Kemira: Öljyn hinnan lasku nakertaa kannattavuutta
Tarkistamme Kemiran tavoitehinnan 9,0 euroon (aik. 14,00 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksemme. Arvioimme Kemiran suurimpien liiketoimintojen kysynnän olevan suhteellisen hyvin suojassa koronaviruksen vaikutuksilta, mutta tuloksen olevan paineessa kustannusten nousun ja öljyn hinnan laskun seurauksena. Osakkeen arvostus on mielestämme suhteellisen neutraali, mikä ei korkea epävarmuus huomioiden houkuttele riskin kasvattamiseen.
Suurimmat liiketoiminnot kohtuullisessa koronasuojassa
Arviomme mukaan Kemiran Pulp & Paperin volyyminäkymään ei kohdistu huomattavaa painetta kuluvana vuonna koronaviruksen leviämisen seurauksena ja liikevaihdon hintakomponenttia tukee myös suhteellisen suuri kiinteiden toimitussopimuksien osuus. Vaikka alkuvuoden lakot ovat painaneet metsäteollisuuden volyymeja, odotamme Pulp & Paperin volyymipaineen jäävän koko vuoden osalta rajalliseksi selluvarastojen nousukäyrää heijastellen. Industry & Waterin vedenpuhdistuksen kysyntäkuvaan nykyinen toimintaympäristö ja alueelliset tehtaiden alasajot eivät myöskään arviomme mukaan heijastu merkittävästi sen ollessa yhteiskunnalle kriittinen toiminto, kun taas öljyn hinnan merkittävä lasku heijastuu voimakkaasti segmentin pienemmän liuskeöljy ja -kaasu liiketoiminnan asiakkaisiin. Arviomme mukaan lyhyellä tähtäimellä tämän vaikutusta rajaa tuottajien hintasuojaukset, mutta nykyisellä öljyn hintatasolla liiketoiminnan kysyntäkuvan laskutrendi voimistuu, mikä arviomme mukaan myös heijastuu hintoihin. Muissa liiketoiminnoissa arvioimme koronaviruksen pääasiallisten vaikutuksien kohdistuvan pääasiassa kustannuspuolelle (etenkin logistiikka), mutta tilanne tämänhetkisessä toimintaympäristössä voi muuttua nopeastikin.
Ennusteissa laskupainetta, öljyn hinnan romahdus nakertaa kannattavuutta
Laskimme Kemiran kuluvan vuoden liikevaihdon ennustettamme 5 %, minkä taustalla on etenkin odottamamme volyymi- ja hintapaine liuskeöljy ja -kaasuliiketoiminnassa. Vastaavasti operatiivisen käyttökatemarginaalin ennusteemme kuluvalle vuodelle laski 14 %:iin (aik. 15,3 %), sillä arviomme mukaan keskimääräistä korkeampikatteisen liuskeöljy ja -kaasuliiketoiminnan liikevaihdon lasku ja logistiikkaketjujen solmujen myötä kohoavat kustannukset heijastuvat tuntuvasti kuluvan vuoden tulokseen. Näin ollen oik. käyttökatteen ennusteemme laski 361 MEUR:oon (aik. 419 MEUR) ja alle yhtiön edellisvuodesta (2019: 410 MEUR) kasvavaa operatiivista käyttökatetta indikoivan ohjeistuksen tason. Odottamamme ohjeistuksen lasku ei kuitenkaan olisi markkinoille yllätys enää tässä vaiheessa.
Neutraali arvostuskuva ei houkuttele riskien lisäämiseen nykyisessä ympäristössä
Kemira hinnoitellaan vuoden 2020 ennusteillamme P/E-kertoimella 14x ja vastaava EV/EBIT-kerroin on 13x. Arvostuskertoimet ovat hieman alle historiallisten tasojen, mutta ennusteriskit huomioiden niissä ei mielestämme ole riittävää turvamarginaalia. Nykykurssille osinkoehdotus (0,56 euroa/osake) tarjoaa houkuttelevan lähes 7 %:n osinkotuoton, mutta tällä hetkellä osinkoihin liittyy yhtiökokousten siirtymisen myötä epävarmuutta, eikä siten osinkotuottoon voi nojata sokeasti, vaikkakin rahoitusasemansa puolesta Kemiralla on edellytykset ehdotetun tasoiseen osinkoon. Tasepohjaisesti osake arvostetaan 1x P/B-kertoimella, missä ei mielestämme ole merkittävää laskuvaraa oman pääoman tuotto (2017-2021e k.a. 7,6 %) huomioiden, mutta kokonaisuutena arvostus ei näkemyksemme mukaan houkuttele riskin lisäämiseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kemira
Kemira on yksi maailman johtavista kestäviä kemikaaliratkaisuja runsaasti vettä käyttäville teollisuudenaloille valmistavista yhtiöstä. Asiakkaita ovat muun muassa teollisen ja kunnallisen vedenkäsittelyn sekä massa- ja paperiteollisuuden toimijat. Kilpailuedut perustuvat asiakkaiden prosessi- ja resurssitehokkuutta sekä laatua parhaiten tukeviin tuotteisiin ja palveluihin. Kemira keskittyy vedenkäsittelyyn, uusiutuviin ratkaisuihin sekä digitaalisiin palveluihin. Vuonna 2023 Kemiran liikevaihto oli noin 3,4 miljardia euroa ja henkilöstön määrä noin 5 000. Kemiran osakkeet on listattu Nasdaq Helsinki Oy:ssä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 658,8 | 2 583,6 | 2 580,3 |
kasvu-% | 2,55 % | −2,83 % | −0,13 % |
EBIT (oik.) | 223,9 | 166,7 | 153,7 |
EBIT-% (oik.) | 8,42 % | 6,45 % | 5,96 % |
EPS (oik.) | 0,92 | 0,62 | 0,56 |
Osinko | 0,56 | 0,56 | 0,56 |
Osinko % | 4,22 % | 3,27 % | 3,27 % |
P/E (oik.) | 14,48 | 27,63 | 30,61 |
EV/EBITDA | 7,40 | 9,41 | 9,55 |