Kesko julkistaa Q1-tuloksensa torstaina klo 9:00. Odotamme yhtiön tuloskasvun hidastuvan selvästi, sillä Päivittäistavarakaupan (P&T) kannattavuus kärsii pääsiäisen ajoituksesta, Rakentamisen ja talotekniikan (R&T) kausivaihtelu on Norjan kauppiaiden hankinnan myötä lisääntynyt ja Autokaupan myynti on ollut heikkoa. Yhtiön viime viikkoina jo hieman laskenut, mutta edelleen korkea arvostustaso joutuukin Q1-raportissa testiin tuloskasvun kulmakertoimen loivetessa. Huomautamme sijoittajille, että IFRS-16 muutokset vaikuttavat julkaistaviin lukuihin voimakkaasti ja olemme siksi oikaisseet myös vertailukauden luvut.
Keskon raportoitu liikevaihto on ennakkotietojen perusteella osapuilleen tiedossa ja konsensus odottaa sen laskevan 0,5 % 2400 MEUR:oon. Liikevaihtoa laskevat P&T (-1 %) sekä Autokauppa (-22 %), mutta R&T:n positiivinen kehitys (+7 %) paikkaa tätä aukkoa. Oikaistun liikevoiton ennustamme paranevan noin 4 %:lla 67,4 MEUR:oon (konsensus 66,8 MEUR) vuodentakaisesta. Keskon raportoidun osakekohtaisen tuloksen ennustamme nousevan 3 % 0,33 euroon, mikä on linjassa konsensuksen kanssa.
R&T:ssä ennustamme liikevoiton nousevan 8,9 MEUR:oon (Q1’18 5,0 MEUR). Onnisen tulos on ennusteessamme vertailukauden tasolla johtuen viime kvartaalilla alkaneesta teknisen tukkukaupan kilpailutilanteen kiristymisestä Norjassa, mikä hautaa alleen muuten hyvää kehitystä. Muun rautakaupan odotamme parantavan tulostaan noin 4 MEUR:lla piristyneen myynnin myötä. Tulosparannusta jarruttaa kuitenkin Norjan vähittäismyymälöiden hankinnan myötä vahvistunut R&T:n kausiluonteisuus, sillä vähittäismyymälät tekevät tyypillisesti tappiota hiljaisella Q1:llä. Vasta Q2:lla R&T:n tulosparannus tulee paremmin läpi ennusteessamme. Tämä edellyttää kuitenkin syklisen segmentin myynnin pysymistä kasvussa. R&T:n myyntien kehitys eri maiden välillä sekä näkymät ovatkin jälleen keskeisimpiä seurattavia asioita raportissa.
P&T:n ennustamme parantavan liikevoittoaan 58,0 MEUR:oon (Q1’18: 55,4 MEUR). Segmentin suorittaminen on ennusteessamme edelleen hyvää, mutta hyvää kehitystä peittää alleen pääsiäisen ajoittuminen tänä vuonna Q2:lle (viime vuonna Q1:llä). Pääsiäisenä P&T:n myynti on tyypillisesti korkeampi sekä myyntimix parempi, sillä ostokset tehdään isommissa kaupoissa, joissa Keskon jakelumarginaali on parempi. Autokaupan tuloksen odotamme heikkenevän selvästi 7,6 MEUR:oon (Q1:18 11,0 MEUR) sen myynnin kärsittyä edelleen WLTP:stä.
Kesko on ohjeistanut seuraavan 12kk:n vertailukelpoisen liikevaihdon ja vertailukelpoisen liikevoiton ylittävän edeltävän 12kk:n tason. Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa. Yhtiön vertailukelpoisen liikevoiton kasvu hidastuu kuitenkin Q1:llä 4 %:iin (vrt. 2018 noin 10 %) ja näemme edelleen riskin sille, että markkinan yhtiölle hyväksymät korkeat kertoimet (P/E 2019e 20x ja 2020e 19x) laskevat, eikä yhtiön tuloskasvu riitä täysin kompensoimaan normalisoituvia kertoimia. Toki kasvun hidastuminen Q1:llä johtuu osin väliaikaisista tekijöistä, mikä rajaa kertoimien laskun riskiä ja koko vuoden liikevoiton kasvu on ennusteessamme noin 7 % ja siten Q1:stä korkeampi. Kokonaisuutena Keskon arvostus on edelleen mielestämme hieman koholla viime viikkojen kurssilaskusta huolimatta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesko
Kesko on vuonna 1940 perustettu suomalainen kaupan alan toimija. Yhtiö toimii päivittäistavarakaupassa, rakentamisen ja talotekniikan kaupassa sekä autokaupassa. Keskon ketjutoimintaan kuuluu liikkeitä esimerkiksi Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Virossa, Latviassa, Liettuassa ja Puolassa. K-ryhmä on Suomen suurin ja Pohjois-Euroopan suurimpia kaupan alan toimijoita. Yhtiön kotipaikka ja päätoimitilat sijaitsevat Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.02.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 380,0 | 10 543,8 | 10 824,3 |
kasvu-% | −2,77 % | 1,58 % | 2,66 % |
EBIT (oik.) | 332,3 | 357,8 | 369,9 |
EBIT-% (oik.) | 3,20 % | 3,39 % | 3,42 % |
EPS (oik.) | 2,37 | 2,65 | 2,67 |
Osinko | 2,34 | 2,50 | 2,65 |
Osinko % | 19,87 % | 15,01 % | 15,91 % |
P/E (oik.) | 4,97 | 6,29 | 6,24 |
EV/EBITDA | 2,94 | 3,75 | 3,71 |