Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Yhtiö: Kesko
Suositus: Vähennä
Tavoitehinta: 54.00 EURTavoitehinta päivitetty: 15.10.2019
Kurssi: 56.64 EURKurssi hetkellä: 23.10.2019 - 6:05

Kesko julkistaa Q3-tuloksensa torstaina klo 9.00. Odotamme yhtiöltä jälleen reipasta tuloskasvua, jonka taustalla ovat hyvin kehittyneet Päivittäistavarakauppa (P&T) sekä Rakentamisen ja talotekniikan (R&T) yritysostot. Yhtiön koholla oleva arvostustaso huomioi jo vahvan tuloskasvun jatkumisen ja ennustealituksiin ei ole varaa. Huomautamme sijoittajille, että IFRS 16 -muutokset vaikuttavat julkaistaviin lukuihin voimakkaasti ja olemme siksi oikaisseet myös vertailukauden luvut.

Keskon raportoitu liikevaihto on ennakkotietojen perusteella osapuilleen tiedossa ja odotamme sen nousevan 6 % 2802 MEUR:oon. Raportoitua liikevaihtoa nostavat kaikki segmentit P&T (+4 %) sekä R&T (+8 %) ja Autokauppa (10 %). Oikaistun liikevoiton ennustamme paranevan vuodentakaisesta 10 %:lla 151 MEUR:oon (konsensus 150 MEUR) ja myös kaikkien aikojen parhaalle tasolle, sillä edellinen ennätys tehtiin vertailukaudella. Keskon oikaistun osakekohtaisen tuloksen ennustamme nousevan 11 % 0,92 euroon (konsensus 0,96 euroa).

P&T:n ennustamme parantavan liikevoittoaan 86,9 MEUR:oon (Q3’18: 81,4 MEUR). Sen myynnin kasvu näkyy nopeasti myös kannattavuuden parannuksena, sillä jakelun logistiikkakustannukset skaalautuvat ja segmentti on parantanut liikevoittomarginaaliaan tasaisesti viime kvartaaleina. Autokaupan tuloksen odotamme heikkenevän 5,4 MEUR:oon (Q3:18 8,0 MEUR) huolimatta segmentin tekemistä yrityskaupoista (Huittisten Laatuauton ja LänsiAuton Volkswagen-, Audi- ja SEAT-liiketoiminnot) myynnin kärsittyä edelleen WLTP:stä ja kuluttajakysynnän heikentymisestä.

R&T:ssä ennustamme liikevoiton nousevan 65,5 MEUR:oon (Q3’19: 53,1 MEUR). Rautakaupan odotamme parantavan tulostaan noin 10 MEUR:lla etenkin Fresk-yritysoston ansiosta. Onnisen ennakoimme parantavan noin 2 MEUR:lla tappiollisen Ruotsin LVI-liiketoiminnan divestoinnin tukemana. Q3:n aikana R&T:n vertailukelpoinen myynti on myös kasvanut 4 %, mikä tukee tulosparannusta. Uudisrakentamisen hidastuminen ei ainakaan vielä ole näkynyt myynnissä ja Keskon mukaan sen pitäisi siirtää myyntimixiä kannattavampaan korjausrakentamiseen. R&T:n näkymät ovat jälleen keskeisimpiä seurattavia asioita raportissa, sillä segmenttiin kohdistuu edelleen tuloskasvuodotuksia.

Kesko on ohjeistanut seuraavan 12 kk:n vertailukelpoisen liikevaihdon ja vertailukelpoisen liikevoiton ylittävän edeltävän 12 kk:n tason. Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa. Ennustamamme yhtiön liikevoiton kasvu seuraavalle 12 kk:lle on 9 %. Nykyinen korkea arvostustaso (2019e P/E 21 x ja 2020 P/E 20x) on perusteltavissa Keskon vahvalla tuloskasvunäkymällä, mutta ennusteidemme rima on jälleen korkealla ja pettymyksille ei tulevina kvartaaleina ole sijaa talouskasvun hidastuessa.

 

Käy kauppaa. (Kesko)

Analyytikko / Kirjoittaja

Olli Vilppo

Olli Vilppo

Analyytikko

Lisätiedot

Kesko on suomalainen kaupan alan edelläkävijä. Toimimme päivittäistavarakaupassa, rakentamisen ja talotekniikan kaupassa sekä autokaupassa. Toimialamme ja ketjumme toimivat tiiviissä yhteistyössä kauppiasyrittäjien sekä muiden kumppaneiden kanssa.

Keskon ketjutoimintaan kuuluu noin 1 800 kauppaa Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Virossa, Latviassa, Liettuassa, Valko-Venäjällä ja Puolassa.

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 10 380,0 10 750,1 11 130,0
- kasvu-% -2,8% 3,6% 3,5%
Liikevoitto (EBIT) 404,3 442,8 487,5
- EBIT-% 3,9% 4,1% 4,4%
EPS (oik.) 2,47 2,74 2,88
Osinko 2,34 2,50 2,65
P/E (oik.) 19,1 20,7 19,7
EV/EBITDA 8,2 9,2 8,4
Osinkotuotto-% 5,0% 4,4% 4,7%
Uusimmat ennusteet