Käsityksemme mukaan Kemiran näkymissä ei ole tapahtunut suuria muutoksia ja kysyntänäkymät ovat ensi vuodelle kokonaisuutena vakaat. Odotamme investointien tuoman liikevaihdon kasvun pitävän tuloksen nousukäyrällä vuonna 2020, mihin suhteutettuna arvostuskertoimet ovat varovaisen houkuttelevat. Nostamme tavoitehintamme 15,0 euroon (aik. 14,5 euroa) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä).
Markkinassa pientä odotettua lyhyen tähtäimen pehmeyttä
Käsityksemme mukaan Kemiran markkinatilanne on ollut lyhyellä tähtäimellä Q4:llä kokonaisuutena hyvä, vaikkakin tietyillä alueilla kysyntänäkymä on ollut hieman alkuvuotta pehmeämpi. Pulp & Paperissa Q3:n yhteydessä esiin nostettua pientä pehmeyttä paperi- ja kartonkimarkkinoilla on näkynyt myös sellupuolen volyymeissa, mutta arviomme mukaan tämä on pääosin tavanomaista vuoden lopun ja varastotasojen muutosten aiheuttamaa vaihtelua. Siten lyhyen tähtäimen volyymien lievä lasku ei nosta huolia ensi vuoden volyyminäkymän osalta. Vastaavasti Industry & Waterin liuskeöljy- ja kaasumarkkinoiden kasvun hidastuminen on käsityksemme mukaan jatkunut ja toimijoiden porausaktiviteetin lasku ja tavanomainen kausiluonteisuus heijastuu negatiivisesti Kemiran volyymeihin. Nykyisellä öljyn hintatasolla ei ole kuitenkaan syytä odottaa pidempikestoista aktiviteettitason laskua ja siten myös Oil & Gasin volyyminäkymät ensi vuodelle ovat suhteellisen vakaat. Sen sijaan vedenkäsittelyliiketoiminnassa kehitys on ollut käsityksemme mukaan edelleen vahvaa ja hintojenkorotuksien vaikutus tukee liiketoiminnan kehitystä yhä lyhyellä tähtäimellä.
Investointien ylösajo tukee tuloskasvua vuonna 2020
Kiinan AKD-vahalaitoksen ja Alankomaiden CEOR-kapasiteetin ylösajot ovat käsityksemme mukaan edenneet noin odotuksien mukaisesti Q4:llä, jolloin niiden tulosvaikutus on kuitenkin lievästi negatiivinen ylösajovaiheen tavanomaista luonnetta heijastellen (ts. kulut kasvaa ennen liikevaihtoa). Pientä lisäpainetta Q4:llä aiheuttavat teollisuuden lakot, mutta arviomme mukaan niiden tulosvaikutus jää suhteellisen pieneksi. Teimme kuitenkin tätä heijastellen pieniä ennustemuutoksia Q4:lle ja koko vuoden oik. käyttökatteen ennusteemme laski 422 MEUR:oon (aik. 428 MEUR). Vuonna 2020 odotamme Kemiran liikevaihdon kasvavan 3 % 2744 MEUR:oon pääasiassa em. investointeja heijastellen, kun taas myyntihintojen puolelta emme odota merkittävää tukea liikevaihdon kasvulle. Tämä riittää pitämään tuloksen loivalla nousukäyrällä ja odotamme vuoden 2020 oik. käyttökatteen kasvavan 430 MEUR:oon. Raaka-aineiden osalta näkymät ovat ensi vuoteen lähdettäessä vakaat ja siten odotamme kustannusinflaation jäävän vuonna 2020 maltilliseksi.
Vuoden 2020 arvostuskertoimissa maltillista nousuvaraa
Kemira hinnoitellaan vuosien 2019-2020 ennusteillamme P/E-kertoimilla 16x sekä 14 x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 7x. Arvostuskertoimet ovat alle Kemiralle historiallisesti hyväksyttyjen tasojen ja näemme ensi vuoden kertoimissa maltillista nousuvaraa. Suhteellisesti Kemira arvostetaan tulospohjaisilla kertoimilla 22 %:n alennuksella verrokkeihin, mikä tukee näkemystämme arvostuksen nousuvarasta. Tuotto-odotusta tukee kohtuullinen noin 4 %:n osinkotuotto lähivuosina.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kemira
Kemira on yksi maailman johtavista kestäviä kemikaaliratkaisuja runsaasti vettä käyttäville teollisuudenaloille valmistavista yhtiöstä. Asiakkaita ovat muun muassa teollisen ja kunnallisen vedenkäsittelyn sekä massa- ja paperiteollisuuden toimijat. Kilpailuedut perustuvat asiakkaiden prosessi- ja resurssitehokkuutta sekä laatua parhaiten tukeviin tuotteisiin ja palveluihin. Kemira keskittyy vedenkäsittelyyn, uusiutuviin ratkaisuihin sekä digitaalisiin palveluihin. Vuonna 2023 Kemiran liikevaihto oli noin 3,4 miljardia euroa ja henkilöstön määrä noin 5 000. Kemiran osakkeet on listattu Nasdaq Helsinki Oy:ssä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.12.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 592,8 | 2 667,2 | 2 743,9 |
kasvu-% | 4,30 % | 2,87 % | 2,87 % |
EBIT (oik.) | 173,8 | 237,0 | 238,5 |
EBIT-% (oik.) | 6,70 % | 8,88 % | 8,69 % |
EPS (oik.) | 0,75 | 0,97 | 1,03 |
Osinko | 0,53 | 0,56 | 0,56 |
P/E (oik.) | 13,11 | 18,02 | 17,02 |
EV/EBITDA | 7,11 | 8,35 | 7,89 |