Kesla julkistaa Q4-raporttinsa torstaina 4.2. klo 9. Tammikuussa esitetty varoitus liiketoiminnan seisahtumisesta Valko-Venäjän pääasiakkaan kanssa EU:n pakotteiden seurauksena on leikannut odotuksia, kasvattanut epävarmuutta ja vienyt osakkeesta puhdin. Q4-raportissa sijoittajien huomio onkin ko. pakotteiden vaikutuksissa ja tietenkin muissa 2021-markkinanäkymissä. Keslan osakkeen arvostus on kohtuullinen, mutta näkymien on selkiydyttävä ja 2021-ohjeistuksen tulisi olla vahvan positiivinen, jotta kurssinousu saisi eväitä. Säilytämme osakkeen vähennä-suosituksen sekä 4,20 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Keslalle ei ole ollut tarjolla mielekästä konsensusta. Odotamme Q4’20:n tilauskertymäksi 12,0 MEUR (+27 % v/v). Vertailukausi oli hyvin heikko huonosti sujuneen Venäjän-myynnin takia ja parempi vertailukohta onkin Q4’18:n 14,7 MEUR:n tilauskertymä. Alustakoneiden eli raskaiden kuorma-autojen, traktoreiden ja metsäkoneiden markkinoilla Euroopassa tapahtui piristymistä loppuvuonna 2020, mutta vielä on epäselvää kuinka suuri merkitys koronan vuoksi aiemmin lykkäytyneellä kysynnällä on ollut. Koska Valko-Venäjää koskevilla uutisilla ei ollut vaikutusta vielä viime vuoden numeroihin, on koko vuoden ennusteemme linjassa Keslan Q3’20-raportin sisältämän 2020-ohjeistuksen kanssa. Ko. ohjeistus oli 38 MEUR:n liikevaihto ja 0,5 MEUR:n liikevoitto. Vaikka Q4’20:n liikevaihto laskikin reippaasti vuotta aiemmasta, on kvartaalin kannattavuus ollut kohtalainen. Kulujoustoa on saatu lomautuksista, jotka ovat olleet voimassa koko vuoden 2020 ja joita on käytetty tarpeen mukaan. Huolimatta siitä, että odotamme 2020:n osakekohtaisen tuloksen jäävän vaatimattomaksi (0,07 euroa), uskomme yhtiön jakavan tätä suuremman osingon (0,10 euroa). Toki tämäkin on selvästi vuoden 2019 osinkoa vähemmän ja osinkotuotto on vaatimaton 2,4 %.
Heikon vertailuvuoden vuoksi Keslalta on helppo odottaa positiivista 2021-ohjeistusta. Uskomme ohjeistuksen muotoilun olevan kuitenkin lavea ja yhtiön odottavan sekä liikevaihdon että tuloksen kasvua vuonna 2021. Optimismin määrä riippuu Keslan Valko-Venäjän viennin kehitysnäkymistä, joista yhtiöllä pitäisi nyt olla enemmän tietoa kuin 7.1. annetussa pörssitiedotteessa. Keslan tuotteiden kysynnän tärkein fundamenttiajuri eli puunkorjuuvolyymien kehitys on vuonna 2021 positiivista laajalla rintamalla. Euroopan rakentamisen arvioidaan kasvavan 4-5 % ja sellun globaalien tuotantovolyymien 2-3 %. Keslan riskit ovat enemmän poliittisia ja painottuvat Valko-Venäjälle ja Venäjälle, jotka yhdessä vastaavat noin 15 %:sta yhtiön liikevaihtoa. Odotamme Keslan vuoden 2021 liikevaihdon kasvavan 8 %:lla ja oikaistun liikevoittomarginaalin kohoavan 3,4 %:iin vuoden 2020 1,3 %:sta. Kannattavuutta nostaa etenkin Keslan iso operativiinen vipu. Arvioimme, että yhtiön NOSTE-investointihankkeen vaikutus vuoden 2021 tulokseen on vielä lievästi negatiivinen eli poistojen kasvu on kulusäästöjä suurempaa. NOSTE on Keslan noin 5 MEUR:n automaatio- ja laadunparannusinvestointi ja haluammekin lisätietoa hankkeen etenemisestä.
Keslan osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää edelleen niukasti tuottovaatimuksen. Osake on vuoden 2021 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimilla (14x ja 9x) arvostettu 16-28 % verrokkien mediaanin alapuolelle eli hyväksymämme arvostusdiskontto huomioidenkin osake on melko edullinen. Arvostuskertoimet ovat kuitenkin linjassa osakkeen omien historiallisten kertoimien kanssa. DCF-mallimme indikoi osakkeen nousupotentiaaliksi varsin vaatimatonta 14 %:a. Kaikkiaan osakkeen arvostus on kohtuullinen, mutta nousupotentiaalin realisoituminen edellyttää parempaa näkyvyyttä ja tähän liittyvää riskiprofiilin alenemista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesla
Kesla on vuonna 1960 perustettu metsäteknologian ja materiaalinkäsittelyn kehittämiseen, markkinointiin ja valmistukseen erikoistunut konepajakonserni, joka tuottaa asiakkaan alustaan integroituvia materiaalinkäsittelyratkaisuja. Yhtiön liiketoimintaalueita ovat traktorivarusteet, puunkorjuulaitteet sekä auto- ja teollisuusnosturit. Kaikki Keslan tuotteet valmistetaan Suomessa kolmessa tehtaassa. Keslan asiakkaita ovat loppuasiakkaat, teolliset asiakkaat sekä laitteiden jakelijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.01.2021
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 47,4 | 38,4 | 41,6 |
kasvu-% | 5,08 % | −18,84 % | 8,25 % |
EBIT (oik.) | 2,3 | 0,5 | 1,4 |
EBIT-% (oik.) | 4,86 % | 1,34 % | 3,44 % |
EPS (oik.) | 0,45 | 0,07 | 0,29 |
Osinko | 0,15 | 0,10 | 0,15 |
Osinko % | 3,09 % | 2,45 % | 3,68 % |
P/E (oik.) | 10,89 | 56,55 | 14,03 |
EV/EBITDA | 9,78 | 13,57 | 8,98 |