Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Etsi
Käyttäjätili

Hei!

Luo ilmainen tili jotta voit seurata yrityksiä, osallistua foorumin keskusteluun sekä kommentoida meidän sisältöä. Valitse sinulle sopivin tili.

Oliko sinulla jo tili?

Kirjaudu sisään
Yhtiö: Kesko
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 50.00 EUR
Kurssi: 49.22 EURKurssi hetkellä: 27.3.2020 - 7:28

Kesko kävi järjestämässään analyytikkopuhelussa tarkemmin läpi eri segmenttien tilannetta koronaepidemian muutettua tilannetta nopeasti. Teimme kuluvan vuoden ennusteisiimme vain pieniä tarkennuksia, mutta laskimme 2021 ennusteitamme, sillä odotuksemme ympäröivän talouden elpymisvauhdista ovat laskeneet verrattuna viime viikon päivitykseemme. Toistamme yhtiön lisää-suosituksen ja tavoitehintamme 50,0 euroa.

Päivittäistavarakaupan odotamme edelleen tekevän vahvan tuloksen myös kriisissä

Päivittäistavaran ruokakaupoissa kysyntä on kriisin alettua ollut odotustemme mukaisesti normaalia korkeammalla tasolla ja erityisesti verkon volyymi on kasvanut selvästi. Normaalisti hyväkatteisen Kespron myynti on puolestaan odotetusti romahtanut sen palvelemien ravintoloiden myynnin mukana, ja se on aloittanut kustannusten sopeuttamistoimia. Citymarket käyttötavaran myyntiin koituu Korona-tilanteesta käsityksemme mukaan myös vastatuulta, sillä tuotteet eivät ole välttämättömyyshyödykkeitä. Kokonaisuutena laskimme PT:n 2020 liikevoiton ennustettamme 2 %:lla 332 MEUR:oon (2019: 328 MEUR), mutta uskomme sen tekevän kriisistä huolimatta edelleen vahvan tuloksen. 2021e liikevoittoennustettamme laskimme myös 2 %:lla 352 MEUR:oon.

Rakentamisen ja talotekniikan myynti voimakkaasti riippuvainen ympäröivän talouden kehityksestä

Keskon Rakentamisen ja talotekniikan (R&T) myynnistä noin 70 % on B2B-myyntiä, mikä seurailee vahvasti rakentamisen markkinan kehitystä. Rakentamisessa ja talotekniikassa eri markkinoiden myymälät operoivat edelleen normaalisti lukuun ottamatta Liettuaa, jossa valtio sulki ne kahdeksi viikoksi. R&T:n 2020 liikevoiton ennusteemme on ennallaan 101 MEUR (2019: 143 MEUR), mutta 2021e liikevoiton ennusteemme laski 130 MEUR:oon (aik. 150 MEUR), sillä odotuksemme markkinan elpymisestä on siirtynyt eteenpäin.

Autokauppa jarruttaa ensin toimitusongelmista ja sen jälkeen kysynnän hiljentymisestä

Keskon päämies Volkswagen on lopettanut Euroopan autotuotantonsa väliaikaisesti, mikä laskee Keskon Autokaupan myyntiä parin kuukauden viiveellä. Autokaupan liikevaihdosta maahantuonti sekä uusien autojen myynti muodostavat normaalisti noin 75 % ja käytetyt autot noin 15 %, mutta näiden osalta kustannusrakenne myös käsityksemme mukaan joustaa myynnin mukana. Jälkimarkkinoiden myynnin (huolto, leasing) odotamme jatkuvan vakaana ja vaikka se muodostaa myynnistä normaalisti vain pienen osan, muodostaa se käsityksemme mukaan merkittävän osan Autokaupan kannattavuudesta. Nostimme hieman segmentin 2020 liikevoiton ennustettamme 11 MEUR:oon (aik. 9 MEUR), mutta laskimme 2021e 24 MEUR:oon (aik. 28 MEUR), sillä vaikka tehtaat saadaan käyntiin epidemian helpottaessa, laskee autojen kysyntä selvästi talouden jarruttaessa.

Tämän vuoden arvostuskertoimet ovat koholla, mutta elpymisen jälkeen jo edulliset

Kesko on pörssin yhtiöistä poikkeuksellisen hyvissä asemissa kestämään kriisin sekä tulemaan siitä ulos voittajana. Keskoa voi saada kuitenkin ostettua vielä nykyistä halvemmalla, sillä kuluvan vuoden arvostuskertoimet (2020 P/E 19x) ovat edelleen hieman koholla. Olemme kuitenkin valmiit katsomaan Keskossa pidemmän ajan potentiaalia ja edullisia kertomia (2021e P/E 16x), sillä emme näe oleellista riskiä pitkän ajan tuloskunnon merkittävälle heikentymiselle. Kriisi voi myös avata vahvan taseen omaavalle yhtiölle hyviä yritysostokohteita R&T:ssä Ruotsissa tai Norjassa. Yli 5 %:n osinkotuotto tukee osaltaan myös tuotto-odotusta.

Käy kauppaa. (Kesko)

Analyytikko / Kirjoittaja

Olli Vilppo

Olli Vilppo

Analyytikko

Lisätiedot

Kesko on suomalainen kaupan alan edelläkävijä. Toimimme päivittäistavarakaupassa, rakentamisen ja talotekniikan kaupassa sekä autokaupassa. Toimialamme ja ketjumme toimivat tiiviissä yhteistyössä kauppiasyrittäjien sekä muiden kumppaneiden kanssa.

Tunnusluvut 2019 2020e 2021e
Liikevaihto 10 720,3 10 624,6 10 967,2
- kasvu-% 3,3% -0,9% 3,2%
Liikevoitto (EBIT) 447,8 406,6 500,5
- EBIT-% 4,2% 3,8% 4,6%
EPS (oik.) 2,97 2,49 3,15
Osinko 2,52 2,65 2,70
P/E (oik.) 21,3 19,7 15,6
EV/EBITDA 9,7 8,5 7,5
Osinkotuotto-% 4,0% 5,4% 5,5%
Uusimmat ennusteet