Kesla julkistaa Q3-liiketoimintakatsauksensa torstaina 22.10. klo 9. Markkinaympäristö on ollut heinä-syyskuussa edelleen vaisu, mutta kvartaalin edetessä saatiin joitakin positiivisia signaaleja alustakoneiden (traktorit, kuorma-autot) markkinalta. Uskomme tämän rohkaisevan Keslan antamaan loppuvuotta 2020 koskevan ohjeistuksen, vaikka sen tuottama lisäarvo ei välttämättä kovin korkea olekaan. Osakkeen nykyarvostus ei kuitenkaan kerro merkittävästä nousupotentiaalista ja säilytämme osakkeen vähennä-suosituksemme sekä 4,00 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Keslalle ei ole ollut tarjolla mielekästä konsensusta. Uutisvirta on ollut totuttuun tapaan melko vähäistä. Merkittävin uutinen oli kuitenkin ELY-keskukselta syyskuussa saatu päätös 1,6 MEUR:n avustuksesta Keslan NOSTE-automaatiohankkeen investointeihin, mikä oli hyvin positiivista. Odotuksemme Keslan Q3-tilauskertymäksi on 9,6 MEUR (-5 % v/v). Kyseessä on siten merkittävä parannus koronan rasittamasta Q2-tilauskertymästä (7,2 MEUR). Yhtiö kertoi jo Q2-raportin yhteydessä heinäkuun kysyntätilanteen olleen hyvä, saatujen tilausten kasvaneen verrattuna vuoden 2019 heinäkuuhun ja tilauskannan kääntyneen nousuun Q2:n lopun hyvin alhaiselta 8,2 MEUR:n tasolta. Heinäkuun tilauskertymässä lienee kuitenkin ollut enemmän kyse Q2:lla patoutuneen kysynnän purkautumisesta kuin vahvan nousutrendin käynnistymisestä. Ennustamme Q3:n liikevaihdon (8,9 MEUR) laskeneen 11 % v/v kvartaalin aloittaneen tilauskannan oltua 50 % vuotta aiempaa alempana. Lomautukset sekä mm. markkinointi-, tapahtuma- ja matkustuskulujen poisjäänti ovat kuitenkin arviomme mukaan auttaneet liikevoiton pitämisessä hienokseltaan plussalla (EBIT-marginaali 1,2 %) eli euromääräisesti Q2:n tasolla.
Jos Kesla tarjoaa ohjeistuksen vuodelle 2020, uskomme sen vain viittaavan voitolliseen liiketulokseen. Oma odotuksemme liikevoitoksi on 0,9 MEUR 2,2 %:n marginaalilla. Suoritus olisi kuitenkin kohtuullinen arvioidessamme koko vuoden 2020 liikevaihdon laskevan 16 % v/v. Kaikkiaan Keslan loppuvuoden markkinanäkymät ovat edelleen epävarmat ja koronan toisen aallon pahentuminen voi vielä merkitä takaiskuja. Vuodelle 2021 tuoreimmat indikaatiot kuitenkin lupaavat positiivista kehitystä. PTT odottaa tuoreessa suhdannekatsauksessaan metsäteollisuuden puunkäytön ja markkinahakkuiden kotimaassa kasvavan 4-6 % v/v ensi vuonna. Alustakoneiden osalta positiivista on Volvon tuore ennuste raskaiden kuorma-autojen markkinan 7 %:n v/v kasvusta Euroopassa v. 2021. Euroopan maatalouskoneiden valmistajien yhdistyksen (CEMA) lokakuinen suhdannebarometri oli plussalla ensimmäistä kertaa yli vuoteen. Tämänhetkinen odotuksemme Keslan liikevaihdon 4 %:n v/v kasvusta ja EBIT-marginaalin noususta 3,6 %:iin vuonna 2021 tuntuu siten riittävän varovaiselta.
Keslan osakkeen arvostus on eri mittareilla epäyhtenäinen. Osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää hienokseltaan tuottovaatimuksen. Vuoden 2021 P/E-kerroin (13x) on 20 % alle verrokkien, mutta saman vuoden EV/EBIT (17x) taas 28 % yli verrokkien mediaanin. Jälkimmäinen luku kertoo Keslan velkalastista. Merkittävän nousuvaran näkeminen osakkeessa on edelleen vaikeaa, mutta toisaalta yliarvostuksestakaan ei selvästikään ole kyse.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesla
Kesla on vuonna 1960 perustettu metsäteknologian ja materiaalinkäsittelyn kehittämiseen, markkinointiin ja valmistukseen erikoistunut konepajakonserni, joka tuottaa asiakkaan alustaan integroituvia materiaalinkäsittelyratkaisuja. Yhtiön liiketoimintaalueita ovat traktorivarusteet, puunkorjuulaitteet sekä auto- ja teollisuusnosturit. Kaikki Keslan tuotteet valmistetaan Suomessa kolmessa tehtaassa. Keslan asiakkaita ovat loppuasiakkaat, teolliset asiakkaat sekä laitteiden jakelijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 47,4 | 39,7 | 41,4 |
kasvu-% | 5,08 % | −16,17 % | 4,18 % |
EBIT (oik.) | 2,3 | 0,9 | 1,5 |
EBIT-% (oik.) | 4,86 % | 2,21 % | 3,62 % |
EPS (oik.) | 0,45 | 0,16 | 0,31 |
Osinko | 0,15 | 0,05 | 0,10 |
Osinko % | 3,09 % | 1,23 % | 2,45 % |
P/E (oik.) | 10,89 | 25,96 | 13,24 |
EV/EBITDA | 9,78 | 11,29 | 8,57 |