Kamuxin Q4 oli vahva, mutta joulukuussa päivitetyn ohjeistuksen vuoksi luvut olivat pitkälti tiedossa ja kiinnostus kohdistui johdon kommentteihin sekä näkymiin. Yhtiö julkaisi uuden strategian, päivitti keskipitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet ja antoi ensimmäistä kertaa lyhyen aikavälin ohjeistuksen. Uudella strategiakaudella (2021-2023) yhtiö panostaa enemmän kasvuun, mikä on johdon vahvat suoritukset ja vähittäiskaupan luonne (koolla on väliä) huomioiden mielestämme hyvä uutinen. Vahvan historiallisen suorittamisen, lupaavalta näyttävän tulevaisuuden ja uusien kunnianhimoisten taloudellisten tavoitteiden johdosta nostamme tavoitehintamme 16,0 euroon (aik. 14,0). Toistamme lisää-suosituksemme.
Q4-luvut olivat linjassa markkinaodotusten kanssa
Q4-liikevaihto kasvoi 13 % ja oli 199 MEUR (Inderesin ennuste: 200 konsensus: 199 MEUR). Kamux jatkoi markkinaosuuden voittamista ja yhtiö kasvoi yleistä markkinaa nopeammin jokaisessa toimintamaassaan (Suomi +8 %, Ruotsi +41 % ja Saksa +25 %). Oikaistu liikevoitto kasvoi selvästi liikevaihtoa nopeammin (+39 %) ja oli 7,5 MEUR (Inderesin ennuste: 6,6 MEUR, konsensus: 7,2 MEUR). Ennusteisiimme nähden suurimman yllätyksen tarjosi maltillinen 0,01 euron korotus osinkoon (0,24 euroa, Inderesin ennuste: 0,28 euroa), mikä johtui uuden strategian vahvemmasta painottumisesta kasvuun.
Strategiakauden 2021-2023 tavoitteet painottuvat kasvuun
Kamux siirtyi uudelle strategiakaudelle ja julkaisi uudet taloudelliset tavoitteet. Uutta strategiaa määrittää liikevaihdon vahva kasvu, mihin suuri ja pirstaleiden käytettyjen autojen markkina tarjoaa houkuttelevan mahdollisuuden. Kamuxin visio on olla Euroopan ykkönen käytettyjen autojen vähittäiskaupassa. Yhtiö pyrkii nyt ottamaan kunnianhimoisen kasvuloikan ja lähes kaksinkertaistamaan liikevaihdon 2021-2023 aikana tinkien hiukan kannattavuudesta. Kannattavuuden kehitys rakentuu strategiakauden aikana liiketoiminnan kasvulle ja skaalautuvuudelle. Lähivuosina yhtiö pyrkii siksi investoimaan strategisiin painopistealueisiin vahvemman markkina-aseman saamiseksi. Kamux tavoittelee yli 20 %:n vuotuista liikevaihdon kasvua (aik. +10 %), vuosittain kasvavaa oikaistua liikevoittoa ja yli 3,5 %:n oikaistua EBIT-marginaalia (aik. +4 %), vähintään 25 %:n osingonjakosuhdetta (aik. +30 %) ja yli 25 %:n oman pääoman tuottoa. Nostimme hieman strategiakauden kasvuennusteitamme ja odotamme 18 %:n vuotuista liikevaihdon kasvua 2021-2023 aikana. Laskimme liikevoittomarginaaliennusteitamme 3,7-4,0 %:iin (aik. 4,2-4,4 %), mikä johti EPS-tasolla noin 10 %:n laskuun strategiakauden aikana. Odotamme strategiakaudelta ~15 %:n vuotuista tuloskasvua.
Ohjeistuksen perusteella kiihdytyskaistalle siirrytään vuonna 2022
Kamux antoi ensimmäistä kertaa lyhyen aikavälin näkymät ja yhtiö ohjeisti vuoden 2021 liikevaihdon olevan 800-850 MEUR ja oikaistun liikevoiton kasvavan (2020: 30,7 MEUR). Liikevaihto-ohjeistus yllätti meidät hieman, koska kasvutavoite alitti uuden vuotuisen 20 %:n kasvutavoitteen ja meidän aiemman liikevaihtoennusteen (859 MEUR). Kasvun kiihtyminen venyy arviomme mukaan koronapandemiasta johtuen vuoteen 2022, mikä selittää ”vaisua” 2021 liikevaihto-ohjeistusta. Laskimme 2021-liikevaihtoennusteemme 838 MEUR:oon ja liikevoittoennusteemme 33 MEUR:oon (aik. 36 MEUR).
Voimakkaisiin kasvunäkymiin peilattuna Kamuxin tulospohjainen arvostus on edelleen maltillinen
Ennusteidemme mukaiset 2021 ja 2022 P/E-luvut ovat 24x ja 21x. Vaikka tulospohjainen arvostus on noussut Kamuxin listautumisen jälkeen korkeimmalle tasolle, on positiivinen suositus perusteltavissa vahvoilla näytöillä kannattavasta kasvusta, tehokkaalla liiketoimintamallilla ja erittäin lupaavilla pitkän aikavälin tuloskasvunäkymillä. Strategiakaudelle ennustamamme ~15 %:n tuloskasvu ja ~2 %:n osinkotuotto tarjoavat hyvän tuotto-odotuksen ja positiivisen kurssiajurin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kamux
Kamux on vuonna 2003 perustettu käytettyjen autojen myyntiin erikoistunut autoliikeketju. Yhtiöllä on toimintaa Suomessa, jossa Kamux on oman arvionsa mukaan markkinajohtaja sekä, Ruotsissa ja Saksassa. Liiketoimintamallinsa mukaisesti Kamux tarjoaa asiakkailleen myös autokauppaan liittyviä integroituja palveluita, kuten esimerkiksi kolmansien osapuolten rahoitustuotteita. Keskeinen osa Kamuxin asiakaspalvelukonseptia on kotiinkuljetuspalvelu Suomessa ja Ruotsissa, jolloin auto toimitetaan asiakkaalle ja samalla noudetaan mahdollinen vaihtoauto. Digitaalisten kanavien lisäksi yhtiöllä on yli 70 myymälää.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 724,0 | 837,6 | 1 012,4 |
kasvu-% | 9,96 % | 15,68 % | 20,87 % |
EBIT (oik.) | 30,7 | 33,3 | 37,8 |
EBIT-% (oik.) | 4,24 % | 3,97 % | 3,73 % |
EPS (oik.) | 0,57 | 0,64 | 0,72 |
Osinko | 0,24 | 0,25 | 0,27 |
Osinko % | 1,76 % | 4,70 % | 5,08 % |
P/E (oik.) | 23,80 | 8,29 | 7,35 |
EV/EBITDA | 13,46 | 4,99 | 4,71 |