Kesla julkistaa tiistaina 23.4. noin klo 9 ensimmäistä kertaa tammi-maaliskuuta koskevan liiketoimintakatsauksen. Koska kaikki yhtiön raportointi on tähän asti ollut puolivuosittaista eikä vertailulukuja Q1’18:ltä ole julkistettu, on oheisen ennusteemme virhemarginaali iso. Emme usko ennakoimamme suhdannekäänteen vielä näkyvän Keslan numeroissa ja odotamme yhtiön toistavan 2019-ohjeistuksensa liikevaihdon ja liikevoiton kasvusta. Vaikka osakkeen arvostuskertoimet ovat varsin selvästi verrokkien mediaanin alapuolella, ei arvostus Keslan diskonttotekijöiden huomioimisen jälkeen kerro perustellusta nousuvarasta. Säilytämme osakkeen vähennä-suosituksen sekä 4,40 euron tavoitehintamme ennen katsausta.
Meillä ei ole tarkkaa tietoa Keslan Q1-liiketoimintakatsauksen rakenteesta eikä siitä, mitkä luvut yhtiö tulee raportoimaan. Aiemmin saamiemme indikaatioiden mukaan raportoitavia lukuja olisivat ainakin tilauskertymä (joka olisi kaikkiaankin mukana ensimmäistä kertaa), liikevaihto, liikevoitto, tulos ennen veroja, nettotulos, mahdollisesti osakekohtainen tulos sekä joitakin taseen avainlukuja. Ainoa julkistettu Q1:n kehitystä koskeva tieto on H2’18-raportin maininta siitä, että tammikuun 2019 tilauskertymä kasvoi edellisen vuoden tammikuusta ja että kysyntä tuolloin näytti jatkuvan pirteänä. Koska Keslan metsäkonemyynnin ja Ponssen konemyynnin historiallinen korrelaatio on kohtuullisen korkea (62 % vuosina 2007-2018), on Ponssen Q1’19-raportin tieto tilauskertymän 15 %:n v/v kasvusta positiivinen indikaatio myös Keslalle.
Keslan vuoden alun 18 MEUR:n tilauskanta oli reilun 4 kuukauden mittainen, joten näkyvyys loppuvuodelle ei ole kovin hyvä. Kysynnän uhkakuvat ovat edelleen samat kuin aiemmin toteamamme eli hakkuiden ja rakentamisen kasvun hiljeneminen Pohjoismaissa (vaikutus Keslan puunkorjuulaitteiden kysyntään), traktoreiden kysynnän ennustettu nollakasvu Euroopassa vuonna 2019 (vaikutus Keslan traktorivarusteiden kysyntään) sekä raskaiden kuorma-autojen rekisteröintien ennakoitu lasku Euroopassa (vaikutus Keslan auto- ja teollisuusnostureiden kysyntään). Näiden trendien vaikutus tulee kuitenkin näkyviin vähitellen ja ensiksi Keslan tilauskertymässä, joten yhtiön ohjeistus vuoden 2019 liikevaihdon ja liikevoiton kasvusta on mielestämme edelleen validi.
Keslan osakkeen vuosien 2019-2020 P/E-kertoimet (8x ja 10x) ovat 21-39 % alle verrokkiryhmän mediaanin ja samojen vuosien EV/EBITDA-kertoimet (7x ja 6x) vastaavasti 10-13 % alle verrokkien. Keslan osakkeen lukuisten diskonttotekijöiden (mm. yhtiön pieni koko ja mielikuva muuna kuin kasvuyhtiönä, historiallisesti volatiili tuloskehitys, edelleen melko heikko tase ja osakkeiden ohut likviditeetti) vuoksi osake ei mielestämme ansaitse verrokkien mediaanitason arvostuskertoimia. Olemme jo aiemmin todenneet pitävämme Keslan osakkeelle perusteltuina arvostuskertoimina 8x-9x P/E:tä ja 6x-7x EV/EBITDA:a ja olemme tällä hetkellä näillä tasoilla. Perusteltua nousuvaraa ei siten ole nyt näkyvissä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesla
Kesla on vuonna 1960 perustettu metsäteknologian ja materiaalinkäsittelyn kehittämiseen, markkinointiin ja valmistukseen erikoistunut konepajakonserni, joka tuottaa asiakkaan alustaan integroituvia materiaalinkäsittelyratkaisuja. Yhtiön liiketoimintaalueita ovat traktorivarusteet, puunkorjuulaitteet sekä auto- ja teollisuusnosturit. Kaikki Keslan tuotteet valmistetaan Suomessa kolmessa tehtaassa. Keslan asiakkaita ovat loppuasiakkaat, teolliset asiakkaat sekä laitteiden jakelijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.02.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 45,1 | 51,3 | 48,4 |
kasvu-% | 5,55 % | 13,75 % | −5,63 % |
EBIT (oik.) | 2,4 | 2,8 | 2,3 |
EBIT-% (oik.) | 5,31 % | 5,40 % | 4,78 % |
EPS (oik.) | 0,43 | 0,59 | 0,48 |
Osinko | 0,15 | 0,20 | 0,20 |
Osinko % | 3,85 % | 4,90 % | 4,90 % |
P/E (oik.) | 9,13 | 6,94 | 8,49 |
EV/EBITDA | 6,78 | 6,23 | 5,90 |