15 %), mikä tarjoaa pitkäjänteiselle sijoittajalle hyvän ostopaikan. Emme tehneet muutoksia ennusteisiimme, joten suosituksen nosto johtuu puhtaasti markkinoiden alakulosta osaketta kohtaan. Uudella strategiakaudella 2021-2023 Kamux keskittyy entistä vahvemmin kasvuun ja tavoittelee yli 20 %:n vuotuista liikevaihdon kasvua (aik. +10 %), yli 3,5 %:n liikevoittomarginaalia (aik. 4,0 %) ja yli 25 %:n oman pääoman tuottoa. Hyvä tuloskasvu yhdistettynä matalaan arvostukseen tarjoavat mielestämme vahvat positiiviset ajurit osakkeelle.
Markkinaympäristö pysyy haastavana, mutta olemme vakuuttuneita Kamuxin suorityskyvystä
Koronapandemian aiheuttamat rajoitukset vaikuttivat Kamuxin liiketoimintaan vuonna 2020 mm. heikosta uusien autojen markkinasta johtuvan autopulan, myymälöiden väliaikaisten sulkemisten ja yleisen kuluttajan epävarmuuden kautta. Yhtiö ylsi näistä haasteista huolimatta kaikkien aikojen parhaimpaan liikevaihtoon ja liikevoittoon. Samat teemat näyttävät jatkuvan myös vuonna 2021. Kamux antoi Q4-raportissa ensimmäistä kertaa lyhyen aikavälin näkymät. Yhtiö ohjeisti vuoden 2021 liikevaihdon olevan 800-850 MEUR (2020: 724 MEUR) ja oikaistun liikevoiton kasvavan (2020: 30,7 MEUR). Arvioimme pehmeän ohjeistuksen (kasvu 10-17 %) johtuvan koronapandemiasta, joka ei houkuttele uusien myymälöiden avauksiin ja sitä kautta hidastaa Kamuxin kasvusuunnitelman toteuttamista. Meidän ennusteemme vuoden 2021 liikevaihdolle on 838 MEUR (+16 %) ja oikaistulle liikevoitolle 33 MEUR (EBIT 4,0 %). Vaikka pandemiatilanne laittaa kapuloita Kamuxin kasvusuunnitelmiin, emme ole yhtiön pidemmän aikavälin näkymistä huolissamme. Kamuxilla on tehokas liiketoimintamalli, joustava kulurakenne, toimialan parhaat osto- ja myyntitiimit sekä vahvat digitaaliset valmiudet. Näiden avulla uskomme yhtiön pärjäävän poikkeusoloissa yleistä markkinaa paremmin ja vahvistavan asemiaan kaikissa toimintamaissaan (Suomen, Ruotsin ja Saksan käytettyjen autojen markkina ~100 miljardia euroa).
Uusi strategiakausi painottaa kasvua
Maaliskuun alussa pidetyn CMD:n yhteydessä Kamux päivitti keskipitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet strategiakaudelle 2021-2023. Uudella strategiakaudella Kamux tavoittelee yli 20 %:n vuotuista liikevaihdon kasvua (aik. +10 %), vuosittain kasvavaa oikaistua liikevoittoa ja yli 3,5 %:n oikaistua EBIT-marginaalia (aik. +4 %), vähintään 25 %:n osingonjakosuhdetta (aik. +30 %) ja yli 25 %:n oman pääoman tuottoa. Kamuxin johdolla on hyvät näytöt varojen tehokkaasta allokoinnista eikä yhtiön tarvitse huolehtia kohdemarkkinan koosta kasvun rajoitteena. Suhtaudumme myönteisesti päätökseen painottaa vahvempaa kasvua kannattavuuden ja osingon kustannuksella, mutta tuloskasvun skaalautuvuutta voidaan joutua odottamaan pidempään, kun yhtiö keskittyy nyt vahvemmin markkina-asemiensa vahvistamiseen Euroopassa.
Matala arvostus yhdistettynä vahvaan pitkän aikavälin kasvunäkymään tekevät osakkeesta houkuttelevan
Ennusteidemme mukaiset 2021 ja 2022 P/E-luvut ovat 20x ja 18x ja EV/EBITDA-kertoimet ovat 12x ja 11x. Mielestämme vahvat näytöt kannattavasta kasvusta, tehokas liiketoimintamalli ja lupaavat pitkän aikavälin tuloskasvunäkymät antavat hyvät perustelut osta-suositukselle. Lisäksi yhtiöllä on vahva tase, korkea pääoman tuotto ja sen johto sai uusien taloudellisten tavoitteiden myötä entistä enemmän liikkumavaraa pitkän aikavälin vision toteuttamiseen (Euroopan #1 käytettyjen autojen kaupassa). Strategiakaudelle ennustamamme keskimäärin noin ~15 %:n tuloskasvu ja ~2 %:n tasolla oleva (kasvava) osinkotuotto antavat mielestämme osakekurssille vahvat positiiviset ajurit.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kamux
Kamux on vuonna 2003 perustettu käytettyjen autojen myyntiin erikoistunut autoliikeketju. Yhtiöllä on toimintaa Suomessa, jossa Kamux on oman arvionsa mukaan markkinajohtaja sekä, Ruotsissa ja Saksassa. Liiketoimintamallinsa mukaisesti Kamux tarjoaa asiakkailleen myös autokauppaan liittyviä integroituja palveluita, kuten esimerkiksi kolmansien osapuolten rahoitustuotteita. Keskeinen osa Kamuxin asiakaspalvelukonseptia on kotiinkuljetuspalvelu Suomessa ja Ruotsissa, jolloin auto toimitetaan asiakkaalle ja samalla noudetaan mahdollinen vaihtoauto. Digitaalisten kanavien lisäksi yhtiöllä on yli 70 myymälää.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut31.03.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 724,0 | 837,6 | 1 012,4 |
kasvu-% | 9,96 % | 15,68 % | 20,87 % |
EBIT (oik.) | 30,7 | 33,3 | 37,8 |
EBIT-% (oik.) | 4,24 % | 3,97 % | 3,73 % |
EPS (oik.) | 0,57 | 0,64 | 0,72 |
Osinko | 0,24 | 0,25 | 0,27 |
Osinko % | 1,76 % | 4,67 % | 5,05 % |
P/E (oik.) | 23,80 | 8,33 | 7,39 |
EV/EBITDA | 13,46 | 5,01 | 4,74 |