Kemira: Vahvalle kannattavuuskehitykselle jatkoa Q3:lla
Nostamme Kemiran tavoitehintamme 13,0 euroon (aik. 12,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Kemiran perjantaina antama ohjeistuksen päivitys vahvisti näkemyksemme siitä, että huolet lyhyen tähtäimen marginaalipaineesta olivat ylimitoitettuja. Nostimme lyhyen tähtäimen ennusteitamme linjaan ohjeistuksen kanssa, minkä lisäksi nostimme edelleen lievästi lähivuosien kannattavuusennusteitamme. Arvostuskertoimien nousuvarasta sekä osingosta muodostuva seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotus nousee näkemyksemme mukaan yhä hyvälle tasolle ja Kemiran keskimääräistä maltillisemman riskiprofiilin myötä pidämme tuotto/riski-suhdetta hyvänä.
Päivitetyn ohjeistuksen taustalla vahvat Q3-luvut
Kemira päivitti kuluvan vuoden ohjeistustaan ja odottaa yhä operatiivisen käyttökatteensa olevan H2’20:lla pienempi kuin H1’20:lla (H1’20: 214 MEUR), mutta odottaa koko vuoden operatiivisen käyttökatteen kasvavan vuoteen 2019 verrattuna (2019: 410 MEUR). Ohjeistuksen päivityksen taustalla oli vahvat Q3-luvut, joista yhtiö antoi myös alustavia ennakkotietoja. Ennakkotietojen mukaan Q3-liikevaihto oli noin 597 MEUR ja operatiivinen käyttökate noin 113 MEUR, mikä vastaa Kemiralle vahvaa 18,9 %:n marginaalia ja vain lievää tuloksen laskua suhteessa vertailukauden tasoon (Q3’19: 118 MEUR). Tämä on näkemyksemme mukaan erittäin vahva suoritus, kun huomioidaan tuntuva volyymin lasku vertailukaudesta (Q3’20 liikevaihto -13,5 %). Ennakkotietojen yhteydessä yhtiö ei tarkemmin kommentoinut vahvojen lukujen taustatekijöitä, mutta vaikuttaa siltä, että jo Q2:lla onnistunut tiukka kulukuri on pitänyt hyvin myös Q3:lla, mikä yhdessä muun vahvan operatiivisen kehityksen kanssa on vahvistanut kannattavuutta.
Ennusteissa lievää nousupainetta
Nostimme lyhyen tähtäimen ennusteitamme Q3:n osalta, ja ne ovat nyt ennakkotietojen tasolla, minkä lisäksi nostimme myös Q4:n ennustettamme lievästi. Vuoden 2020 operatiivisen käyttökatteen ennusteemme nousi 3 % 419 MEUR:oon (aik. 407 MEUR). Teimme niin ikään lieviä kannattavuusennusteiden nostoja vuosille 2021-2022, joiden ansiosta operatiivisen käyttökatteen ennusteemme nousivat 2 %. Odotamme ennusteissamme kuitenkin edelleen suhteellisen vakaata tuloskehitystä lähivuosilta (2020-2022e operatiivinen käyttökatemarginaali 17,2-16,4 %), sillä arviomme mukaan myyntihintojen ja raaka-aineiden suhteellisen kehityksen tuoma hyöty kapenee asteittain lähivuosina. Näin ollen kannattavuuden nostaminen nykytasolta on arviomme mukaan haastavaa vaikka Kemira onkin viime aikoina osoittanut sen kustannuskurin sekä investointien tuoman tehokkuushyödyn valuvan hyvällä suhteella tulokseen.
Arvostuskertoimissa nousuvaraa, tuotto-odotusta tukee hyvä osinkotuotto
Kemira hinnoitellaan vuosien 2020-2021 ennusteillamme P/E-kertoimilla 13x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 11x. Arvostuskertoimet ovat alle Kemiran edellisten viiden vuoden keskiarvojen (P/E 17x ja EV/EBIT 14x) ja osake arvostetaan keskeisillä tulospohjaisilla kertoimilla lähes 30 %:n diskontolla suhteessa kokonaisuutena melko neutraalisti arvostettuun verrokkiryhmäänsä nähden. Arviomme mukaan matalaksi painuneen arvostuksen taustalla on edelleen markkinoiden huoli yhtiön historialliseen tasoon nähden vahvojen marginaalien pitävyydestä. Pidämme tätä ylimitoitettuna ja näkemyksemme mukaan arvostuskertoimissa on nousuvaraa nykytasolta. Tätä näkemystä tukee myös pitkän tähtäimen kassavirtamallimme indikoima osakkeen arvo (14,0 euroa/osake). Vahvat Q3-luvut karistivat viimeisetkin epäilykset Kemiran osingon toisen erän suhteen ja odotamme yhtiön hallituksen vahvistavan jäljellä olevan 0,28 euron osingon alustavan täsmäytyspäivän mukaisessa aikataulussa (29.10.). Siten arvostuskertoimien nousuvarasta ja osingosta muodostuva 12 kuukauden tuotto-odotus nousee näkemyksemme mukaan edelleen kaksinumeroiselle tasolle ja Kemiran maltillisen riskiprofiilin myötä tuotto/riski-suhde on mielestämme hyvä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kemira
Kemira on yksi maailman johtavista kestäviä kemikaaliratkaisuja runsaasti vettä käyttäville teollisuudenaloille valmistavista yhtiöstä. Asiakkaita ovat muun muassa teollisen ja kunnallisen vedenkäsittelyn sekä massa- ja paperiteollisuuden toimijat. Kilpailuedut perustuvat asiakkaiden prosessi- ja resurssitehokkuutta sekä laatua parhaiten tukeviin tuotteisiin ja palveluihin. Kemira keskittyy vedenkäsittelyyn, uusiutuviin ratkaisuihin sekä digitaalisiin palveluihin. Vuonna 2023 Kemiran liikevaihto oli noin 3,4 miljardia euroa ja henkilöstön määrä noin 5 000. Kemiran osakkeet on listattu Nasdaq Helsinki Oy:ssä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 658,8 | 2 442,5 | 2 493,5 |
kasvu-% | 2,55 % | −8,14 % | 2,09 % |
EBIT (oik.) | 223,9 | 229,7 | 222,5 |
EBIT-% (oik.) | 8,42 % | 9,40 % | 8,92 % |
EPS (oik.) | 0,91 | 0,94 | 0,91 |
Osinko | 0,56 | 0,56 | 0,56 |
Osinko % | 4,22 % | 3,23 % | 3,23 % |
P/E (oik.) | 14,52 | 18,48 | 19,14 |
EV/EBITDA | 7,41 | 8,12 | 8,03 |