Toistamme Keslan osakkeen vähennä-suosituksen arvonmäärityksemme tulosten perusteella hieman kohotetulla 4,60 (4,50) euron tavoitehinnalla. Yhtiö on monelta osin matkalla oikeaan suuntaan, mistä mm. strategisen fokuksen selkeyttäminen, orgaaninen kasvu ja trendinomaisesti parantunut kannattavuus ovat merkkejä. Ennustamme markkinatilanteen kuitenkin heikentyvän, mikä tulee arviomme mukaan näkymään liikevaihdon ja suhteellisen kannattavuuden negatiivisena kehityksenä vuonna 2020. Osakkeen vain lievästi positiivinen tuotto-odotus, vuoden 2020 ennusteilla korkea arvostus suhteessa verrokkeihin ja enimmäkseen kielteiset kurssiajurit eivät tällä hetkellä puolla positiivisen suosituksen antamista.
Strategiaa on kirkastettu
Kesla on selkeyttänyt rakennettaan ja strategiaansa viimeisen vuoden aikana. Konepajajärjestelmät-liiketoiminnan loppuosa myytiin elokuussa 2018, minkä seurauksena yhtiö on nykymuodossa keskittynyt vahvasti puunkorjuulaitteisiin. Yhtiön vuosien 2019-2021 strategiset painopisteet, joiden ytimessä on partneroituminen tuotekehityksen ja kasvun välineenä, palvelujen nosto omaksi liiketoiminnakseen muiden liiketoimintojen rinnalle sekä operatiivinen tehostaminen ovat mielestämme hyvin perusteltuja. Painopisteissä kasvun ja kannattavuuden edellytysten varmistaminen samoin kuin omien resurssien rajoitteet tulevat hyvin huomioitua.
Heikentyvä suhdanne saa liikevaihdon notkahtamaan 2020-2021
Keslan liikevaihdon vuoden 2019 kehitys on yhtiön H1’19-raportin perusteella suotuisaa, mutta uskomme globaalin talouden kasvuvauhdin hiljenemisen ja hidastuvan rakentamisen näkyvän puunhakkuuvolyymeissä erityisesti vuosina 2020-2021. Vaikka uskomme matalasuhdanteen jäävän melko lyhytkestoiseksi ja kasvun käynnistyvän uudelleen vuonna 2022, odotamme Keslan vuosien 2020-2021 liikevaihdon kehityksen olevan lievästi negatiivista (CAGR = -2 %).
Marginaaleihin tulossa painetta, mutta tyydyttävä taso säilyy
Vuoden 2019 ennätyksellisen hyvän kannattavuuden jälkeen uskomme kasvun pysähtymisen ja sen seurauksena kiristyneen hintakilpailun ja alentuneen kapasiteetin käyttöasteen painavan Keslan marginaaleja. Uskomme kuitenkin tehtyjen operatiivisten tehostamistoimien sekä kohtuullisen joustavan kulurakenteen pitävän yhtiön suhteellisen kannattavuuden tyydyttävällä tasolla myös vuosina 2020-2021. Vuodesta 2022 eteenpäin paraneva markkina ja suunnitellun automaatioinvestoinnin tuomat säästöt kohottavat taas marginaaleja selvästi.
Osakkeen arvostuksessa ei juuri tilaa nousta
Vaikka Keslan vuosien 2020-2021 ennustettu tuloskasvu onkin negatiivista, odotamme hyvän osinkotuoton sekä arvostuskertoimien hienoisen nousun nostavan osakkeen kokonaistuoton positiiviseksi, mutta vain hieman (5 % p.a.). Muiden arvostusmenetelmien (verrokkihinnoittelu ja kassavirtamalli) indikaatio osakkeen nousuvarasta on niin ikään pieni. Kun myös huomioidaan nykyiset negatiiviset kurssiajurit, ei osakkeella tällä hetkellä ole perusteltua nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesla
Kesla on vuonna 1960 perustettu metsäteknologian ja materiaalinkäsittelyn kehittämiseen, markkinointiin ja valmistukseen erikoistunut konepajakonserni, joka tuottaa asiakkaan alustaan integroituvia materiaalinkäsittelyratkaisuja. Yhtiön liiketoimintaalueita ovat traktorivarusteet, puunkorjuulaitteet sekä auto- ja teollisuusnosturit. Kaikki Keslan tuotteet valmistetaan Suomessa kolmessa tehtaassa. Keslan asiakkaita ovat loppuasiakkaat, teolliset asiakkaat sekä laitteiden jakelijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.08.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 45,1 | 49,1 | 47,3 |
kasvu-% | 5,55 % | 9,00 % | −3,76 % |
EBIT (oik.) | 2,4 | 3,1 | 2,4 |
EBIT-% (oik.) | 5,31 % | 6,36 % | 5,06 % |
EPS (oik.) | 0,42 | 0,63 | 0,53 |
Osinko | 0,15 | 0,20 | 0,20 |
Osinko % | 3,85 % | 4,93 % | 4,93 % |
P/E (oik.) | 9,19 | 6,42 | 7,73 |
EV/EBITDA | 6,91 | 5,21 | 5,88 |