Laskemme tavoitehintamme 31,0 euroon (aik. 35 €), mutta nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä). Kesko nosti ohjeistustaan jo kolmannen kerran tänä vuonna. Sen perusteella olemme nostaneet omia 2021 ennusteitamme lievästi ja samalla arvostus on edellisestä päivityksestämme maltillistunut myös kurssilaskun myötä. Mielestämme yhtiön kyytiin on taas syytä palata huolimatta siitä, että pidemmän ajan korko-odotusten nousu ja verrokkien laskeneet arvostukset vaikuttavat Keskolle hyväksymäämme arvostukseen laskevasti.
Ohjeistusta nostetiin jo kolmatta kertaa tänä vuonna
Kesko nosti 2021 ohjeistushaarukkaansa vertailukelpoisen liikevoiton osalta 740-800 MEUR:oon (aik. 650-750 MEUR), kun oma ennusteemme liikevoitoksi oli 749 MEUR. Yhtiö antoi myös ennakkotiedot Q3-tuloksesta ja vertailukelpoinen liikevoitto nousi jälleen ennätykselliseen noin 236 MEUR:oon (ennusteemme 231 MEUR). Q3:n vahvana jatkunut tuloskehitys etenkin Rakentamisen ja talotekniikan (R&T) yritysasiakasmyynnin vetämänä hälvensi huoliamme siitä, että luottokorttidatan perusteella R&T:n kuluttajien nikkarointibuumi on alkanut Q3:lla heiketä odotuksiamme nopeammin rokotusten edetessä ja todennäköisesti osin hinnannousujen myötä.
Autokaupan vahva kysyntä ylittää tarjonnan komponenttipulasta johtuen
Ohjeistuksen noston yhteydessä kerrotun perusteella nostimme R&T:n 2021 ja 2022 ennusteitamme, mutta myös hieman PT-kaupan 2021-ennusteitamme. Samalla olemme laskeneet Autokaupan 2021-22 ennusteitamme, sillä segmentin myynti on Q3:lla jäänyt selvästi odotuksistamme. Kysyntää autoille olisi myyntiä enemmän, mutta tiettyjen mallien saatavuutta rajoittaa komponenttipula, jonka arvioimme kestävän ensi vuoteen.
Nostimme ennusteitamme lähemmäs uuden ohjeistuksen keskikohtaa
Kokonaisuutena nostimme 2021 liikevoittoennustettamme 2 %:lla 766 MEUR:oon (ohjeistus liikevoitto 740-800 MEUR). 2022-2023 liikevoiton ennusteemme pysyivät pitkälti ennallaan. Luottamuksemme siihen, että R&T:n tulostaso ei romahda vuosina 2022-23 vahvistui Keskon kerrottua, että rakentamisen ja talotekniikan kaupassa toteutetut uudistukset ovat merkittävästi parantaneet kannattavuutta yhdessä toteutettujen yrityskauppojen ja niiden onnistuneen integroinnin kanssa. R&T:n toteutunut tulosparannus ei siten nojaa pelkästään vahvaan markkinan kehitykseen, jonka uskomme hiipuvan asteittain ensi vuodesta alkaen. Ennustamme osakekohtaisen tuloksen nousevan vasta vuonna 2024 kuluvan vuoden ennusteitamme korkeammalle. Strategian toteuttaminen etenee myös muissa segmenteissä vahvasti, mikä luo pidemmän ajan tulosparannuksen jatkumiselle pohjaa.
Maltillistuneet arvostuskertoimet antavat arvostukselle aiempaa parempaa pohjaa
Keskon arvostus (P/E 2021-22e 21x ja 22x) on kurssilaskun myötä jälleen linjassa yhtiölle nykyisessä korkoympäristössä hyväksymämme neutraalin haarukan (P/E 21-25x) kanssa. Vuodelle 2022 ennustamamme tuloksen lasku pitää osakkeen tuotto-odotuksen lähivuosina matalana, mutta mielestämme silti riittävänä kyytiin palaamiseksi. Keskolle hyväksymiämme absoluuttisia kertoimia suhteessa historiallisiin arvostuksiin (P/E 20x) nostavat edelleen yhtiön defensiivinen luonne ja verrattain matala korkoympäristö. Suhteellisesti yhtiötä hinnoitellaan 2021 ja 2022 tulospohjaisilla kertoimilla 25 %:n ja 45 %:n preemiolla verrokkeihin, minkä näemme neutraalina tasona johtuen vahvasta historiallisesta suoriutumisesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesko
Kesko on vuonna 1940 perustettu suomalainen kaupan alan toimija. Yhtiö toimii päivittäistavarakaupassa, rakentamisen ja talotekniikan kaupassa sekä autokaupassa. Keskon ketjutoimintaan kuuluu liikkeitä esimerkiksi Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Virossa, Latviassa, Liettuassa ja Puolassa. K-ryhmä on Suomen suurin ja Pohjois-Euroopan suurimpia kaupan alan toimijoita. Yhtiön kotipaikka ja päätoimitilat sijaitsevat Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 669,2 | 11 193,7 | 11 355,1 |
kasvu-% | −0,48 % | 4,92 % | 1,44 % |
EBIT (oik.) | 567,5 | 765,7 | 738,7 |
EBIT-% (oik.) | 5,32 % | 6,84 % | 6,51 % |
EPS (oik.) | 0,97 | 1,40 | 1,34 |
Osinko | 0,75 | 0,90 | 0,92 |
Osinko % | 3,56 % | 5,44 % | 5,56 % |
P/E (oik.) | 21,60 | 11,79 | 12,39 |
EV/EBITDA | 9,70 | 6,93 | 7,02 |