Kesko kävi eilen analyytikkopuhelussa tarkemmin läpi eri segmenttien tilannetta, eikä puhelu tarjonnut isompia yllätyksiä. Nostimme Rakentamisen ja talotekniikan (R&T) ennusteitamme hieman, sillä sen kuluttajamyynti on sekä huhti- että toukokuun osalta ollut odotuksiamme vahvempaa kuluttajien panostettua kodin remontointiin poikkeusolojen aikana. Osakkeen arvostus on lievistä ennustenostoistamme huolimatta mielestämme edelleen koholla. Toistamme vähennä-suosituksen, mutta nostamme tavoitehintamme 14,3 euroon (aik. 14,0 euroa).
Päivittäistavarakaupasta (PT) analyytikkopuhelussa kerrottu oli linjassa odotustemme kanssa
Päivittäistavarakaupassa kaikki markettiketjut myyvät edelleen hyvin, mutta kuluttajakäyttäytyminen on asteittain normalisoitumassa tarkoittaen, että käyntimäärät myymälöissä ovat lisääntyneet, mutta samalla ostoskorin koko on pienentynyt kriisin aikaisista tasoista. Myös ruuan verkkokaupan piikki on vähitellen tasaantumassa, mutta sen myynti vaikuttaa jäävän pysyvästi kriisiä edeltävää tasoa korkeammaksi. Hyväkatteisen ravintoloille suuntautuvan Kespron myynti on ollut huhti-toukokuussa lähes 50 % vertailukauden alapuolella, mutta kesäkuussa ravintoloiden aukeamisen myötä sen myynnin voi ennakoida elpyvän, mutta kysyntä pysyy ennusteissamme edelleen normaalia matalammalla, kun mm. ravintoloiden asiakaspaikkoja on rajoitettu.
Rakentamisen ja talotekniikan Q2:sta näyttää tulevan vielä erittäin hyvä
Lyhyellä aikavälillä kriisistä ei ole R&T:n myyntiluvuissa nähty vielä merkkejä ja tämä on johtunut etenkin kuluttajien kodinremontoinnin voimakkaasta kasvusta ja trendi on ollut nähtävissä myös Nordean jakamasta luottokorttidatasta. Myös segmentin B2B-asiakkaissa (70 % R&T:n liikevaihdosta) myynti on kehittynyt toistaiseksi hyvin, mutta ennusteemme ovat loppuvuoden osalta edelleen varovaisia sen kehitykseen kohdistuessa voimistuvaa vastatuulta taloustilanteen heikentymisen vähentäessä uusien työmaiden aloituksia. Autokaupassa uusien autojen myynti on kärsinyt koronasta selvästi, sillä Keskon päämiehen toimitusketjuun on aiheutunut viiveitä ja samalla asiakaskysyntä on laskenut selvästi. Lomautukset sekä erittäin kannattavat huoltopalvelut pitävät segmentin tuloskunnon ennusteessamme myös loppuvuonna lievästi positiivisena ja myös käytettyjen autojen kaupassa on ollut piristymisen merkkejä. Käsityksemme mukaan Keskon pääasiallinen hankintakanava käytetyille autoille on kuitenkin vaihtoauto uuden myynnin yhteydessä, ja segmentin pidemmän ajan tuloskunto tarvitsee uusien autojen kaupan piristymistä, mitä saatetaan joutua odottamaan vielä kohtuullisen pitkään.
Keskon tulosennusteissa lieviä viilauksia ylöspäin etenkin R&Tn Q2:n osalta
Keskon maaliskuussa koronapandemian vuoksi laskettu ohjeistushaarukka ennakoi vertailukelpoisen liikevoiton olevan 400-450 MEUR:n välillä. R&Tn ennustenostojemme myötä Keskon 2020 liikevoittoennusteemme nousi 1 %:lla 428 MEUR:oon ja myös 2021 liikevoittoennusteemme nousi 1 %:lla 459 MEUR:oon.
Laatuyhtiön arvostus kiristää nykyisellä tuloskasvunäkymällä
Lievistä ennustenostoistamme huolimatta yhtiön arvostuskertoimet (P/E 2020e 23x ja 2021e 21x) ovat absoluuttisesti edelleen koholla. Tulospohjainen arvostusero verrokkeihin on myös revennyt korkeaksi (40-60 %). Matala korkotaso sekä johdon historialliset näytöt antavat yhtiön arvostukselle tukea, ja olemme valmiita edelleen hyväksymään defensiiviselle yhtiölle selvästi keskimääräistä matalamman tuottovaatimuksen. Näemme kuitenkin riskin, että turvallinen 4 %:n osinkotuotto hautautuu laskevien arvostuskertoimien alle 12 kk:n säteellä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesko
Kesko on vuonna 1940 perustettu suomalainen kaupan alan toimija. Yhtiö toimii päivittäistavarakaupassa, rakentamisen ja talotekniikan kaupassa sekä autokaupassa. Keskon ketjutoimintaan kuuluu liikkeitä esimerkiksi Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Virossa, Latviassa, Liettuassa ja Puolassa. K-ryhmä on Suomen suurin ja Pohjois-Euroopan suurimpia kaupan alan toimijoita. Yhtiön kotipaikka ja päätoimitilat sijaitsevat Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 720,3 | 10 614,2 | 10 761,3 |
kasvu-% | 3,28 % | −0,99 % | 1,39 % |
EBIT (oik.) | 461,6 | 428,4 | 458,9 |
EBIT-% (oik.) | 4,31 % | 4,04 % | 4,26 % |
EPS (oik.) | 0,86 | 0,64 | 0,70 |
Osinko | 0,63 | 0,66 | 0,68 |
Osinko % | 3,99 % | 4,01 % | 4,08 % |
P/E (oik.) | 18,35 | 25,65 | 23,48 |
EV/EBITDA | 9,72 | 10,04 | 9,58 |