Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Yhtiö: Kesko
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 31.00 EUR
Kurssi: 28.44 EUR
Kurssi hetkellä: 11.11.2021 - 5:16

Keskon ruotsalainen pörssilistattu verrokki ICA Gruppen kertoi eilen saamastaan ostotarjouksesta, jonka tavoitteena on viedä yhtiö pois Tukholman pörssistä. Tarjouksen taustalla ovat nykyinen pääomistaja ICA-handlarnas Förbund (kauppiaiden liitto), joka omistaa 54 % yhtiöstä sekä eläkevakuutusyhtiö AMF. Ostajat maksavat 534 kruunua osakkeelta ja tarjoushinnassa on 11 % preemio verrattuna ICA:n edellispäivän 480,70 kruunun päätöskurssiin ja tarjousta ei tiedotteen mukaan aiota korottaa.

ICA:n kauppiasmalli on 105 vuotta vanha ja pörssissä yhtiö on ollut omalla nimellään 8 vuotta (aik. Hakon Investin kautta). ICA on päivittäistavarakaupan markkinajohtaja Ruotsissa 36 % osuudellaan. Keskon ja ICA:n liiketoimintamalleissa on paljon samaa ruokakaupan osalta, sillä molemmissa kauppiaat toimivat asiakasrajapinnassa ja konserni vastaa yhteisesti tuotteiden hankinnasta ja jakelusta liikkeisiin sekä muista tukitoiminnoista. Keskolla ja ICA:lla on myös ollut pitkään yhteistyötä eri muodoissa, mm. hankintayhteistyötä käyttötavarapuolella.

Tulospohjaisilla kertoimilla katsottuna ICA:n tarjoushinta (2021e P/E 22x ja EV/EBITDA 10x) on lähellä Keskon vastaavia kertoimia pörssissä (2021e P/E 21x ja EV/EBITDA 11x). Keskon osaketta on viime vuosina hinnoiteltu kuitenkin noin 10-20 % laatupreemiolla ICA:aan, mikä on arviomme mukaan johtunut Keskon selvästi paremmasta tuloskehityksestä. Tarjouksen toteutuminen vaikuttaa todennäköiseltä pääomistajan ison omistuksen sekä mielestämme Keskon kertoimiin verrattuna hyvän tarjousvastikkeen perusteella. Myös ICA:n ostajaehdokkaista riippumattomat hallituksen jäsenet puoltavat ostotarjousta.

Ostotarjouksen tekijät perustelevat tarjoustaan kyvyllä tehdä nykyistä nopeampia päätöksiä ja pitkäjänteisempiä investointeja ilman pörssin byrokratiaa ja salassapitosääntöjä. Perustelu on hieman yllättävä, kun vertaa siihen, miten Kesko on onnistunut investoinneissaan ja kauppiasmallin hyödyntämisessä ja kehittämisessä myös pörssiyhtiönä. Emme näekään realistisena skenaariona, että Suomessa kauppiaat tekisivät vastaavanlaisen tarjouksen ostaa Kesko pois pörssistä. Suomessa myös kauppiaiden omistus Keskossa on ICA:n vastaavaa selvästi pienempi.

 

Käy kauppaa. (Kesko)

Analyytikko / Kirjoittaja

Olli Vilppo

Olli Vilppo

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2020 2021e 2022e
Liikevaihto 10 669,2 11 198,7 11 356,4
- kasvu-% -0,5% 5,0% 1,4%
Liikevoitto (EBIT) 600,0 764,7 742,5
- EBIT-% 5,6% 6,8% 6,5%
EPS (oik.) 0,97 1,39 1,34
Osinko 0,75 0,90 0,92
P/E (oik.) 21,6 20,4 21,3
EV/EBITDA 9,7 10,7 10,8
Osinkotuotto-% 3,6% 3,2% 3,2%
Uusimmat ennusteet

Kesko on vuonna 1940 perustettu suomalainen kaupan alan toimija. Yhtiö toimii päivittäistavarakaupassa, rakentamisen ja talotekniikan kaupassa sekä autokaupassa. Keskon ketjutoimintaan kuuluu noin 1 800 kauppaa Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Virossa, Latviassa, Liettuassa, Valko-Venäjällä ja Puolassa. K-ryhmä on Suomen suurin ja Pohjois-Euroopan suurimpia kaupan alan toimijoita. Yhtiön kotipaikka ja päätoimitilat sijaitsevat Helsingissä.