Kesla julkistaa tiistaina 22.10. noin klo 9 heinä-syyskuuta koskevan liiketoimintakatsauksen. Katsaus sisältää kauden avainluvut ja lyhyen markkinakommentin, mutta ei syvemmälle meneviä tietoja. Keslan tuotteiden kysyntäajurit ovat pääsääntöisesti heikentymässä, mutta tämä ei ehdi juurikaan vaikuttaa vielä vuoden 2019 tuloslaskelmaan. Uskommekin yhtiön toistavan vuoden 2019 ohjeistuksensa, jossa odotetaan liikevaihdon ja liikevoiton kasvua. Osakkeen arvostuskertoimet ovat kohtuullisen lähellä verrokkien mediaania, ja Keslan osakkeen diskonttotekijät huomioiden ei perusteltua nousuvaraa ole nyt tarjolla. Toistamme osakkeen vähennä-suosituksen sekä 4,80 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Keslalle ei ole ollut tarjolla mielekästä konsensusta eikä uutisvirta syyskuussa julkistettuja strategisia ja taloudellisia tavoitteita lukuun ottamatta ole ollut omiaan heiluttelemaan aiempia ennusteita. Odotuksemme Q3:n tilauskertymäksi on 10,0 MEUR (-13 % v/v) vertailukauden oltua vahva. Ennusteemme tilauskertymän laskuvauhdiksi on myös linjassa Q2’19:n toteuman (11,6 MEUR; -12 % v/v) kanssa. Epävarmuutta ennusteisiin aiheuttavat Keski-Euroopan laajat myrsky- ja hyönteistuhot metsissä, mikä on pakottanut nopeisiin raivaus- ja hakkuutoimiin ja on siten voinut heijastua positiivisesti Keslan harvesteri-kourien, metsäkonenostureiden ja hakkureiden kysyntään. Toisaalta alhainen sellun hinta ja Kiinan puutavarantuonnin kasvun hyytyminen ovat voineet tuoda Venäjän tilaus-kertymään laskupainetta. Odotuksemme liikevaihdon 25 %:n kasvuksi 9,9 MEUR:oon kuvastaa alhaista vertailutasoa. Arvioimamme 4,8 %:n liikevoittomarginaali taas on linjassa normaalin kausivaihtelun kanssa tuloksenteon keskittyessä pääosin hakkuusesonkiin (Q1 ja Q4).
Keslalla Q2:n lopussa ollut 16,5 MEUR:n tilauskanta oli reilun 4 kuukauden mittainen antaen kohtuullisen näkyvyyden loppuvuoteen. Uhkakuvat tästä eteenpäin ovat suunnilleen ennallaan eli 1) rakentamisen ja hakkuiden kasvuvauhdin hiljeneminen (vaikutus puunkorjuulaitteiden kysyntään), 2) traktoreiden korkeintaan viime vuoden tasolla oleva kysyntä Euroopassa (vaikutus traktorivarusteiden kysyntään) sekä 3) raskaiden kuorma-autojen rekisteröintien jo alkanut lasku Euroopassa (vaikutus auto- ja teollisuusnostureiden kysyntään). Nämä seikat tulevat kuitenkin näkyviin vähitellen ja Keslan tilauskertymän kautta, joten yhtiön ohjeistus vuoden 2019 liikevaihdon ja liikevoiton kasvusta on mielestämme edelleen uskottava. Markkinanäkymien ja ohjeistuksen lisäksi meitä kiinnostaa Keslan mahdollinen kommentti valmisteluvaiheessa olevan noin 5 MEUR:n teknologiainvestoinninn etenemisestä.
Keslan osakkeen vuoden 2020 P/E-kerroin (10x) on 7 % alle ja saman vuoden EV/EBITDA-kerroin (7x) 1 % yli verrokkien mediaanin. Keslan osakkeen diskonttotekijöiden (mm. yhtiön pieni koko sekä osakkeen ohut likviditeetti) vuoksi osake ei mielestämme ansaitse aivan verrokkien mediaanitasolle yltäviä arvostuskertoimia. Olemme aiemmin todenneet pitävämme Keslan osakkeelle perusteltuina arvostuskertoimina 8x-9x P/E:tä ja 6x-7x EV/EBITDA:a ja olemme tällä hetkellä näillä tasoilla tai hieman niiden yläpuolella. Perusteltua nousuvaraa osakkeelle ei siten ole nyt näkyvissä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesla
Kesla on vuonna 1960 perustettu metsäteknologian ja materiaalinkäsittelyn kehittämiseen, markkinointiin ja valmistukseen erikoistunut konepajakonserni, joka tuottaa asiakkaan alustaan integroituvia materiaalinkäsittelyratkaisuja. Yhtiön liiketoimintaalueita ovat traktorivarusteet, puunkorjuulaitteet sekä auto- ja teollisuusnosturit. Kaikki Keslan tuotteet valmistetaan Suomessa kolmessa tehtaassa. Keslan asiakkaita ovat loppuasiakkaat, teolliset asiakkaat sekä laitteiden jakelijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.09.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 45,1 | 49,1 | 47,3 |
kasvu-% | 5,55 % | 9,00 % | −3,76 % |
EBIT (oik.) | 2,4 | 3,1 | 2,4 |
EBIT-% (oik.) | 5,31 % | 6,36 % | 5,06 % |
EPS (oik.) | 0,42 | 0,63 | 0,53 |
Osinko | 0,15 | 0,20 | 0,20 |
Osinko % | 3,85 % | 4,90 % | 4,90 % |
P/E (oik.) | 9,19 | 6,45 | 7,76 |
EV/EBITDA | 6,91 | 5,23 | 5,90 |