Kamux tiedotti perjantaina, että koronavirus aiheuttaa merkittäviä muutoksia yhtiön liiketoimintaympäristöön, mikä heikentää toiminnan volyymia ja kannattavuutta vuonna 2020. Selvästi laskeneiden tulosennusteidemme vuoksi laskemme tavoitehinnan 7,5 euroon (aik. 9,5 euroa). Osakkeen arvostus on edelleen mielestämme hyvin houkutteleva verrattuna yhtiön pitkän aikavälin tuloskasvunäkymiin, minkä takia toistamme osta-suosituksemme.
Koronaviruksella on selvä negatiivinen vaikutus Kamuxin toimintaympäristöön
Kamuxin mukaan koronavirus sekä siihen liittyvät säännökset ja rajoitukset aiheuttavat merkittäviä muutoksia liiketoimintaympäristöön. Yhtiön arvion mukaan muutokset heikentävät toiminnan volyymia ja kannattavuutta vuonna 2020 eikä yhtiö todennäköisesti tule pääsemään keskipitkän aikavälin tavoitteisiinsa tänä vuonna. Kamuxilla ei ole ohjeistusta vuodelle 2020, mutta yhtiöllä on keskipitkän aikavälin tavoitteet (2019-2022), jotka ovat liikevaihdon yli 10 %:n vuotuinen kasvu sekä vähintään 4 %:n liikevoittomarginaali. Yhtiö tiedotti jo aiemmin viime viikolla, että se siirtyy Saksassa täysin verkko- ja etämyyntiin, sillä maassa päätettiin sulkea kaikki kivijalkamyymälät paitsi apteekit, elintarvikekaupat ja välttämättömät palvelut. Suomessa ja Ruotsissa tällaista päätöstä ei ainakaan vielä ole tehty, mutta ilman autoliikkeiden sulkemistakin toimintaympäristö on hyvin vaikea.
Laskimme vuoden 2020 ennusteitamme merkittävästi ja otimme myös 2021-2022 ennusteita selvästi alas
Käsityksemme mukaan Kamuxin Q1 lähti liikkeelle erinomaisesti, mutta viime viikolla myynnissä on nähty 20-40 %:n päivätason laskuja. Tämä tarkoittaa, että Q1 voi olla vielä kohtalainen, mutta Q2 on karua luettavaa, jos myyntiluvut jäävät tälle tasolle. Kamux toimii pienikatteisessa autokaupassa (bruttokate ~12 % ja liikevoitto ~4 %), missä kiinteät kulut juoksevat vaikka myynti ei vedä. Kamuxin myyjien palkat nojaavat vahvasti provisioihin, joten ne joustavat, jos myynti sakkaa. Kannattavuus kuitenkin kärsii, jos varaston kiertonopeus hidastuu ja varastossa olevien autojen arvot putoavat. Laskimme 2020 liikevaihtoennustettamme 14 % tasolle 656 MEUR (2019: 658 MEUR) ja laskimme liikevoittoennustettamme 40 % tasolle 18 MEUR (2019: 25 MEUR). Tilanteen poikkeuksellisuudesta kertoo se, että ennusteidemme mukaan tästä vuodesta tulisi ensimmäinen Kamuxin historiassa, kun liikevaihto ei kasva. Kamuxin tehokkaan ja joustavan toimintamallin ansiosta liikevoitto-% on pysynyt historiallisesti 4-5 %:n välillä ja mm. finanssi- ja eurokriisin aikana se putosi alimmillaankin vain 3,7 %:iin. Odotamme liikevoittomarginaalin kuitenkin jäävän tänä vuonna vain 2,8 %:iin, mikä on heikoin taso ainakin 15 vuoteen. Autokaupan yleinen kannattavuus on viime vuosina ollut keskimäärin heikko ja monilla toimijoilla on Suomessa ollut vaikeaa, mikä on johtanut yritysjärjestelyihin. Uskomme alalla näkyvän koronan takia paljon konkursseja ja Kamuxille avautuu vahvana toimijana tilaisuus hyödyntää heikkoa markkinaympäristöä esim. yrityskauppojen tai halpojen autovarasto-ostojen kautta. Kamux voi vahvan taseensa turvin ja alan tehokkaimpana toimijana tulla tästä kriisistä suhteellisesti vahvempana ulos ja odotamme tuloksen palaavan kasvu-uralle vuonna 2021. Koronaviruksen aiheuttama talousshokki hidastaa kuitenkin myös lähivuosien näkymiä, minkä takia laskimme 2021-2022 liikevaihtoennusteitamme 8-12 % ja liikevoittoennusteitamme 10-17 %. Arvioimme yhtiön palaavan tavoitellulle 4,0 %:n liikevoittotasolle vasta 2022.
Osakkeen arvostus on edelleen pitkän aikavälin tuloskasvunäkymiin verrattuna erittäin houkutteleva
Päivitetyillä ennusteillamme 2020 ja 2021 P/E-luvut ovat 17x ja 11x. Kamuxilla on vahva tase ja kassa, minkä lisäksi yhtiöllä on pieni investointitarve ja kyky ohjata kassavirtaa tehokkaasti autojen ostoja ja varastotasoja rajoittamalla. Arvioimme yhtiön jakavan lähivuosina osinkoa noin 55-65 %:n jakosuhteella, mikä tarjoaa 4-5 %:n osinkotuottoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kamux
Kamux on vuonna 2003 perustettu käytettyjen autojen myyntiin erikoistunut autoliikeketju. Yhtiöllä on toimintaa Suomessa, jossa Kamux on oman arvionsa mukaan markkinajohtaja sekä, Ruotsissa ja Saksassa. Liiketoimintamallinsa mukaisesti Kamux tarjoaa asiakkailleen myös autokauppaan liittyviä integroituja palveluita, kuten esimerkiksi kolmansien osapuolten rahoitustuotteita. Keskeinen osa Kamuxin asiakaspalvelukonseptia on kotiinkuljetuspalvelu Suomessa ja Ruotsissa, jolloin auto toimitetaan asiakkaalle ja samalla noudetaan mahdollinen vaihtoauto. Digitaalisten kanavien lisäksi yhtiöllä on yli 70 myymälää.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 658,5 | 656,1 | 764,9 |
kasvu-% | 24,75 % | −0,35 % | 16,58 % |
EBIT (oik.) | 25,4 | 18,3 | 28,7 |
EBIT-% (oik.) | 3,86 % | 2,79 % | 3,75 % |
EPS (oik.) | 0,48 | 0,34 | 0,54 |
Osinko | 0,23 | 0,23 | 0,29 |
Osinko % | 3,11 % | 4,31 % | 5,43 % |
P/E (oik.) | 15,52 | 15,52 | 9,83 |
EV/EBITDA | 8,55 | 7,34 | 5,52 |