Kemiran perjantaina julkaisema Q2-raportti oli kokonaisuutena odotuksien mukainen. Voimakas volyymikasvu ja ensimmäiset viitteet myyntihintojen korotuksien läpimenosta laskevat mielestämme kustannusinflaatioon liittyviä huolia. Teimme raportin jälkeen vain hyvin lieviä ennusteiden korotuksia lähivuosille. Tätä taustaa vasten tarkistamme tavoitehintamme 15,0 euroon (aik. 14,5 euroa) ja edelleen hyvällä tasolla olevaa tuotto-odotusta peilaten toistamme lisää-suosituksemme.
Toimitusmäärät vetivät liikevaihdon kasvua, marginaalipaineen ansiosta operatiivinen tulos odotuksiin
Kemiran Q2-liikevaihto kasvoi voimakkaasti nousseita myyntivolyymeja heijastellen peräti 13 % vertailukaudesta 658 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi meidän odotuksemme. Toimitusmäärien kasvu oli hyvää molemmissa segmenteissä, mutta etenkin Industry&Waterin kasvu ylitti odotukset kirkkaasti. Odotuksiamme voimakkaammin kustannuspaineesta kärsinyttä ja selvästi vertailukaudesta laskenutta kannattavuustasoa peilaten Q2:n operatiivinen käyttökate oli kuitenkin odotuksiemme mukaisella tasolla 107 MEUR:ssa. Q2:n operatiivinen käyttökatemarginaali oli kuitenkin kustannusinflaatio huomioiden melko hyvällä tasolla 16,3%:ssa. Raportoitua tulosta painoi merkittävät kertaerät, minkä vuoksi Q2:n raportoitu osakekohtainen tulos jäi 0,15 euroon ja alle odotuksiemme.
Ohjeistus toistettiin odotetusti, ennustemuutokset jäivät varsin pieniksi
Kemira toisti odotetusti vuodelle 2021 annetun ohjeistuksen, jonka mukaan se odottaa liikevaihtonsa paikallisissa valuutoissa, yritysostot ja -myynnit pois lukien, kasvavan vuodesta 2020 (2 427 MEUR). Operatiivisen käyttökatteensa se odottaa olevan samalla tasolla tai hieman (< 5 %) pienempi kuin vuonna 2020 (435 MEUR). Lyhyellä tähtäimellä toimitusmäärien ajurit ovat edelleen positiiviset, kun Pulp & Paperin kysyntäkuva on edelleen suotuisa. Vastaavasti Industry & Water saa edelleen myötätuulta palautuvasta öljy- ja kaasuliiketoiminnasta sekä hyvästä kysynnästä vedenkäsittelyliiketoiminnassa. Samanaikaisesti kustannusinflaatio aiheuttaa edelleen marginaalipainetta, mutta hintojen korotuksien läpimenon ensimmäisten viitteiden ansiosta pahimmat uhkakuvat marginaalipaineen osalta ovat mielestämme lieventyneet. Teimme vain hyvin marginaalisia ennustemuutoksia ja odotamme vuodelta 2021 6 %:n liikevaihdon kasvua ja noin 4 %:n operatiivisen käyttökatteen laskua ennen paluuta tuloskasvu-uralle vuonna 2022.
Tuotto-odotus kipuaa hyvälle tasolle
Kemira hinnoitellaan vuosien 2021-2022 ennusteillamme P/E-kertoimilla (oik.) 15x ja 14x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 13x ja 12x. Arvostuskertoimet ovat hieman alle edellisten viiden vuoden keskiarvojen (oik. P/E ~15x ja EV/EBIT ~14x). Osake arvostetaan myös keskeisillä lähivuosien tulospohjaisilla kertoimilla ~5 %:n alennuksella suhteessa verrokkeihinsa. Tätä taustaa vasten näemmekin absoluuttisissa arvostuskertoimissa nousuvaraa ja tätä mielestämme myös suhteellisen arvostuksen kokonaiskuva tukee. Arvostuksen nousuvarasta ja houkuttelevasta reilun 4 %:n lähivuosien osinkotuoton ennusteestamme muodostuva tuotto-odotus nousee arviomme mukaan matalalle kaksinumeroiselle tasolle. Myös Q2-raportti mielestämme hälvensi jälleen kustannusinflaatioon ja kannattavuuskehitykseen liittyviä suurimpia pelkoja ja näin ollen nykykurssilla riski/tuotto-suhde kallistuu yhä houkuttelevan puoleiseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kemira
Kemira on yksi maailman johtavista kestäviä kemikaaliratkaisuja runsaasti vettä käyttäville teollisuudenaloille valmistavista yhtiöstä. Asiakkaita ovat muun muassa teollisen ja kunnallisen vedenkäsittelyn sekä massa- ja paperiteollisuuden toimijat. Kilpailuedut perustuvat asiakkaiden prosessi- ja resurssitehokkuutta sekä laatua parhaiten tukeviin tuotteisiin ja palveluihin. Kemira keskittyy vedenkäsittelyyn, uusiutuviin ratkaisuihin sekä digitaalisiin palveluihin. Vuonna 2023 Kemiran liikevaihto oli noin 3,4 miljardia euroa ja henkilöstön määrä noin 5 000. Kemiran osakkeet on listattu Nasdaq Helsinki Oy:ssä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.07.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 427,1 | 2 566,9 | 2 665,0 |
kasvu-% | −8,71 % | 5,76 % | 3,82 % |
EBIT (oik.) | 237,7 | 222,1 | 235,7 |
EBIT-% (oik.) | 9,79 % | 8,65 % | 8,84 % |
EPS (oik.) | 1,00 | 0,96 | 0,99 |
Osinko | 0,58 | 0,58 | 0,58 |
Osinko % | 4,48 % | 3,32 % | 3,32 % |
P/E (oik.) | 12,93 | 18,14 | 17,68 |
EV/EBITDA | 6,61 | 8,54 | 7,70 |