Kesko kävi eilen järjestämässään analyytikkopuhelussa tarkemmin läpi eri segmenttien kehitystä ja oletuksia reilu viikko sitten nostetun ohjeistuksen taustalla. Puhelu ei tarjonnut yllätyksiä, emmekä ole tehneet ennustemuutoksia tai muutoksia näkemykseemme.
Keskon ohjeistuksen noston taustalla oli aiemmin kommunikoidun mukaisesti odotuksia paremmin sujunut Q3 sekä Q4:n osalta parantuneet näkymät kaikkien segmenttien osalta. Päivittäistavarakaupassa myynti K-ruokakaupoille on jatkanut vahvassa kasvussa (heinä-elokuussa n. +7 %) koronan vauhditettua kokonaismarkkinan kasvua. Keskolle käsityksemme mukaan muuta ruuan myyntiä matalakatteisemman ruuan verkkokaupan myynti on laskenut kevään piikin jälkeen, mutta on edelleen vuodentakaista selvästi korkeammalla. Kesko ei vaikuttanut olevan huolissaan S-ryhmän ja Lidlin mediassa esillä olleesta hintakilpailunokittelusta, sillä eri toimijoiden hinnoittelu on jo pidempään ollut hyvin aktiivista. Myös ravintoloille suuntautuvan Kespron myynnissä on nähty stabiloitumista viime kuukausina (heinä-elokuu n. -9 %), mutta sen myynnin kehitys on arviomme mukaan liiketoiminnoista edelleen riippuvaisin koronatilanteen kehityksestä.
Myös Rakentamisessa ja talotekniikassa viime kuukaudet ovat olleet vahvoja (heinä-elokuu n. +4 %) sekä B2B- että B2C-myynnin osalta. B2B-rakentamisen kehitykseen liittyy edelleen epävarmuutta, mutta toistaiseksi rakennusluvat ovat tulleet alas vasta ennätystasoilta ja ovat edelleen lähellä keskipitkän ajan normaaleja tasoja. Myös uudet rakennusaloitukset ovat säilyneet toistaiseksi hyvällä tasolla. B2C-myynnin osalta talvikuukaudet ovat kuluttajien osalta kausiluontoisesti aina hiljaisempia ja nykyisen ohjeistuksen taustalla ei käsityksemme mukaan ole odotuksia siitä, että kuluttajien kodin remontointi vauhdittaisi segmentin tuloskuntoa enää merkittävästi Q4:llä. Huomautamme sijoittajille, että heinä-elokuussa oli kauppapäiviä vertailukautta myös yksi vähemmän, jonka negatiivinen vaikutus ylläesitettyihin myynnin kasvulukuihin on noin 4 %. Kesko vaikutti puhelussa myös hyvin tyytyväiseltä hiljattain toteutettuihin R&T:n synergistisiin yritysostoihin ja yhtiö vaikuttaa hakevan edelleen lisäostokohteita Norjasta ja Ruotsista.
Keskon vuodesta on tulossa myös sen omiin keskipitkän ajan tavoitteisiin peilaten erinomainen ja se yltää ennusteessamme 5,0 %:n liikevoiton tavoitetasoon (2019 edellinen ennätys: 4,3 %). Liikevoiton parannus on viime vuosina johtunut onnistuneista yrityskaupoista, myynnin kasvun myötä skaalautuneista kuluista sekä toiminnan tehostamisesta, joka on perustunut paljolti prosessien digitalisointiin. Arviomme mukaan tälle vuodelle on tullut myös kertaluontoista nostetta etenkin R&T:n marginaaleihin koronatilanteen vauhditettua selvästi segmentin B2C-puolen myyntiä. Näkemyksemme mukaan liikevoiton 5 %:n taso on kuitenkin Keskolle myös lähivuosina realistinen taso, sillä liikevoittomarginaalin parannukselle on edelleen useita sisäisiä ajureita. Keskon toimitusketjun ja jakelun puolella toiminta on hiottu jo tasolle, jota on vaikea parantaa ja mm. täydennystilaukset on jo pitkälti automatisoitu. Kauppojen puolella on kuitenkin vielä uusia teknologisia ratkaisuja ja tehokkuushyötyjä ulosmittaamatta ja myös Keskon hallinnollisia prosesseja on mahdollista edelleen tehostaa digitalisaation avulla. Uusimpien yritysostojen synergiahyödytkään eivät ole vielä realisoituneet.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesko
Kesko on vuonna 1940 perustettu suomalainen kaupan alan toimija. Yhtiö toimii päivittäistavarakaupassa, rakentamisen ja talotekniikan kaupassa sekä autokaupassa. Keskon ketjutoimintaan kuuluu liikkeitä esimerkiksi Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Virossa, Latviassa, Liettuassa ja Puolassa. K-ryhmä on Suomen suurin ja Pohjois-Euroopan suurimpia kaupan alan toimijoita. Yhtiön kotipaikka ja päätoimitilat sijaitsevat Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.09.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 720,3 | 10 625,7 | 10 365,2 |
kasvu-% | 3,28 % | −0,88 % | −2,45 % |
EBIT (oik.) | 461,6 | 539,8 | 521,1 |
EBIT-% (oik.) | 4,31 % | 5,08 % | 5,03 % |
EPS (oik.) | 0,74 | 0,90 | 0,88 |
Osinko | 0,63 | 0,66 | 0,68 |
P/E (oik.) | 21,26 | 19,32 | 19,74 |
EV/EBITDA | 9,72 | 9,34 | 9,14 |